โดย พญาหงส์
เผยแพร่ : 
152 viewsเหตุใด "ธนาคารกลาง" ทั่วโลกปรับขึ้นดอกเบี้ย แต่สกัด "เงินเฟ้อ" ไม่ได้-ซ้ำฉุดเศรษฐกิจชะลอตัว
บลูมเบิร์กรายงานเมื่อวันที่ 19 กันยายน 2565 ว่า ช่วงที่ผ่านมาธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) รวมถึงธนาคารกลางต่างๆ ทั่วโลกต่างดำเนินนโยบายทางการเงินที่มุ่งมั่นในการสกัดเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น ขณะที่เศรษฐกิจกลับขยายตัวช้าหรือหดตัวลง โดยธนาคารกลางประมาณ 90 แห่งได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปี 2565 จำนวนกว่าครึ่งหนึ่งมีการปรับขึ้น 0.75% ในคราวเดียว หรือมากกว่า 1 ครั้ง ซึ่งธาน แฮร์ริส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Bank of America Corp. มองว่าเป็นเหมือนการแข่งขันว่าใครจะขึ้นเร็วกว่ากัน
แต่ผลที่ตามมาคือ ความเข้มงวดของนโยบายการเงิน ทำให้หลายประเทศกำลังเดินออกจากยุคเงินราคาถูกที่นำไปสู่วิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 ซึ่งนักเศรษฐศาสตร์และนักลงทุนจำนวนมากมองว่าเป็นเรื่องปกติใหม่ และจากข้อมูลของ JPMorgan Chase & Co. เห็นว่าไตรมาสปัจจุบันจะเห็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ที่สุดโดยธนาคารกลางรายใหญ่นับตั้งแต่ปี 1980 และจะไม่หยุดเพียงแค่นั้น
ความเจ็บปวดที่ตามหลังขึ้นดอกเบี้ย
ในสัปดาห์นี้เพียงสัปดาห์เดียว (ช่วงวันที่ 19-23 ก.ย.2565) เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลัก 0.75% นับเป็นการปรับขึ้นเป็นครั้งที่ 3 ขณะเดียวกันมีผู้เรียกร้องให้เฟดมีการปรับขึ้นถึง 1.00% เนื่องจากตัวเลขอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐเพิ่มขึ้นอีกครั้งที่ระดับ 8% ในเดือนสิงหาคม 2565
ขณะเดียวกันมีการคาดการณ์ว่าธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 0.50% เช่นกัน รวมถึงคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยในอินโดนีเซีย นอร์เวย์ ฟิลิปปินส์ สวีเดน และสวิตเซอร์แลนด์ เป็นต้น
ขณะที่ธนาคารกลางต่างๆ เริ่มส่งสัญญาณในการยอมรับของสาธารณชนว่ายิ่งขึ้นอัตราเพื่อปราบปรามเงินเฟ้อมากเท่าไร ความเสี่ยงก็จะยิ่งทำลายการเติบโตของเศรษฐกิจและการจ้างงานมากขึ้นเท่านั้น
ด้านเจอโรม พาวเวล ประธานเฟด กล่าวเมื่อเดือนสิงหาคม 2565 ว่า การปรับอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมเงินเฟ้อจะนำความเจ็บปวดมาสู่ครัวเรือนและธุรกิจ ส่วนอิซาเบล ชนาเบล สมาชิกคณะกรรมการบริหารธนาคารกลางยุโรป กล่าวว่าภาวะถดถอยของสหราชอาณาจักรจะเกิดขึ้นภายในสิ้นปีนี้และอาจขยายไปถึงปี 2567
อย่างไรก็ตามมีข้อสงสัยว่ายาทางการเงินจะทำร้ายเศรษฐกิจหรือไม่ อย่างไร นักวิเคราะห์ BlackRock Inc. มองประเด็นนี้ว่าการนำอัตราเงินเฟ้อกลับมาสู่เป้าหมาย 2% ของเฟด จะหมายถึงภาวะถดถอยอย่างรุนแรงและมีผู้ว่างงานเพิ่มขึ้นอีก 3 ล้านคน และการบรรลุเป้าหมายของ ECB จะทำให้เศรษฐกิจต้องหดตัวมากขึ้น
โดยสิ่งที่เพิ่มความไม่แน่นอนคือ ความล่าช้าก่อนที่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ นอกเหนือจากการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบัน ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากพลังงานและกำลังการผลิตที่กระทบกระเทือนจิตใจที่ธนาคารกลางไม่สามารถควบคุมได้
สะท้อนจากตัวเลขเงินเฟ้อสหรัฐในเดือนสิงหาคมที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ส่งผลให้ตลาดหุ้นดิ่งลงอย่างหนักที่สุดในรอบกว่า 2 ปี ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการวางเดิมพันนโยบายเฟดที่เข้มงวดขึ้น Ray Dalio ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ มองว่าตลาดทุนจะตกต่ำมากกว่า 20% เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ธนาคารกลางจำเป็นต้องฟื้นคืนความน่าเชื่อถือ
ธนาคารกลางยอมให้เศรษฐกิจเดินหน้าต่อไป แม้ในบางกรณีอาจหันหลังให้นโยบายเชิงรุก แต่จุดสนใจที่เอาชนะได้ในตอนนี้ คือ หลีกเลี่ยงการทำผิดซ้ำในปี 1970 เมื่อมีการคลายสินเชื่อก่อนเวลาอันควรเพื่อตอบสนองต่อเศรษฐกิจที่ชะลอตัว โดยไม่มีการควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ความกังวลดังกล่าวโต้แย้งว่าต้องเร่งไปข้างหน้าอย่างแข็งขันด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เพราะการปล่อยให้อัตราเงินเฟ้อลดน้อยลงจะเสี่ยงต่อความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจที่มากขึ้นในระยะยาว
Anna Wong หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของสหรัฐ Bloomberg Economics ประมาณการว่าในที่สุดเฟดจะต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 5% เพิ่มขึ้นเป็น 2 เท่าของระดับในปัจจุบัน ซึ่งอาจส่งผลให้ต้องมีผู้ตกงานกว่า 3.5 ล้านตำแหน่ง และอาจกระทบกระเทือนมากขึ้นไปอีก โดยแนวโน้มที่ผลักดันให้ธนาคารกลางเดินหน้าต่อไป คือความคิดที่ว่าพวกเขาถูกโจมตีอยู่แล้วในข้อหาตัดสินแรงกดดันด้านราคาในยุคโรคระบาดอย่างผิดๆ แม้ว่ารัสเซียจะบุกยูเครนในเวลาต่อมาก็ตาม
พาวเวลใช้เวลาส่วนใหญ่ในปี 2564 อธิบายภาวะเงินเฟ้อที่ตกต่ำว่าเป็นเพียงภาวะ "ชั่วคราว" และปีนี้คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะต้องเพิ่มขึ้นเพียง 0.75% เท่านั้น แต่ในความเป็นจริงเฟดได้เพิ่มอัตราดอกเบี้ยขึ้นถึง 3 เท่าตัว
เมื่อเดือนพฤศจิกายนที่แล้ว คริสติน ลาการ์ด ประธานธนาคารกลางยุโรป (ECB) กล่าวว่า อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นไม่น่าจะเกิดขึ้นในเขตยูโรในปี 2565 แต่ธนาคารกลางยุโรปกลับปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ย 0.75% ในเดือนนี้ และกำลังพิจารณาปรับขึ้นอีกครั้งในเดือนตุลาคม
โดย Rob Subbaraman หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Nomura Holdings Inc. กล่าวว่า "ความน่าเชื่อถือคือทุกสิ่งทุกอย่างสำหรับธนาคารกลาง และมันถูกเว้าแหว่งจากการเข้าใจผิดเรื่องอัตราเงินเฟ้อชั่วคราว ...การฟื้นคืนความน่าเชื่อถือคือสิ่งสำคัญสูงสุดของพวกเขา แม้ว่าจะหมายถึงการตึงตัวในภาวะถดถอย นั่นคือบทเรียนจากทศวรรษ 1970”
ต้องใช้เวลากว่าเงินเฟ้อจะลดลง
ทั้งนี้สัญญาณที่บ่งชี้ว่านักลงทุนคาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐจะถดถอย มาจาก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นได้เพิ่มขึ้นเหนือระดับเทียบเท่าระยะยาวภายในศตวรรษนี้ โดยนักลงทุนตราสารหนี้บางรายคาดการณ์ว่าเฟดจะต้องผ่อนปรนนโยบายในระยะหลัง 2566 ในขณะเดียวกัน S&P 500 กำลังจะขาดทุนประจำปีครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2551
การสำรวจ BofA ของผู้จัดการกองทุนในเดือนนี้พบว่าความคาดหวังในการเติบโตทั่วโลกนั้นอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดตลอดกาล โดยเหตุผลหนึ่งที่ทำให้กังวล คือ นโยบายการเงินทำงานช้า ทำให้ตลาดการเงินอ่อนตัวลงก่อน ตามด้วยเศรษฐกิจ และสุดท้ายคือเงินเฟ้อ การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยแบบจัมโบ้ซ้ำๆ กลายเป็นอันตราย
โดย Harris จาก BofA กล่าวว่า "ต้องใช้เวลาพอสมควรกว่าจะลดอัตราเงินเฟ้อลง ...สหราชอาณาจักรและเขตยูโรจะเข้าสู่ภาวะถดถอยในไตรมาสที่ 4 เนื่องจากต้นทุนด้านพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจในฤดูหนาวนี้ และคาดว่าสหรัฐจะชะลอตัวในปีหน้า"
เศรษฐกิจสหรัฐ โดยเฉพาะอย่างยิ่งตลาดงาน ได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีความยืดหยุ่นอย่างน่าประหลาดใจ แต่นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่าสิ่งนี้หมายความว่าเฟดจะต้องผลักดันให้หนักขึ้นเพื่อบรรเทาดีมานด์ ซึ่งโดนัลด์ โคห์น อดีตรองประธานเฟด กล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อและตลาดแรงงานได้พิสูจน์แล้วว่าสามารถต้านทานอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าที่เฟดคาดการณ์ได้ ดังนั้นเฟดจึงต้องเพิ่มอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้
เนื่องจากเมื่อเร็วๆ นี้ อัตราเงินเฟ้อที่สูงเริ่มที่กัดกินเศรษฐกิจที่ได้รับผลกระทบจากอาฟเตอร์ช็อกของโรคระบาดโควิด-19 และสงครามระหว่างรัสเซียและยูเครน ต้นทุนการกู้ยืมในหลายประเทศ รวมทั้งสหรัฐกำลังเปลี่ยนจากการกระตุ้นเป็นข้อจำกัด ค่าเงินดอลลาร์ที่พุ่งสูงขึ้นส่งผลกระทบต่อตลาดเกิดใหม่ที่เป็นหนี้ การตัดจำหน่ายก๊าซธรรมชาติของรัสเซียกำลังเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะซบเซาในยุโรป เนื่องจากราคาพุ่งสูงขึ้นในขณะที่ภาวะถดถอยกำลังคืบคลานเข้ามา
ซึ่งการมุ่งเป้าไปที่การลดอัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มโอกาสที่เฟดและธนาคารกลางอื่นๆ จะเข้มงวดอย่างมากและทำให้เศรษฐกิจพัง โดย David Blanchflower ศาสตราจารย์จากวิทยาลัย Dartmouth College อดีตผู้กำหนดนโยบายของ BOE กล่าวหาธนาคารกลางสหรัฐว่า พวกเขาอยู่ในเส้นทางที่จะทุบเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่ทรุดโทรมไปแล้ว
