== CPF กับราคาพื้นฐาน 29.50 บาท ==

27 มีนาคม 2562 -- COMPANY UPDATE: CPF : บมจ.หลักทรัพย์ ฟิลลิป

Company Update

เจริญโภคภัณฑ์อาหาร - CPF

คาดการดำเนินงานปี 62 ดีขึ้นจากราคาขายที่ดี

THAILAND | SET | FOOD | COMPANY UPDATE

4Q61 กำไรสุทธิน้อยกว่าคาดจากภาษีจ่ายและดอกเบี้ยจ่ายมากกว่าคาด

4Q61 ประกาศกำไรสุทธิ 1,677 ล้านบาทลดลง 28% y-y และ 66% q-q ตํ่ากว่าคาดจากภาษีจ่ายมากกว่าคาดเนื่องจากมีกำไรจากการขายเงินลงทุนส่งผลให้ต้องเสียภาษี 1,584 ล้านบาท อีกทั้ง เงินกู้ยืมที่มากขึ้นส่งผลให้ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นโดยการดำเนินงานปกติฟื้นตัว y-y จากราคาเนื้อสัตว์ที่ฟื้นตัว แต่หาก q-q ลดลงจากราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลงทั้งในไทยและต่างประเทศ ขณะที่ยอดขายเพิ่ม 11%y-y ที่ 143,676 ล้านบาทจากยอดขายเพิ่มขึ้นทั้งไทย,ต่างประเทศ โดยเฉพาะจีนและเวียดนามที่เพิ่มขึ้นมากจากราคาเนื้อสัตว์เพิ่มขึ้นอีกทั้ง ยังได้ผลดีจากราคาเนื้อสัตว์เพิ่มส่งผลให้ margin เพิ่มเป็น12.6% จาก 9.7% ใน 4Q60 แต่ลดจาก 13.6% และยังควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างต่อเนื่องส่งผลให้เพิ่มขึ้นเพียง 0.3% แต่ในไตรมาสนี้ภาษีจ่ายเพิ่มขึ้นมากจากการดำเนินงานในเวียดนาม, กัมพูชาที่ดีขึ้นประกอบกับภาษีจากการขายเงินลงทุน และมีรายการพิเศษทั้งสิ้น 1,868 ล้านบาท (กำไรจากากรขายเงินลงทุน 1,478 ล้านบาทและกำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมสินทรัพย์ชีวภาพ 392 ล้านบาท)

ปรับประมาณการปี 2562 ลงจากเดิมเล็กน้อย

แม้คาดกำไรสุทธิปี 2562 จะลดลง y-y เนื่องจากคาดว่ารายการพิเศษในปี นี้จะไม่มากอย่างเช่นปี ที่ผ่านมาที่สูงถึง 13,195 ล้านบาทแต่คาดว่าการดำเนินงานปกติจะดีขึ้นมากจากแนวโน้มราคาเนื้อสัตว์โดยเฉพาะหมูในไทยที่คาดจะดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2 เป็นต้นไป ส่วนในต่างประเทศคาดราคายังทรงตัวในระดับสูง ส่วนกุ้งในไทยอาจได้รับผลจากราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้น แต่จะได้ผลดีจากเวียดนามและอินเดียมาชดเชยจากการที่รัฐบาลสนับสนุนให้มีการส่งออกมากขึ้นจะหนุนต่อธุรกิจอาหารสัตว์ให้ดีต่ออย่างไรก็ตาม ส่วนการดำเนินงานในบางประเทศที่ยังน่ากังวลอย่างตุรกี, อินเดีย และสหรัฐมีทิศทางที่ดีขึ้นจากการปรับโครงสร้างภายในเพื่อลดผลขาดทุน รวมถึงการหาสินค้าใหม่ ๆ ที่มี margin สูงมาชดเชย อย่างไรก็ตาม ทางฝ่ายได้ปรับลดประมาณการผลการดำเนินงานปี 2562 ลงจากเดิมเล็กน้อยปรับยอดขายเหลือ 557,469 ล้านบาทเพิ่มขึ้น3% y-y แต่ปรับลด margin ลงจากเดิมจาแนวโน้มราคาเนื้อสัตว์ที่เพิ่มน้อยกว่าคาด อีกทั้ง ได้รับผลจากราคาวัตถุดิบเพิ่ม ปรับกำไรปกติเป็น 9,653 ล้านบาทเพิ่มขึ้น313% y-y และคาดกำไรสุทธิที่ 14,866 ล้านบาทลดลง 4% y-y

ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ราคาพื้นฐาน 29.50 บาท
ทางฝ่ายปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จากคาดแนวโน้มราคาเนื้อสัตว์ที่ดีทั้งในไทยและต่างประเทศเป็นปัจจัยหนุนให้การดำเนินงานกลับมาเติบโตได้อีกครั้งซึ่งคาดจะเห็นการเพิ่มขึ้นของการดำเนินงานตั้งแต่ไตรมาส 1 เป็นต้นไป ราคาพื้น ฐาน 29.50 บาท