BANPU: ผลดำเนินงานถ่านหินอ่อนแอในออสเตรเลียต่อเนื่อง

BANPU: ผลดำเนินงานถ่านหินอ่อนแอในออสเตรเลียต่อเนื่อง

ปัญหาทางธรณีวิทยาที่เหมืองถ่านหิน BANPU ในออสเตรเลียยังคงเป็นที่น่ากังวล ไตรมาส 3/2566 ปริมาณการผลิตถ่านหินของ BANPU ในออสเตรเลียลดต่ำกว่าเป้าของบริษัทฯ อยู่ที่เพียง 1.5 ล้านตัน ลดลง 34% YoY และ 7% QoQ โดยปัญหาดังกล่าวไม่เพียงส่งผลกระทบต่อปริมาณการขายถ่านหินของบริษัทฯ เท่านั้น แต่ยังรวมถึงต้นทุนการผลิตต่อหน่วยด้วย เนื่องจากต้นทุนเหมืองถ่านหินใต้ดินส่วนใหญ่คงที่ (เช่น ค่าแรง ค่าเสื่อมราคา และค่าไฟฟ้า) ดังนั้นต้นทุนการผลิตต่อหน่วยในไตรมาส 3/2566 คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 165 ดอลลาร์ออสเตรเลีย/ตัน หรือเพิ่มขึ้น 4% และ 55% จากช่วงครึ่งแรกของปี 2566 และปี 2565 ตามลำดับ

คาดกำไรไตรมาส 3/2566 จะฟื้นตัว QoQ จะพลิกเป็นกำไรสุทธิที่ 2.3 พันลบ. แต่ลดลง 87% YoY กำไรที่ปรับตัวดีขึ้นเชิง QoQ เป็นผลมาจากราคาก๊าซธรรมชาติของสหรัฐฯ ที่ปรับตัวดีขึ้น 20% ราคาขายถ่านหินใที่สูงขึ้น 6% ของเหมืองถ่านหินในออสเตรเลีย และส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากโรงไฟฟ้า Temple 2 ในขณะที่ กำไรที่ลดลงเชิง YoY สาเหตุหลักมาจากราคาขายถ่านหินและก๊าซธรรมชาติที่ลดลง 65% และ 68% รวมถึงปริมาณการขายถ่านหินที่ลดลง 13% เป็น 6.9 ล้านตัน ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลกระทบของการดำเนินงานถ่านหินในออสเตรเลีย หากอิงจากประมาณการข้างต้น กำไรช่วง 9 เดือนแรกน่าจะอยู่ที่ 6.8 พันลบ. ลดลง 83% YoY คิดเป็น 72% ของประมาณการทั้งปี 2566 ของเรา

หากมองไปยังไตรมาส 4/2566 เราคาดว่ากำไรปกติของ BANPU แทบจะไม่เปลี่ยนแปลง QoQ เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจากธุรกิจไฟฟ้าและราคาถ่านหินที่ลดลงจะถูดชดเชยโดยประโยชน์จากราคาก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้นและปริมาณการขายถ่านหินที่สูงขึ้นตามฤดูกาล ในเชิง QTD ราคาก๊าซ Henry Hub เพิ่มขึ้น 19% QoQ เป็น 3.2ดอลลาร์สหรัฐฯ/mmbtu ขณะที่ดัชนีถ่านหิน NEX ลดลง 6% QoQ เป็น 139 ดอลลาร์ฯ/ตัน ในทางกลับกัน เราคาดว่าปริมาณการขายถ่านหินของ BANPU จะแตะระดับสูงสุดของปี เนื่องจากสภาพอากาศที่แห้งแล้งจากผลกระทบของปรากฏการณ์เอลนิโญ่ในไตรมาส 4/2566 จะทำให้การทำเหมืองและขนส่งถ่านหินง่ายขึ้น

ลดประมาณการกำไรปี 2567-68 ลง 12-14% เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2567-68 ลง 12% และ 14% หรือจาก 1.27 หมื่นลบ. และ 1.29 หมื่นลบ. เป็น 1.12 หมื่นลบ. และ 1.12 หมื่นลบ.

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 8.30 บาท จาก TSR ที่ 15% และมี upside จากธุรกิจ CCUS ทั้งนี้ แนวโน้มกำไรดูเหมือนจะไม่น่าตื่นเต้น