SABINA : การเจาะตลาดผ่านคอลเลกชันเสื้อผ้าชั้นนอกใหม่

SABINA : การเจาะตลาดผ่านคอลเลกชันเสื้อผ้าชั้นนอกใหม่

กำไรสุทธิไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 114 ลบ. (+7% YoY แต่ -4% QoQ) ผลประกอบการต่ำกว่าประมาณการของเรา 6% จาก SG&A ต่อรายได้ที่สูงกว่าคาด

ประเด็นสำคัญ SABINA จัดการงาน Opportunity Day ประจำไตรมาส 4/2566 ภาพรวมของการประชุมเป็นไปในเชิงบวกเล็กน้อย เนื่องจากผู้บริหารตั้งเป้าหมายรายได้ปี 2567 ที่มากกว่า 10% และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูงขึ้นเป็น 52% ประเด็นสำคัญ ได้แก่ 1) เป้ายอดขายน่าได้รับแรงหนุนจากโมเมนตัมการเติบโตที่แข็งแกร่งของช่องทางการขายออฟไลน์และออนไลน์ โดยช่องทางออฟไลน์คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากการเปิดตัวคอลเลกชั่นใหม่สำหรับทั้งชุดชั้นในสตรีและเสื้อผ้าชั้นนอก ขณะที่การเติบโตจากช่องทางออนไลน์น่าจะมาจาก กลยุทธ์การกำหนดราคาที่เหมาะสมในแพลตฟอร์มออนไลน์ 2) การขยายตัวของ GPM เป็น 52% น่าจะมาจากการตอบรับเชิงบวกจากคอลเลกชั่นเสื้อผ้าชั้นนอกของสุภาพสตรีจากราคาขายที่สูงกว่าคอลเลกชั่นชุดชั้นในปกติ ประกอบกับแคมเปญใหญ่ของคอลเลกชั่นชุดชั้นในสตรีในครึ่งหลังของปี 2567 3) ผู้บริหารคาดว่ายอดขายออฟไลน์และออนไลน์น่าจะเติบโตต่อเนื่องในไตรมาส 1/2567 จากนโยบายคืนภาษีและยอดขายที่ดีจากการเปิดตัวคอลเลกชันเสื้อผ้าชั้นนอกล่าสุด เช่น SABINA x JANESUDA และ SABINA swim และ 4) คำสั่งซื้อ OEM น่าจะค่อยๆ ฟื้นตัวตั้งแต่ปี 2567 เป็นต้นไป

แนวทางธุรกิจ เป้าการเติบโตของยอดขายปี 2567 ของบริษัทฯ ที่ 10-15% แสดงถึง upside ที่ 5-10% ต่อประมาณการยอดขายของเรา ขณะที่เป้า GPM ในกรณีที่ดีที่สุดจะอยู่ที่ 52% บริษัทฯ ยังตั้งเป้าหมายค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ที่ 33-34% หากรวมเป้าหมายทางธุรกิจของผู้บริหารทั้งหมดไว้ในประมาณการทางการเงินของเรา อัตรากำไรจากการดำเนินงานปี 2567 น่าจะอยู่ที่ 17-18% คิดเป็นการสัดส่วนเพิ่มต่อประมาณการกำไรจากการดำเนินงานของเราระหว่าง 6% ถึง 18%

แนวโน้ม เราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2567 จะลดลง YoY จากผลกระทบของการเป็นช่วงโลว์ซีซั่น และฐานคำสั่งซื้อ OEM เมื่อปีที่แล้วที่สูง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2567 น่าจะฟื้นตัว QoQ ตามยอดขายที่ดีจากนโยบายคืนภาษีของรัฐบาล และการตอบรับเชิงบวกจากการเปิดตัวคอลเลกชันใหม่ที่น่าจะช่วยสนับสนุนยอดขายออฟไลน์และออนไลน์ในไตรมาส 1/2567

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 30.00 บาท ปัจจัยเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้น ได้แก่ ความต้องการที่แข็งแกร่งของธุรกิจออฟไลน์ ออนไลน์ และ OEM