ใครสนใจหุ้น CRC ควรอ่านไว้เป็นแนวทางครับ

28 เมษายน 2563 -- Company Research : CRC : Krungsri Securities

Company Research

CENTRAL RETAIL CORPORATION
(CRC TB/ CRC.BK)

HOLD
Target price Bt34.0 (-5.6%)
Price Bt36.0

ยังไม่พ้นจากผลกระทบ
เราคาด 1Q20 กำไรปกติจะอยู่ราว 1,705 ล้านบาท (-11.5% yoy, -37% qoq) ปัจจัยกดดันหลักทั้ง yoy และ qoq มาจาก EBIT margin ที่ลดลงสู่ระดับ 5.2% (-115 bps) ใน 1Q20 ในส่วนของค้าปลีก เราคาดว่ารายได้จากการค้าปลีกใน 1Q20F จะอยู่ที่ 4.6หมื่นล้านบาท (-3.7% yoy, -13% qoq) ปัจจัยกดดัน yoy และ qoq มาจากยอดขายที่ลดลงในกลุ่มแฟชั่น หักล้างกับยอดขายที่แข็งแกร่งในกลุ่มอาหาร เราคาดว่าร้านค้าทั้งหมดจะกลับมาเปิดได้อีกครั้งในเดือนมิถุนายน แต่เราคาดว่าราคาหุ้นได้รวมการคาดหวังนี้เข้าไปแล้ว ในขณะที่เรายังคงระมัดระวังผลกระทบในการบริโภค จากการจ้างงานที่ลดลง ความมั่นใจผู้บริโภคที่ลดลงและการฟื้นตัวที่ช้าของธุรกิจท่องเที่ยว เราจึงแนะนำ ถือ ที่ราคาเป้าหมาย 34 บาท

คาดกำไรปกติ 1Q20F จะลดลงอย่างมาก yoy จากผลกระทบ COVID-19
เราคาดว่า CRC จะรายงานกำไรปกติ 1Q20F ที่ราว 1,704ล้านบาท (-11.5% yoy, -37% qoq ปัจจัยกดดันหลักทั้ง yoy และ qoq มาจาก EBIT margin ที่ลดลงสู่ระดับ 5.2% (-115 bps) ใน 1Q20 เทียบกับ 6.4% ใน 1Q19 การที่อัตราการทำกำไรลดลงมาจากการลดลงของรายได้กลุ่มแฟชั่นลดลงจากผลกระทบของ COVID-19 (จำนวนนักท่องเที่ยวลดลงและการปิดร้านค้า) ตั้งแต่ช่วงปลายมกราคม ในขณะที่การประหยัดค่าใช้จ่ายเริ่มในช่วงปลาย 1Q20

คาดว่ารายได้จากกลุ่มแฟชั่นที่ลดลงจะหักล้างกับกลุ่มอาหารที่ยังแข็งแกร่ง
ในส่วนของรายได้ เราคาดว่า CRC จะรายงาน 1Q20F ยอดขายค้าปลีกที่ 4.6หมื่นล้านบาท (-3.7% yoy, -13% qoq) จากผลกระทบที่มากที่สุดจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงและการปิดร้านค้า เราเชื่อว่ายอดขายของธุรกิจแฟชั่นจะลดลง 26%yoy (ทั้งจากร้านค้าในประเทศไทยและอิตาลี) ซึ่งจะหักล้างกับการเติบโตของรายได้ในธุรกิจอาหาร (+2.5% yoy) จากความต้องการสินค้าอุปโภคจาก Top supermarket ในประเทศไทยและ BigC GO! ในเวียดนาม สำหรับธุรกิจ hardline เราคาดว่าการรวมยอดขายของ Nyugen Kim เข้ามาจะช่วยให้รายได้ของธุรกิจ hardline เติบโตได้ราว 17% ใน 1Q20 ซึ่งจะช่วยหักล้างกับยอดขายที่ลดลงของไทวัสดุจากการปิดร้านตั้งแต่ 22 มีนาคม

คาดว่าการฟื้นตัวจะเกิดหลังการผ่อนคลายมาตรการ Lockdown ในช่วงท้าย 2Q20
เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะยังลดลงต่อใน 2Q20 เนื่องจากมาตรการ lockdown ทั้งในประเทศไทยและต่างประเทศได้มีผลต่อยอดขายภายในร้านค้า ในขณะที่ยอดขายจากช่องทาง omni channel จะช่วยบรรเทาผลกระทบได้ บริษัทได้คาดการณ์ยอดขาย omni channel ในเดือนเมษายนจะคิดเป็น 30% ของยอดขายรายเดือนปกติ ถึงแม้กระนั้นเราคาดว่าร้านค้าจะเริ่มกลับมาเปิดดำเนินการได้ในเดือนมิถุนายนหลังจากรัฐบาลจะออกแนวทางการเปิดเมืองภายในสัปดาห์นี้โดยแบ่งความเสี่ยงของการระบาด

คงคำแนะนำ ถือ พร้อมราคาเป้าหมายที่ 34.0 บาทต่อหุ้น
ในขณะที่เราคาดว่าการออกแนวทางการเปิดร้านค้าจะเป็นผลดีต่อ CRC และผู้ประกอบการร้านค้าที่ไม่ใช่อาหารรายอื่น เราเชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อนความคาดหวังในการฟื้นตัวจากการเปิดเมืองอีกครั้งไปแล้ว อย่างไรก็ตามเรายังคงระ ในขณะที่เรายังคงระมัดระวังผลกระทบในการบริโภค จากการจ้างงานที่ลดลง ความมั่นใจผู้บริโภคที่ลดลงและการฟื้นตัวที่ช้าของธุรกิจท่องเที่ยว เราจึงคงคำแนะนำถือ