SCGP

SCGP เยี่ยมชมโรงงานผลิตเยื่อกระดาษที่ จ.ขอนแก่น

เหตุการณ์สำคัญ

เราได้เข้าเยี่ยมชมโรงงานผลิตเส้นใยของ SCGP ที่ จ.ขอนแก่น บริษัท ฟีนิกซ์ พัลพ แอนด์ เพเพอร์ จำกัด (มหาชน) (PPPC) ธุรกิจเส้นใยนี้สร้างรายได้ 19% ของ SCGP หรือประมาณ 1.9 หมื่นลบ. โดยแบ่งสัดส่วนรายได้ระหว่างกระดาษ เยื่อกระดาษ และบริการด้านอาหารในอัตราส่วน 50/25/25 ประเด็นสำคัญคือ SCGP ใช้ประโยชน์จากห่วงโซ่อุปทานแบบปิดและผสานคุณค่าภายในห่วงโซ่อุปทานกับผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย รวมถึงเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุนและความยั่งยืน ซึ่งสอดคล้องกับแผนการลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกลง 25% ภายในปี 2573

โรงงาน Phoenix Pulp & Paper

PPPC เป็นธุรกิจหลักของ SCGP ซึ่งตั้งอยู่ใน จ.ขอนแก่น มีกำลังการผลิตรวม 428,000 ตันต่อปี ทำรายได้ 5.4 พันลบ. และ EBITDA ที่ 576 ลบ. ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 บริษัทฯ ดำเนินธุรกิจหลัก 3 ประเภท ได้แก่ เยื่อกระดาษ กระดาษพิมพ์และเขียน และบรรจุภัณฑ์อาหาร สายการผลิตเยื่อละลายและเยื่อเคมีของ PPPC ผลิตให้จีน อินเดีย อาเซียน และไทย ซึ่งสามารถนำไปใช้ในอุตสาหกรรมสิ่งทอ ยา อาหารและเครื่องดื่ม และอุตสาหกรรมอื่นๆ อีกมากมาย

ทำความเข้าใจกระบวนการผลิต

กระบวนการผลิตเยื่อและกระดาษเริ่มต้นจากท่อนไม้ยูคาลิปตัสที่ถูกปอกเปลือกและสับละเอียด ก่อนเข้าสู่สายการผลิตเยื่อกระดาษ ซึ่งสารเคมีจะสลายเนื้อไม้ และระบบรีไซเคิลจะรีไซเคิลสารเคมีเพื่อนำกลับมาใช้ใหม่ เยื่อที่ได้จะถูกขายโดยตรงหรือส่งไปยังโรงงานผลิตกระดาษ เพื่อนำไปอัด อบแห้ง และแปรรูปเป็นกระดาษสำหรับพิมพ์ เขียน และกระดาษชนิดพิเศษ เยื่อบางส่วนยังถูกนำไปใช้ในกระบวนการผลิตเยื่อและบรรจุภัณฑ์สำหรับธุรกิจอาหาร ซึ่งขึ้นรูปด้วยกระบวนการขึ้นรูป อบแห้ง และตกแต่ง ห่วงโซ่การผลิตที่ครบวงจร ตั้งแต่การปลูก ไปจนถึงเยื่อ กระดาษ และบรรจุภัณฑ์ ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพด้านต้นทุน สนับสนุนความยั่งยืนผ่านระบบรีไซเคิลและการนำกลับมาใช้ใหม่ และช่วยให้ SCGP สามารถปรับเปลี่ยนการผลิตไปยังกลุ่มผลิตภัณฑ์ต่างๆ ได้อย่างยืดหยุ่นตามความต้องการของตลาด

แนวโน้มปานกลางในไตรมาส 4/2568 แต่ปี 2569 จะปรับดีขึ้น

ในแง่ของผลประกอบการ เรามีมุมมองระดับปานกลางต่อกำไรไตรมาส 4/2568 โดยปัจจัยเร่งและกระตุ้นกำไรมีอยู่อย่างจำกัด เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะปรับดีขึ้นเล็กน้อย แต่ปริมาณการขายอาจลดลงในช่วงปลายปี อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่ากำไรปี 2569 จะปรับดีขึ้นจากปี 2568 เนื่องจาก

1) ราคากระดาษลูกฟูก (testliner) ในภูมิภาคที่ทรงตัว

2) และราคา RCP ที่ลดลงจากการห้ามและจำกัดการนำเข้าเยื่อรีไซเคิล ซึ่งทำให้ความต้องการวัตถุดิบในภูมิภาคลดลง และผลักดันให้กระดาษบรรจุภัณฑ์ในจีนเพิ่มขึ้น

เราคาดว่าปัจจัยเหล่านี้จะส่งผลดีต่ออุตสาหกรรมในปี 2569 ควบคู่ไปกับการฟื้นตัวของโรงงานในอินโดนีเซีย

แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 20.00 บาท จากแนวโน้มไตรมาส 4/2568 ที่ไม่น่าดึงดูดใจ ราคาเป้าหมายของเราอิงตามเป้า PER ที่ 18 เท่า หรือ -1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี