Preview 4Q22 : TU ASIAN

Preview 4Q22 : TU ASIAN

TU คาดกำไร 4Q22 จะอ่อนแอ

คาดกำไร 4Q22 จะอยู่ที่ 1.75 พันลบ. (-9.4% YoY และ -31% QoQ) จากยอดขายที่อ่อนแอ อัตรากำไรที่ลดลง และผลขาดทุนที่เพิ่มขึ้นจาก Red Lobster

ยอดขาย 4Q22 คาดว่าจะอยู่ที่ 3.88 หมื่นลบ. (+0.7% YoY และ -6% QoQ) จากยอดขายที่ลดลงของ 3 กลุ่มธุรกิจหลัก โดยเฉพาะอาหารทะเลแช่แข็ง

คาดกำไรปี 2566 จะทรงตัว อัตราแลกเปลี่ยน (FX) เฉลี่ยไตรมาส 4/2565 อยู่ที่ 36.34 บาท/ดอลลาร์สหรัฐฯ (-0.2% QoQ) และ 37.06 บาท/ยูโร (+2.7% QoQ) ขณะที่ราคาปลาทูน่าเฉลี่ยไตรมาส 4/2565 อยู่ที่ 1,660 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน (-0.4) %QoQ และ +2.7% YoY) ราคากุ้งเฉลี่ยไตรมาส 4/2565 อยู่ที่ 154 บาท/กก. (-3.3% QoQ และ +17.6% YoY) และราคาปลาแซลมอนเฉลี่ยไตรมาส 4/2565 อยู่ที่ 73 โครนนอร์เวย์/กก. (ทรงตัว QoQ และ +19.7% YoY) ราคาวัตถุดิบหลักทั้งหมดปรับตัวขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยผู้บริหารคาดว่าต้นทุนวัตถุดิบโดยรวมปี 2566 น่าจะยังปรับเพิ่มขึ้น ยกเว้นค่าวัสดุบรรจุภัณฑ์และค่าระวางเรือที่น่าจะลดลง YoY แม้เงินบาทที่แข็งค่าขึ้นจะกดดันความสามารถในการแข่งขัน แต่ผู้บริหาร TU เชื่อว่าจะยังสามารถบริหารจัดการได้ ขณะที่ประมาณการกำไรปี 2566 ของเราอยู่ที่ 7.5 พันลบ. ลดลง 1.7% YoY เพื่อสะท้อน 1) ยอดขายที่เติบโตอย่างต่อเนื่องที่ 6.5% YoY 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น 50bps เป็น 18% จากการปรับราคาขาย และ 3) เงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเป็น 34.5 บาท/ดอลลาร์สหรัฐฯ จาก 35.1 บาท/ดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2565

คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากการประเมินมูลค่าที่ไม่แพง เนื่องจากหุ้นขณะนี้ซื้อขายอิงตาม PER ปี 2566 ที่ 10.9 เท่า หรือเกือบเท่ากับ 2.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ในอดีต

ASIAN คาดกำไร 4Q22 มีแนวโน้มอ่อนแอ

คาด ASIAN จะรายงานกำไรไตรมาส 4/2565 ที่ 28 ลบ. (-89% YoY และ -88% QoQ) จากผลการดำเนินงานอาหารทะเลแช่แข็งที่ลดลงและกำไรที่ลดลงจาก AAI

เรามีความกังวลต่อยอดขายอาหารทะเลแช่แข็งที่ลดลงจากการชะลอตัวของ ศก.ในสหรัฐฯ และสหภาพยุโรป รวมถึงการฟื้นตัวของธุรกิจอาหารสัตว์น้ำที่ใช้เวลานาน

แนวโน้มปานกลางในปี 2566 เรามีมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มความต้องการอาหารทะเลแช่แข็งและปลาทูน่ากระป๋อง เนื่องจากผลกระทบของการชะลอตัวของเศรษฐกิจในสหรัฐฯ และสหภาพยุโรป อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าจะเห็นอัตรากำไรที่ดีขึ้นในปี 2566 จากการส่งผ่านต้นทุนไปยังลูกค้าและส่วนแบ่งกำรที่เพิ่มขึ้นจากผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง เช่น ผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าเพิ่ม (VAP) และอาหารสัตว์เลี้ยง เราปรับประมาณการกำไรปี 2565-67 ลง 24%/11%/11% เพื่อสะท้อนปริมาณการขายอาหารทะเลแช่แข็งและสมมติฐาน GPM ที่ลดลง หลังจากปรับประมาณการกำไรปี 2565-67 เลี้ยง เราคาดว่ากำไรปี 2565-2567 จะเติบโตขึ้นด้วยอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ในช่วง 3 ปีที่ 3.1%

ลดกำไรปี 2565-67 ลง 11-24% เพื่อสะท้อนยอดขายอาหารทะเลแช่แข็งและสมมติฐาน GPM ที่ลดลง ลดคำแนะนำเป็น “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 14.7 บาท