BGRIM ความไม่แน่นอนจากพลังงานแสงอาทิตย์ในเวียดนาม

BGRIM ความไม่แน่นอนจากพลังงานแสงอาทิตย์ในเวียดนาม

- เราเห็นความเสี่ยงเพิ่มขึ้นของ BGRIM จากการปรับอัตราค่าไฟฟ้าที่อาจเกิดขึ้นโดย EVN ซึ่งอาจกระทบต่อรายได้และกำไรจากโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ 2 แห่งในเวียดนาม

- การปรับอัตราค่าไฟฟ้าสำหรับทั้ง 2 โครงการนั้น ยังไม่เป็นทางการ โดย BGRIM อยู่ระหว่างการเจรจากับทางการเกี่ยวกับอัตราค่าไฟฟ้าที่ EVN เสนอ ซึ่งคาดว่าจะมีข้อสรุปภายในปี 2568 โดยเรามองว่า หากมีการบังคับใช้อัตราค่าไฟฟ้าใหม่เป็นทางการ จะมี downside risk ได้แก่

1) กำไรต่อปีจากโซลาร์ฟาร์มในเวียดนามอาจลดลงจาก 500 ลบ. เหลือ 100 ลบ.

2) อาจต้องมีการตั้งสำรองตั้งแต่ปี 2568 สำหรับรายได้ที่หายไปจาก EVN

3) โครงการพลังงานลม Huong Hoa (48MW ถือหุ้น 80%) อาจต้องเผชิญกับการล่าช้าในการ COD เป็นปี 2570 ซึ่งมีความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่มากขึ้น

4) การทดสอบการด้อยค่าที่อาจเกิดขึ้นในช่วงสิ้นปี 2568 แต่เรามองว่าไม่น่ามีการตั้งด้อยค่า เนื่องจากโครงการยังกำไรอยู่

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลด TP ลงจาก 13.50 บาท เป็น 12.00 บาท เพื่อสะท้อน downside ที่อาจเกิดขึ้นจากการปรับ FiT