SCGP : คาดกำไร 4Q23 ปรับตัวขึ้น

SCGP : คาดกำไร 4Q23 ปรับตัวขึ้น

คาดกำไรปกติไตรมาส 4/2566 จะอยู่ที่ 1.56 พันลบ. เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 4/2566 จะเพิ่มขึ้น 1.5 เท่า YoY และ 19.5% QoQ เป็น 1.56 พันลบ. โดยรวมแล้ว เราคาดว่ารายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) น่าจะเพิ่มขึ้น QoQ และคาดว่ากำไรปกติทั้งปี 2566 จะอยู่ที่ 5.5 พันลบ. ลดลง 4.7% จากปีก่อน

ความต้องการกระดาษบรรจุภัณฑ์เพิ่มขึ้นเล็กน้อย อุปสงค์กระดาษแข็งในเดือน ก.ย.2566 เพิ่มขึ้นจากหดตัวไปเป็นเติบโต ซึ่งเราคาดว่าจะเติบโตเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/2566 เนื่องจากตัวเลขการส่งออกจากจีนและเวียดนามปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย บริษัทฯ ระบุว่าอุปสงค์ในไทยและฟิลิปปินส์อาจชะลอตัวลง QoQ ในช่วงวันหยุดยาว แต่ในอินโดนีเซียและเวียดนามอาจฟื้นตัวได้ โดยรวมแล้ว เราคาดว่าปริมาณการขายจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ ในทางกลับกัน ราคากระดาษบรรจุภัณฑ์อาจเพิ่มขึ้นจากการปรับขึ้นราคาทั้งกระดาน โดยราคาในอินโดนีเซียและจีนเพิ่มขึ้นประมาณ 5% QoQ ขณะที่ราคาในไทยและเวียดนามทรงตัว เราเชื่อว่าการฟื้นตัวจะช้ากว่าที่ตลาดคาดเล็กน้อย ขณะเดียวกัน อัตรากำไรอาจทรงตัวจากราคาขายและปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นจะสามารถหักล้างต้นทุนวัตถุดิบและราคาถ่านหินที่สูงขึ้น

ธุรกิจเส้นใยและรีไซเคิลปรับตัวดีขึ้น ราคาเยื่อกระดาษใยสั้นเพิ่มขึ้นมากกว่า 20% QoQ จากแรงหนุนตามฤดูกาลของจีน และการเติมสต๊อกเพื่อรับมือกับข้อกังวลจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง นอกจากนี้ ไม่มีการปิดโรงงานเยื่อกระดาษครั้งใหญ่ในไตรมาส 4/2566 เทียบกับการหยุดทำงาน 2 สัปดาห์ในไตรมาส 3/2566 สำหรับธุรกิจรีไซเคิลในเนเธอร์แลนด์ เราคาดว่ายอดขายและอัตรากำไรจะเพิ่มขึ้นหลังจากที่บริษัทฯ ย้ายที่ตั้งโรงงานใหม่ได้สำเร็จ ด้วยเหตุนี้ การผลิตและยอดขายอาจกลับมาสู่ระดับปกติได้ โดยรวมแล้ว เราคาดว่าธุรกิจเส้นใยและรีไซเคิลจะรายงานการเติบโตในไตรมาส 4/2566 ทั้งด้านรายได้และอัตรากำไร

แนวโน้มข้างหน้าดีขึ้น เราคาดว่าแนวโน้มกำไรจะเป็นบวกมากขึ้นในไตรมาส 1/2567 และเชื่อว่าความต้องการในประเทศไทยและฟิลิปปินส์จะสามารถฟื้นตัวได้ตามฤดูกาล ขณะที่อุปสงค์จากอินโดนีเซียที่ปรับดีขึ้นอาจดำเนินต่อไป เนื่องจากเศรษฐกิจจีนกำลังมุ่งหน้าสู่การฟื้นตัว ขณะที่การปรับราคาขึ้นของผู้ผลิตจะทำให้เกิดประโยชน์อย่างเต็มที่ต่อการขนส่งในไตรมาส 1/2567 แต่ต้นทุนค่าระวางเรือและวัตถุดิบที่สูงขึ้นจะหักล้างบางส่วน หากมองในระยะยาว เราไม่คาดว่าอุปสงค์กระดาษแข็งทั่วโลกจะแสดงการเติบโตที่แข็งแกร่ง แต่มีแนวโน้มที่จะปรับตัวดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป ขณะเดียวกัน ความสามารถของ SCGP ในการค้นหากระดาษรีไซเคิลในประเทศจะทำให้มีข้อได้เปรียบเหนือคู่แข่งที่แสวงหาวัตถุดิบผ่านบุคคลที่สาม เนื่องจากสามารถตุนวัตถุดิบที่มีต้นทุนต่ำเพื่อเตรียมรับการปรับขึ้นราคาของผู้ผลิตรายอื่นเพื่อชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งเราคาดว่าจะทำให้อัตรากำไรของ SCGP เพิ่มขึ้นในปี 2567

แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 35.00 บาท เราเชื่อว่าแนวโน้มระยะกลางยังคงถูกกดดันด้วยการเข้าซื้อกิจการ PT Fajar Surya Wisesa (Fajar) ในช่วงกลางปี 2567 ซึ่งถือเป็นปัจจัยฉุด SCGP ในช่วง 1 ปีครึ่งที่ผ่านมา และยังคงขาดทุนอยู่