หุ้น CENTEL เหนื่อยอีกสักพัก

19 พฤศจิกายน 2562 -- Company Research : CENTEL : Krungsri Securities

Company Research

CENTRAL PLAZA HOTEL
(CENTEL TB/ CENTEL.BK)

HOLD
Target price Bt27.00 (-0.9%)
Price Bt27.25

เหนื่อยอีกซักพัก
หลังจากที่ผลประกอบการออกมาแย่เกินคาด และผู้บริหารให้มุมมองแนวโน้มอ่อนแอลงในการประชุมนักวิเคราะห์ เราจึงปรับลดประมารการกำไรปี FY19-21F ลง 13%-18% สะท้อนถึงการฟื้นตัวที่อ่อนแอ เนื่องจากการแข่งขันยังคงเข้มข้นทั้งในธุรกิจโรงแรมและ QSR นอกจากนี้ เรายังปรับลดราคเป้าหมาลงเหลือ 27 บาทจากเดิม 33 บาท โดยเรายังคงคำแนะนำถือ เนื่องจากราคาหุ้นได้สะท้อนผลการดำเนินงานที่อ่อนแอไปเรียบร้อยแล้ว ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายของเราก็คิดเป็น EV/EBITDA ที่ 10.2 x เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต -1.5 S.D.

ปรับลดประมาณการปีFY19-FY21Fลง13%-18%เพื่อสะท้อนผลประกอบการและแนวโน้มที่อ่อนแอ
นอกจากผลประกอบการจะอ่อนแอใน 3Q19 แล้ว เราคาดว่าธุรกิจโรงแรมจะยังคงท้าทายท่ามกลางอุปทานโรงแรมที่กำลังเพิ่มขึ้นจากทั้งผู้ประกอบการแบบ chain และ non-chain (มีการนำที่อยู่อาศัยเข้าจดทะเบียนกับ Airbnb เพิ่มขึ้นถึง 20% ใน 3Q19) และที่หนักยิ่งไปกว่านั้นคือ มีการเลื่อนเปิดโรงแรมที่สมุย (เป็นตุลาคม 2020 จากกำหนดเดิมเดือนพฤษภาคม) ซึ่งจะกระทบกับรายได้ของธุรกิจโรงแรมในปี 2020 และ 2021 ในขณะที่เงินบาทที่แข็งขึ้นก็จะบีบให้ CENTEL ต้องให้ส่วนลดค่าห้องพักเพิ่มขึ้นเพื่อดึงนักท่องเที่ยว ดังนั้น เราจึงปรับลดสมมติฐานอัตราการเติบโตของ RevPar ปีนี้เป็น -8.7% และปี 2020 เป็น +2.1% สำหรับธุรกิจ QSR นั้น การแข่งขันจากผู้ประกอบการจัดส่งอาหารถึงที่ผ่าน platform ดิจิตอลมีความเข้มข้นมากขึ้น โดยบางรายยอมเสนอส่วนลดราคาเพื่อดึงยอดสั่งซื้อให้เพิ่มขึ้น การเปลี่ยนไปใช้วิธีลดราคาจะกระทบกับอัตรากำไรของ CENTEL หนักขึ้นกว่าเดิมถ้าหากว่ายอดขายไม่เพิ่ม ดังนั้น เราจึงปรบลดสมมติฐาน SSSG ปีนี้ลงเหลือ -5.7% และปี 2020 เหลือ -1%

สถิติการดำเนินงานเดือนตุลาคมชี้ว่า 4Q19 ยังคงท้าทาย
ถีงแม้ว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติจะโตได้ถึงสองหลักในเดือนตุลาคม แต่จากการตรวจสอบล่าสุดของเราก็พบว่า RevPar ของ CENTEL ลดลงในระดับเลขตัวเดียวช่วงกลางๆ ถึงสูง โดยธุรกิจโรงแรมของบริษัท underperform ตลาดโรงแรมโดยรวม เพราะมีหุ้นบางตัวในกลุ่มที่เราดูแลอยู่รายงานว่า RevPar ทรงตัวถึงโตเล็กน้อย ในขณะที่ SSSG ของธุรกิจอาหารก็ยังคงอ่อนแอโดยติดลบในระดับเลขตัวเดียวสูง ๆ เพราะการแข่งขันจาก platform ดิจิตอลของการสั่งอาหารแบบส่งถึงที่ และการบริโภคที่อ่อนแอในต่างจังหวัด

คงคำแนะนำถือ และให้ราคาเป้าหมายที่ 27 บาท (ลดลงจากเดิมที่ 33 บาท)
เรายังคงคำแนะนำถือ CENTEL เนื่องจากราคาหุ้นได้สะท้อนถึงผลประกอบการและแนวโน้มที่อ่อนแอไปเรียบร้อแล้ว ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายใหม่ของเราคิดเป็น EV/EBITDA ที่ 10.2x เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต -1.5 S.D.

Ekasit KUNADIREKWONG
Fundamental investment analyst on securities
+662 659 7000 ext 5010
[email protected]