มองหุ้นสร้างบ้าน

มองหุ้นสร้างบ้าน ยอดขาย 2Q68 กระทบจากแผ่นดินไหว

- คาดยอดขายไตรมาส 2/2568 จะอ่อนแอ เราคาดบริษัทอสังหาริมทรัพย์ 10 รายที่เราวิเคราะห์จะมียอดขายไตรมาส 2/2568 รวมที่ 4.35 หมื่นลบ. ลดลง 31% YoY และ 21% QoQ ส่งผลให้ยอดขายครึ่งแรก ลดลง 16% YoY และเป็น 38% ของเป้าหมายทั้งปี 2568 ที่ 2.578 แสนลบ. อุปสงค์ที่อ่อนตัวและเหตุแผ่นดินไหวเป็นสาเหตุหลักของการอ่อนตัวดังกล่าว

- แนวราบปรับดีขึ้น สวนทางกับคอนโดฯ แม้เหตุการณ์แผ่นดินไหวทำให้ยอดขายคอนโดฯ ไตรมาส 2/2568 ลดลงถึง 58% YoY และ 53% QoQ เป็น 1.11 หมื่นลบ. ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ฉุดยอดขายไตรมาส 2/2568 แต่เราเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของยอดขายในกลุ่มแนวราบ โดย BRI, LH, LPN, QH และ SC มีการเติบโต QoQ ได้อย่างโดดเด่นในกลุ่มผลิตภัณฑ์นี้

- การเปิดตัวล่าช้า คอนโดใหม่ส่วนใหญ่ที่วางแผนในไตรมาส 2/2568 ถูกเลื่อนออกไปจากผลกระทบของแผ่นดินไหว โครงการแนวราบใหม่จำนวนมากก็ถูกเลื่อนออกไปจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ อย่างไรก็ตาม การที่บริษัทฯอสังหาฯทั้งหมดยังคงแผนการเปิดตัวโครงการในปี 2568 ทำให้โครงการใหม่ในช่วงครึ่งปีหลัง จะมีมูลค่าสูงถึง 1.87 แสนลบ. เพิ่มขึ้น 136% HoH

- LH และ SC โดดเด่น เราเห็นว่า LH และ SC ที่มียอดขายโครงการแนวราบเติบโตในไตรมาส 2/2568 ชัดเจน QoQ เป็นจุดเด่นของกลุ่มฯ และยอดขายโครงการแนวราบที่อยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องของ SIRI ก็เป็นอีกปัจจัยสำคัญ ทั้งหมดนี้เกิดจากกลุ่มลูกค้าระดับบน ซึ่งถือเป็นประโยชน์ของการกระจายกลุ่มเป้าหมายที่ชัดเจน ไม่ใช่การฟื้นตัวของทั้งอุตสาหกรรม

- คาดว่ากำไรไตรมาส 2/2568 จะลดลง YoY แต่ฟื้นตัว QoQ แม้ว่ายอดขายในไตรมาส 2/2568 ที่อ่อนแอจะบ่งชี้ว่ากำไรในไตรมาส 2/2568 จะลดลง YoY แต่การฟื้นตัวของยอดขายโครงการแนวราบ การเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ในคอนโดฯ ใหม่ที่แล้วเสร็จ รวมถึงฐานที่ต่ำจะช่วยให้กำไรในไตรมาส 2/2568 เติบโตได้ QoQ โดย LH จะโดดเด่นในด้านนี้

- แม้เราคงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ จากความท้าทายในระดับมหภาคที่จะถูกชดเชยด้วยมูลค่าที่ถูก แต่เราปรับลดราคาเป้าหมาย BRI ลงเป็น 1.62 บาท (จาก 1.74 บาท) และของ PSH เป็น 4.76 บาท (จาก 6.5 บาท และลดคำแนะนำเป็น “ถือ”) หลังจากปรับปีฐานราคาเป้าหมายเป็นกลางปี 2569 จากสิ้นปี 2568 และปรับลด PER จากผลของยอดขายที่อ่อนแอ และการปรับลดมูลค่าการลงทุน (เช่นเดียวกับที่ได้ทำกับหุ้นบางตัวก่อนหน้านี้)

- เราเลือก SIRI, AP และ SPALI เป็นหุ้นเด่น นอกจากราคาหุ้นที่ถูก (ซื้อบน PER ปี 2568 ที่ 4-6 เท่า และ PBV ปี 2568 ที่ 0.4-0.5 เท่า พร้อมอัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2568 ที่ 8.3-9.7%) เรายังเห็นแนวโน้มการดำเนินงานเติบโตดีในครึ่งปีหลังปี 2568 โครงการใหม่จำนวนมากและการโอนฯ backlog คอนโดฯ จะทำให้ยอดขายและกำไรเติบโต HoH ได้อย่างชัดเจน