บทวิเคราะห์ STA

4 ธันวาคม 2561 -- Company update : STA : บล.เคทีบี(ประเทศไทย)

Company update
Sri Trang Agro-Industry (STA)
Buy, Target: Bt21.00 (+23%)

คาดได้รับผลดีจากมาตรการสนับสนุนจากภาครัฐ

เรามีมุมมองเป็นบวกต่อมาตรการช็อปช่วยชาติที่คาดว่าจะออกมา (ประชุม ครม.4 ธันวาคมนี้) โดยคาดหมายว่าจะมีการสนับสนุนให้นำค่าใช้จ่ายในการเปลี่ยนยางรถยนต์มาลดหย่อนภาษีได้ ขณะที่การทำถนนลาดยางพารา จะส่งผลให้กำลังการผลิตของน้ำยางข้นสามารถเดินได้เต็มประสิทธิภาพมากขึ้น เรายังมีมุมมองเป็นบวกในระยะยาว คาดว่า ปีหน้าจะได้รับผลดีจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นเต็มปีจากโรงงานที่หาดใหญ่, สุราษฎร์, และการรวมกิจการกับ Thai Kong คาดว่าจะสำเร็จตามแผน เราอิง PER ปี 2019 ที่ 11.5x เทียบเท่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 9 ปี คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสมที่ 21.00 บาท

- คาดได้รับผลดีจากมาตรการช็อปช่วยชาติและการส่งเสริมจากภาครัฐ

เรามีมุมมองเป็นบวกต่อมาตรการช็อปช่วยชาติที่คาดว่าจะออกมา โดยคาดหมายว่าจะมีการสนับสนุนให้นำค่าใช้จ่ายในการเปลี่ยนยางรถยนต์มาลดหย่อนภาษีได้ และกำลังจะเสนอเข้าที่ประชุมคณะรัฐมนตรีในวันที่ 4 ธันวาคมที่จะถึงนี้ ทั้งนี้สถานการณ์เกี่ยวกับอุตสาหกรรมยางนั้น อยู่ในภาวะอุปทานส่วนเกิน โดยประเทศไทยมีการผลิตยางถึง 4.6 ล้านตัน ใช้ในประเทศประมาณ 6 แสนตัน ยังเหลืออีก 4 ล้านตัน ที่ต้องส่งออกไปขายต่างประเทศคาดว่าการเปลี่ยนยางรถยนต์มีแนวโน้มจะผ่านการอนุมัติสูงเพื่อลดอุปทานส่วนเกิน ซึ่ง STA จะได้ประโยชน์จากคำสั่งซื้อที่มากขึ้นของผู้ผลิตยางรถยนต์ ขณะที่การทำถนนลาดยางพารา จะส่งผลให้กำลังการผลิตของน้ำยางข้นสามารถเดินได้เพิ่มขึ้นอยู่ในระดับ 75-79% จากปัจจุบันที่ 65-70% โดยจะสามารถขายนอกบริษัทได้เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ถนนลาดยางพาราซึ่งผสมยางพาราเข้ากับยางมะตอย จะมีคุณสมบัติดีขึ้นกว่ายางมะตอยปกติในแง่ของความสามารถในการยืดตัวก่อนขาดได้มาก ทนทานต่อการฉีกขาดและสึกหรอ มีการคืนตัวและการกระดอนได้ดี จึงสามารถใช้งานได้เป็นเวลานานกว่า และลดการซ่อมบำรุง รวมถึงลดการเกิดอุบัติเหตุ อีกทั้งจะเป็นการขยายฐานกลุ่มลูกค้าไปยังกลุ่มที่มีเครื่องจักรในการผสมยางมะตอยเข้ากับยางพารา เช่น TASCO

- ยังคงเดินได้ตามแผนในการรวมกับไทยกองผู้ผลิตถุงมือยาง

คาดว่า STA จะสามารถรวมบริษัทลูก Sri Trang Gloves-Thailand (STGT) เข้ากับบริษัทไทยกง Thaikong Co., Ltd. (TKG) ซึ่งเป็นผู้ผลิตถุงมือยางที่มีความเร็วในการผลิตสูง ด้วยกำลังการผลิต 4 พันล้านชิ้นต่อปี คาดว่าดีลจะสำเร็จตามแผนประมาณ เม.ย.2019 เนื่องจากโรงงานของไทยกองยังไม่ครบวงจรในแง่ของวัตถุดิบแต่ STA ซึ่งเป็นบริษัทที่มีการผลิตครบวงจร จะช่วยสนับสนุนวัตถุดิบได้ และจะส่งผลให้กำลังการผลิตเพิ่มอีกเป็น 21.2 พันล้านชิ้นต่อปี (+23%) ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นของถุงมือยางอยู่ที่ประมาณ 22% สูงกว่าธุรกิจยางต้นน้ำและกลางน้ำเดิม จึงคาดว่า อัตรากำไรขั้นต้นรวมจะปรับตัวดีขึ้นจากเดิมประมาณ 5-9% มาอยู่ในระดับ 9%-10% ในปี 2018-2019

- คงประมาณการ ปี 2019 โต 22%

เราคาดว่า STA จะทำการผลิตถุงมือยางที่15.5 พันล้านชิ้นในปี 2018 จากปี 2017 ที่ 13.2 พันล้านชิ้นและจะเพิ่มเป็น 20.5 พันล้านชิ้นในปี 2019 เราคาดว่า STA จะมีผลประกอบการที่พลิกฟื้นตัวขึ้น จากขาดทุนที่ -1.4 พันล้านบาท ในปี 2017 เป็นกำไร 2.2 พันล้านบาทในปี 2018 และ 2.7 พันล้านบาทในปี 2019

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 21.00 บาท

แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสมที่ 21.00 บาท อิง PER ปี 2019 ที่ 11.5x เทียบเท่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 9 ปี ราคาหุ้น STAผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาสก่อนและปัจจุบันมีความแข็งแกร่งกว่ากลุ่มอุตสาหกรรมเกษตรโดยรวม อีกทั้งในปีหน้าจะได้ดีลกับ TKG ซึ่งจะทำให้ PER ปี 2019 ยังอยู่ในระดับต่ำที่ 9x และจะได้ประโยชน์จากธุรกิจปลายน้ำที่มีการเติบโตสูง

Analyst: Athipu Visavaveja (Regno.002546)