BH : รายได้ยังไม่ฟื้นตัว

BH : รายได้ยังไม่ฟื้นตัวหลังเดือนรอมฎอน

กำไรไตรมาส 1/2568 ดีกว่าคาด BH รายงานกำไรปกติไตรมาส 1/2568 ที่ 1.74 พันลบ. ดีกว่าที่เราคาดไว้ 5% จาก GPM ที่สูงกว่าคาด แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ 2%

เดือนรอมฎอนกดดันการดำเนินงานไตรมาส 1/2568 ผู้บริหารระบุว่าช่วงเดือนรอมฎอนส่งผลให้ไม่มีคนไข้โรคซับซ้อนจากตะวันออกกลาง โดยระดับความซับซ้อนของโรคลดลง 8.3% YoY หลังจากระยะเวลานอนรักษาตัวลดลงมาอยู่ที่ 4.5 วัน ซึ่งไม่สามารถชดเชยด้วยการปรับเพิ่มค่าบริการ 4% และอัตราส่วนลดที่ลดลงได้ ผู้บริหารมองว่ารายได้ที่ลดลง 6% YoY สอดคล้องกับเป้าหมายของบริษัทฯ (-5% ถึง -7%)

ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้หดตัวอีกครั้ง จากการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารคาดว่ารายได้ไตรมาส 2/2568 จะลดลง 3-5% YoY แม้จะผ่านช่วงเดือนรอมฎอนไปแล้วก็ตาม โดยผู้บริหารมองว่าผลกระทบจากเหตุแผ่นดินไหวทำให้การฟื้นตัวของรายได้คนไข้ต่างชาติล่าช้า

เราคาดว่าแนวโน้มรายได้คนไข้ต่างชาติยังคงอ่อนแอ แม้ BH เห็นการฟื้นตัวของจำนวนผู้ป่วยจากสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์และกาตาร์หลังจากเทศกาลสงกรานต์ แต่มีความซับซ้อนของโรคต่ำ อีกทั้งยังไม่มีกรอบเวลาการฟื้นตัวของคนไข้จากคูเวต ส่วนรายได้ที่มีนัยสำคัญจากตลาดใหม่ๆ เช่น บังกลาเทศ อิรัก และซาอุดิอาระเบีย น่าจะยังต้องใช้เวลา นอกจากนี้ เราเชื่อว่าการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งรายได้จากเมียนมาเป็นผลจากเหตุแผ่นดินไหว ซึ่งน่าจะไม่ต่อเนื่อง ขณะที่ผู้บริหารไม่กังวลเกี่ยวกับแนวโน้มที่ลดลงของรายได้ที่มาจากการสนับสนุนของรัฐบาล โดยเชื่อว่าไม่ได้เกิดจากการปรับโครงสร้างภายในประเทศในตะวันออกกลาง ยกเว้นคูเวต

BH คาดผลกระทบจำกัดจากเศรษฐกิจไทยที่อ่อนแอและการใช้ระบบ copayment ผู้บริหารเชื่อว่ารายได้จากตลาดคนไข้ต่างชาติที่มาจากหลายประเทศ จะช่วยลดผลกระทบจากเศรษฐกิจในประเทศที่อ่อนแอ และการที่ BH เน้นการรักษาโรคที่มีความซับซ้อนไม่ใช่เป้าหมายของระบบ copayment (โรคง่าย) นอกจากนี้ คนไข้ของ BH ไม่มีความอ่อนไหวต่อราคา

ปรับลดประมาณการกำไรเล็กน้อย เราปรับลดประมาณการกำไรปกติลง 0.2-1.3% ในปี 2568-70 จากสมมติฐานค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงขึ้นเป็นหลัก

มุมมอง KS

แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 177.00 บาท จากการปรับลดประมาณการกำไร แนวโน้มรายได้และกำไรไตรมาส 2/68 ยังไม่ฟื้นตัว