ทำไมถึงไม่มีใครเชื่อว่า CPF ไม่ต้องเพิ่มทุน ?

ทำไมถึงไม่มีใครเชื่อว่า CPF ไม่ต้องเพิ่มทุน ?

งง มากๆ

เพราะว่าเห็นหุ้นลงกันใช่ไหม ?

---------------------------------------------

14 กันยายน 2563 -- Company Research : CPF : Krungsri Securities

Company Research

CHAROEN POKPHAND FOODS
(CPF TB/ CPF.BK)

BUY
Target price Bt42.20 (+44.3%) Price Bt29.25

เงินพอไม่ง้อเพิ่มทุน

CPF ได้เตรียมเงินสดสำหรับดีลนี้ไว้แล้ว ทำให้บริษัทไม่จำเป็นต้องเพิ่มทุน ในขณะที่ผลประกอบการที่ดีขึ้นจากธุรกิจฟาร์มสุกรจะช่วยชดเชยผลกระทบจากต้นทุนกากถั่วเหลื่องที่สูงขึ้น คงคำแนะนำ ซื้อ กำหนดราคาเป้าหมาย 42.20/sh เทียบเท่า 16x FY21F core EPS

ไม่จำเป็นต้องเพิ่มทุน
CPF จะใช้เงินลงทุนราว Bt68b เพื่อซื้อหุ้น 20% ใน Tesco Stores (Thailand) และ Tesco Stores (Malaysia) โดย ณ สิ้น 2Q20 CPF ได้เพิ่มเงินสดในมือขึ้นเป็น Bt91b เทียบกับ Bt32b ณ สิ้นปี 2019 ด้านสัดส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Interest-bearing Debt/Equity) เพิ่มขึ้นเป็น 1.78 เท่าจาก 1.46 เท่าซึ่งยังต่ำกว่าระดับ covenant ของหุ้นกู้ที่ 2.0 เท่า ดังนั้น CPF ได้เตรียมเงินสดไว้สำหรับดีลนี้แล้วและบริษัทไม่จำเป็นต้องเพิ่มทุนใดๆ อีก หนุนโดย EBITDA ในปี FY20F และ FY21F ที่แข็งแกร่งราว Bt70b

ราคาสุกรอยู่ในระดับสูง
ล่าสุด ราคาสุกรในเวียดนามลดลงเหลือ VND 75,000/kg เทียบกับ VND85,000/ kg ในเดือนสิงหาคมเนื่องจากอุปสงค์ที่อ่อนแอในช่วงเทศกาลกินเจในเวียดนาม และคาดว่าราคาสุกรจะฟื้นตัวกลับไปที่ระดับสูงกว่า VND 80,000/kg หลังจากเทศกาลกินเจดังกล่าว โดยคาดว่าราคาเฉลี่ยสุกรเวียดนาม 3Q20F จะอยู่ที่ VND 80,000/kg (+108%yoy, +8%qoq) เทียบกับต้นทุนการผลิต VND 38,000/kg ขณะที่ค่าเฉลี่ยสุกรในไทย 3Q20F ยังอยู่ในระดับสูงที่ Bt80/kg (+22%yoy, +13%qoq) เทียบกับต้นทุนการผลิต Bt56/kg

ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นจากธุรกิจฟาร์มสุกรจะชดเชยผลกระทบจากต้นทุนกากถั่วเหลืองที่เพิ่มขึ้น
ทั้งนี้ USDA ปรับลดลงประมาณการอัตราผลผลิตถั่วเหลืองลง 1.4bpa (Bushel/acre) สู่ 51.9bpa คาดผลผลิตถั่วเหลืองลดลงอีก 112mbu เหลือ 4.3bbu โดย USDA คาดการณ์ราคาถั่วเหลืองเฉลี่ยสำหรับปีผลผลิต 2020/21 ที่ USD9.25/bu เพิ่มขึ้น 10.3% จากเดือนที่แล้ว อย่างไรก็ตามเราคาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นในธุรกิจฟาร์มสุกร หนุนโดย (1) กำไรที่เพิ่มขึ้นจาก Hylife ราว Bt1.2b pa และ (2) upside ของราคาสุกรเมื่อเทียบกับสมมติฐานราคาสุกรในประเทศที่ Bt75/kg และราคาสุกรเวียดนามที่ VND75,000/kg สามารถชดเชยผลกระทบจากต้นทุนกากถั่วเหลืองที่เพิ่มขึ้นซึ่งคาดว่าต้นทุนจะเพิ่มขึ้นราว Bt1.6b