SAWAD : ถึงเวลาที่จะทบทวนอีกครั้ง

SAWAD : ถึงเวลาที่จะทบทวนอีกครั้ง

• เราได้จัดงาน KS C Series เมื่อวันที่ 18 มิ.ย. โดยมีคุณธิดา แก้วบุตตา ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์องค์กรของ SAWAD เข้าร่วมพูดคุยแนวโน้มปี 2568 เรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยจากประเด็นสำคัญที่ได้จากการประชุม

• การเติบโตของสินเชื่อมีแนวโน้มดีขึ้นตามลำดับ ผู้บริหารยังคงเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อในปี 2568 ที่ 5–10% หนุนจากการเติบโตของสินเชื่อจำนำทะเบียนรถเป็นหลัก ขณะเดียวกันมีแผนจะลดสัดส่วนสินเชื่อเช่าซื้อลงเหลือ 25% ของพอร์ตสินเชื่อรวม จาก 29% ในไตรมาส 1/2568 ผู้บริหารมองว่าผลตอบแทนจากสินเชื่อจำนำทะเบียนรถดีกว่าสินเชื่อเช่าซื้ออย่างมาก เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญ ในเชิง YTD ยอดปล่อยสินเชื่อใหม่เริ่มปรับตัวดีขึ้นที่ 10% YoY และคาดว่าสินเชื่อจะเริ่มฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยตั้งแต่ไตรมาส 2/2568 เป็นต้นไป โดยจะหนุนให้อัตราผลตอบแทนจากสินเชื่อเริ่มปรับตัวดีขึ้นเช่นกันในไตรมาส 2/2568 จากปัจจัยทางฤดูกาล

• อยู่ระหว่างการปรับพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้ออีก 1–2 ไตรมาส ประเด็นที่นักลงทุนในงานให้ความสนใจคือการขาดทุนจากพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อ ผู้บริหารกล่าวว่า ระหว่างกระบวนการปรับพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อและการขาดทุนจากการขายรถยึดคืนจะกลับเข้าสู่ระดับปกติที่ประมาณ 200–250 ลบ.ต่อไตรมาสในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 เทียบกับ 292 ลบ.ในไตรมาส 1/2568 และ 361 ลบ.ในไตรมาส 4/2567 SAWAD ได้ลดสัดส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าหลักประกัน (LTV) และค่าคอมมิชชันให้กับดีลเลอร์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาเพื่อควบคุมค่าใช้จ่ายในธุรกิจนี้

• สถานะสภาพคล่องดีขึ้น SAWAD มองเห็นความต้องการที่ดีขึ้นต่อหุ้นกู้ที่จะออกในช่วงปลายเดือนก.ค. มูลค่า 5.0 พันลบ. หลังได้รับการปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือ ธนาคารพาณิชย์ยังได้เพิ่มวงเงินสินเชื่อให้กับ SAWAD ด้วย ส่งผลให้ผู้บริหารมีความมั่นใจมากขึ้นในการบริหารสภาพคล่องในปี 2568 โดยความต้องการเงินทุนลดลงบ้างจากการเติบโตของสินเชื่อที่อ่อนแอ

• กำไรในครึ่งหลังของปี 2568 มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย เรายังคงประมาณการกำไรปี 2568 ที่ 4.4 พันลบ. ลดลง 12.7% YoY เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/2568 อาจอ่อนตัว QoQ จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) และรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่อ่อนแอ ขณะที่เราคาดว่ากำไรครึ่งหลังของปี 2568 จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย HoH จากการเติบโตของสินเชื่อที่ดีขึ้น และการขาดทุนจากการขายรถยึดคืนที่ลดลงเป็นหลักจากการทยอยจบกระบวนการปรับพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อ

มุมมอง KS

• แนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 21.00 บาท เนื่องจากมูลค่าหุ้นดูน่าสนใจ โดยมี PER อยู่ที่ 6 เท่า และอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.9%