หุ้น TCAP นับจากนี้ยังจะวิ่งได้อีกไหม

ใครถือหุ้น TCAP ต้องลองกลับไปทำการบ้านใหม่ เกรงว่าควบรวมกับ TMB แล้วจะพากันลงเหวมากกว่า

=================================

23 เมษายน 2562 -- Earnings Result : TCAP : บล.เอเอสแอล

TCAP :บริษัท ทุนธนชาต จำกัด (มหาชน)

คำแนะนำ : ซื้อ

RECOMMENDATION BUY SYMBOL TCAP MARKET SET
PRICE (@ATM 23/04/2562) 54.25 FAIR PRICE 60.00 UPSIDE 10.6%

TCAP ดีกว่าที่ตลาดคาดไว้
เราแนะนำ “ซื้อ” TCAP ที่ราคาเป้าหมาย60บาทจาก 4 ประเด็นต่อไปนี้ 1.กำไรสุทธิ 1Q62 ออกมาดีกว่าที่คาดที่ 2.02 พันล้านบาท (-0.2%QoQ,+6.1%YoY) จาก NII ที่เพิ่มและค่าใช้จ่ายที่ลดลงเป็นหลัก 2.แม้ว่าแนวโน้ม 2Q62 อาจไม่สดใสและคาดการณ์กำไรทั้งปีที่ 7.84 พันล้านบาททรงตัว YoY แต่เรายังไม่ได้รวมผลจากการควบรวมกับ TMB เข้ามาในประมาณการซึ่งมีโอกาสได้ onetimegain เกิดขึ้น 3.มีปัจจัยบวกอย่างการปรับตัวลงของ NPL ที่สะท้อนผ่านการตั้ง creditcost ที่ลดลงและ 4.แนวโน้มขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้มีน้อยลงเป็นบวกต่อ TCAP ที่มีพอร์ทเช่าซื้อสูงดีสุดในกลุ่มแบงค์กลาง-เล็ก

EarningResult 1Q62 ออกมาดีกว่าคาด
TCAP รายงานกำไรสุทธิ1Q62 ที่ 2.02 พันล้านบาทหดตัว 0.2% QoQ แต่ขยายตัว 6.1% YoY ผลประกอบการออกมาดีกว่าที่คาดจากรายได้ดอกเบี้ยที่ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากปริมาณสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น 7% YoY รวมถึง NIM ที่ขยับขึ้นจากปีก่อน 7bps มาเป็น 2.92 ขณะที่รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยทาออกมาได้ดีแม้จะหดตัว 7.7% QoQ และ 8.1%YoY เนื่องจากการลดลงของค่าธรรมเนียมธุรกิจหลักทรัพย์ที่ดึงให้รายได้ค่าธรรมเนียมหดตัวกว่า 18.7%YoY แต่มีรายได้จากเงินปันผลที่ได้ตามปกติตามฤดูกาลและกำไรจากเงินลงทุนขณะที่มีการจัดการค่าใช้จ่ายได้ดีมี costtoincomeration ลดลงจากปีก่อนที่ 49.6% เหลือ 45.33% ในไตรมาสนี้โดยมองว่ายังไม่ได้ตั้งสำรองค่าใช้จ่ายพรบ.คุ้มครองแรงงานใหม่ด้านprovisionลดลงกว่า30.75%YoYมีcreditcostเหลือ46bpsลดลงกว่า25bpsจาก1Q61

สินเชื่อขยายตัวเด่นจากเช่าซื้อคุณภาพสินเชื่อดีขึ้น
สินเชื่อสิ้น 1Q62 ขยายตัว 1.2%YTD จากส่วนของสินเชื่อเช่าซื้อเป็นหลัก ส่วนหนึ่งได้ผลบวกจากงาน Motor Show 2019 ด้านคุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้นโดยสินเชื่อด้อยคุณภาพปรับตัวลง 2.97%YTDส่วนหนึงมองว่าเป็นผลจากการตัดหนี้สูญ โดยคิดเป็น NPL ratio ที่ 2.28% ขณะที่ Coverage ratio ยังทรงตัว 120.85%

แนวโน้ม 2Q62 อาจชะลอตัว คคคาดการณ์กำไรทั้งปีทรงตัว
เราคาดว่า TCAP มีโอกาสศูงที่จะบันทึกค่าใช้จ่ายสำรองตาม พรบ.คุ้มครองแรงงานใหม่ในไตรมาสนี้กระทบต่อ cost to income ratio ที่จะขยับขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายทางภาษีที่สูงขึ้น หลังใช้ผลประโยชน์ทางภาษีหมดในเดือน พ.ค. 2561 ที่ผ่านมา แต่อย่างไรก็ตามสินเชื่อยังคงโดดเด่นได้ต่อเนื่องจากสินเชื่อเช่าซื้อซึ่งมี yield และสัดส่วนของพอร์ทสินเชื่อทั้งหมดสูง และการตั้ง credit cost ที่ลดลงตามแนวโน้ม NPL ที่เริ่มลดลง โดยเราคาดการณ์กำไรสุทธิทั้งปีที่ 7.84 พันล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อน ทั้งนี้เรายังไม่ได้รวมผลของการควบรวมกับ TMB ซื่งอาจทำให้ TCAP มีกำไรจาก One-time gain จากการขาย TBANK เข้ามา

แนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 60 บาท ดีสุดในกลุ่มแบงค์กลาง-เล็ก
เราแนะนำ “ซื้อ” TCAP ที่ราคาเป้าหมาย 60 บาท upside 10.6% ในปีนี้ อิง PBV 1.0x ซึ่งน่าสนใจมากที่สุดในกลุ่มแบงค์ขนาดกลาง-เล็ก ทั้งการเติบโตของสินเชื่อที่โดดเด่นกว่า รวมถึงแนวโน้มของ NPL ที่ปรับตัวลง ขณะที่ยังมีปัจจัยบวกเฉพาะตัวอีก 2 ประเด็นในเรื่องการควบรวมกับ TMB ที่อาจมี one time gain เข้ามาและโอกาสที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้น้อยมากซึ่งเป็นบวกต่อ TCAP ด้านการจ่ายปันผล ขึ้น XD วันที่ 30 เม.ย. 62 ที่อัตราหุ้นละ 1.60 บาท จ่ายวันที่ 17 พ.ค. 62 คิดเป็น div. yield ที่ 2.9%
ปัจจัยเสี่ยง : รายได้ค่าธรรมเนียมที่หดตัว, คุณภาพสินทรัพย์กลับมาอ่อนแอ,ค่าใช้จ่ายสูงขึ้นกว่าที่คาด และมาตรการการควบคุมปล่อยสินเชื่อรถยนต์จากภาครัฐ

ปัณณวิชย์ ฤทธาสิรินันท์
เลขทะเบียน 101198
Tel. 02 508 1567 ext. 3201
E-mail. [email protected]