Review 3Q22 : CK STEC

Review 3Q22 : CK STEC

CK หุ้นเด่นการเติบโตของ Backlog และ ของกำไร

กำไรปกติไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 536.5 ลบ. เพิ่มขึ้น 94% YoY และ 79% QoQ จากส่วนแบ่งกำไรที่แข็งแกร่งจากบริษัทลูก กำไรปกติต่ำกว่าประมาณการของเรา 2.3%

คาด backlog จะทำสถิติสูงสุดใหม่ภายในสิ้นปีนี้ที่ 2.27 แสนลบ. จากการลงนามโครงการหลวงพระบางและรถไฟฟ้าสายสีส้ม คิดเป็น 6 เท่าของระดับก่อนโควิด-19

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วย TP กลางปี 2566 ที่ 30.87 บาท จาก backlog ที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ กำไรที่ฟื้นตัว รายได้จากบริษัทลูก และ holding discount ที่ลดลง

มุมมอง KS

“ซื้อ” เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” CK ด้วยราคาเป้าหมายอิงด้วยวิธี SOTP ที่ 30.87 บาท (แผนภาพ 3ปัจจัยเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้น คือ 1) ระดับ backlog ที่คาดว่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ในสิ้นปีนี้ 2) แนวโน้มการเติบโตของกำไรที่สดใส 3) CK รับงานก่อสร้างโครงการทางพิเศษ 2 ชั้นใหม่จาก BEM และ 4) CK ส่งต่อเงินปันผลที่สูงขึ้นจากบริษัทที่เกี่ยวข้องกันให้กับผู้ถือหุ้นซึ่งจะทำให้ช่องว่างของ holding discount ลดลง

STEC หุ้นผู้รับเหมาโยธาที่ laggard

กำไรปกติไตรมาส 3/2565 ที่ 137.8 ลบ. +1.6% YoY และ -20.1% QoQ เนื่องจากไม่มีรายได้ตอบแทนเงินปันผลในไตรมาส 2/2565 ตามที่คาดการณ์

STEC เป็นหุ้น laggard จาก Backlog อยู่ที่ 1.0x ของช่วงก่อนโควิด กำไรปกติปี 2566/2567 อยู่ที่ 0.7x/0.9x ราคาหุ้น GULF ที่ 1.5x และราคาหุ้น STEC อยู่ที่ 0.8x

“ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 18.89 บาท (ธุรกิจหลัก 13.87 บาท + มูลค่าหุ้นของ GULF 5.01 บาท) ระดับปัจจุบันยังไม่สะท้อนมูลค่าของ GULF อย่างเต็มที่

มุมมอง KS

“ซื้อ” เรายังคงประมาณการกำไรปี 2565-2567 และคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ STEC ที่ราคาเป้าหมายกลางปี 2566 ที่ 18.89 บาท อิงวิธีรวมส่วนธุรกิจ (SOTP) ซึ่งประกอบด้วยมูลค่าธุรกิจหลักที่ 13.87 บาท และมูลค่าของ GULF ที่ 5.01 บาท ปัจจัยที่อาจส่งผลต่อคำแนะนำ ได้แก่ 1) การแปลง backlog เป็นรายได้ที่เร็วขึ้น 2) การรับรู้รายได้ที่ราบรื่นขึ้นจากโครงการที่สร้างเสร็จและโครงการใหม่ และ 3) ต้นทุนวัสดุก่อสร้างลดลง ณ ราคาหุ้นปัจจุบันของ STEC มูลค่าหุ้นของ GULF ที่ STEC ถือ (220 ล้านหุ้น) คิดเป็น 42% ของราคาหุ้นปัจจุบัน