วิเคราะห์หุ้น DDD ครับ

30 พฤษภาคม 2561 -- UPDATE : DDD : บมจ.บัวหลวง

30 พฤษภาคม 2561
UPDATE

Do Day Dream
DDD TB / DDD.BK

Sector: Retail NEUTRAL
คำแนะนำพื้นฐาน: ซื้อเก็งกำไร
เป้าหมายพื้นฐาน: 103.00 บาท
ราคา (28/05/61): 70.75 บาท

ถึงเวลาเก็บของ!

เราเชื่อว่าราคาหุ้น DDD ที่ปรับตัวลงมาสะท้อนยอดขายในประเทศและต่างประเทศที่อ่อนกว่าคาดในไตรมาส 1/61 ไปแล้ว แต่เราคิดว่าตลาดยังไม่ได้คานึงถึงยอดขายในต่างประเทศที่จะปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2561 รวมถึงโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นขึ้น เราเชื่อว่าตอนนี้เป็นช่วงเวลาอันดีในการเข้าสะสมหุ้นก่อนที่กำไรจะเริ่มเติบโตแข็งแกร่งในครึ่งหลังของปี 2561 เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” DDD

แนวโน้มยอดขายในประเทศเติบโตเพิ่มขึ้น
แม้ว่ายอดขายในประเทศเติบโตเพียง 14% ในไตรมาส 1/61 ซึ่งต่ำกว่าเทรนเป้าหมายของ DDD ที่ 30% สาหรับปี 2561 แต่ผู้บริหารเชื่อว่าเป้าหมายดังกล่าวน่าจะบรรลุได้ หนุนโดยการเพิ่มช่องทางการจัดจาหน่ายและการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ โดยจุดขายที่คิงพาวเวอร์รางน้าและสนามบินเชียงใหม่ซึ่งเปิดเดือนมี.ค. จะส่งผลต่อยอดขายไตรมาส 2/61 เต็มไตรมาส ในขณะที่การเปิดจุดขายที่คิงพาวเวอร์สนามบินดอนเมืองและภูเก็ตในไตรมาส 2/61 และการเปิดจุดขายที่คิงพาวเวอร์พัทยา สนามบินภูเก็ต และสนามบินหาดใหญ่ในช่วงครึ่งหลังปี 2561 จะช่วยหนุนให้ยอดขายโตอย่างต่อเนื่องตลอดทั้งปี นอกจากนี้หลังจากประสบความสาเร็จในการเปิดตัว SnailWhite Gold รูปแบบซองในเดือนมี.ค.ที่ผ่านมาแล้ว DDD มีแผนที่จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในรูปแบบซองเพิ่มขึ้นในปีนี้

ยอดขายในต่างประเทศเริ่มดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังปี 2561
การปรับแพคเกจใหม่เพื่อให้สอดคล้องกับข้อบังคับขององค์การอาหารและยาแห่งของประเทศจีน (CFDA) มีผลกระทบต่อยอดขายมากกว่าที่เราคาดยอดขายในต่างประเทศลดลง 19% YoY ในไตรมาส 1/61 และอาจจะยังไม่เห็นการฟื้นตัวจนถึงครึ่งหลังของปี 2561 เนื่องจากมีเพียง Facial Cream (สินค้าขายดีอันดับ 1) ที่ผ่านข้อกาหนดของ CFDA ขณะที่การปรับบรรจุภัณฑ์ของ Cleanser&Makeup Remover และ Whippsoap ยังอยู่ระหว่างการดำเนินการและน่าจะแล้วเสร็จในปลายไตรมาส 2/61

อย่างไรก็ตาม เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มยอดขายระยะยาวในประเทศจีน ข้อมูลที่เราได้รับจากงาน “SnailWhite in China” ทำให้เรามั่นใจมากขึ้นในการลงทุนหุ้น DDD ในระยะยาว เราคิดว่าคุณบุญชัย ลิ่มอติบูลย์ ผู้กระจายสินค้าของ Snail White ในประเทศจีน มีความรู้เกี่ยวกับพฤติกรรมและความต้องการของชาวจีนเป็นอย่างดี รวมถึงรู้ถึงวิธีการทาตลาดสินค้าอย่างมีประสิทธิภาพ อีกทั้งคุณบุญชัยยังเป็นผู้อยู่เบื้องหลังความสาเร็จในการที่ทำให้ Snail White ผ่าน CFDA ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์นาเข้าเพียงยี่ห้อเดียวที่มีส่วนผสมของเมือกหอยทากที่ได้รับการรับรองจากองค์การอาหารและยาแห่งของประเทศจีน ดังนั้นเราคาดจะเห็นยอดขายต่างประเทศเติบโตแรงหลังจากแก้ปัญหาเรื่องแพคเกจแล้วเสร็จภายในไตรมาส 2/61

มีอัพไซด์ต่ออัตรากำไรขั้นต้น
อัตรากำไรขั้นต้นมีโอกาสสูงกว่าที่เราคาดเนื่องจากผลิตภัณฑ์แบบซอง มีสัดส่วนในยอดขายมากขึ้น ต้นทุนบรรจุภัณฑ์แบบซองถูกกว่าต้นทุนบรรจุภัณฑ์แบบขวดที่นาเข้าจากประเทศเกาหลีมาก ในขณะที่การสั่งซื้อซองจากซัพพลายเออร์ที่มากขึ้นตามการออกสินค้าใหม่ในรูปแบบซองที่เพิ่มขึ้นจะทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด

ไชยธร ศรีเจริญ, CFA
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
[email protected]
+66 2 618 1344