สรุปงบ 5 หุ้นกลุ่มวัสดุก่อสร้าง

สรุปงบ 5 หุ้นกลุ่มวัสดุก่อสร้าง

DCC EPG SCGD TOA TASCO

กำไรปกติของกลุ่มในไตรมาส 2/68 อยู่ที่ 2.0 ลบ. เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 1% QoQ หนุนจาก GPM ที่แข็งแกร่งขึ้น แม้ว่ายอดขายลดลง

เราคาดว่า GPM ที่แข็งแกร่งจะยังคงอยู่ต่อไปจากต้นทุนพลังงานที่ลดลง ขณะที่อุปสงค์ในประเทศยังไม่มีสัญญาณฟื้นตัวในระยะสั้น

คงมุมมอง “เป็นกลาง” ต่อกลุ่ม และเลือก SCGD (“ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.85 บาท) เป็นหุ้นเด่น เราคาดว่ามีแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งกว่าและมูลค่าที่ถูกกว่าคู่แข่ง

Highlights

เราโอนความรับผิดชอบการวิเคราะห์กลุ่มวัสดุก่อสร้างจาก คุณธันย์ จิระสิทธิกร ไปยัง คุณชิษณุพงษ์ ชาวปากน้ำ

รีวิวผลประกอบการไตรมาส 2/2568 กลุ่มวัสดุก่อสร้างมีกำไรปกติไตรมาส 2/2568 รวม 2.0 ลบ. เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 1% QoQ จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูงขึ้นแม้ว่ายอดขายอ่อนแอลง กำไรปกติครึ่งแรกปี 2568 รวมอยู่ที่ 4.0 ลบ. เพิ่มขึ้น 16.8% YoY ได้แรงหนุนจากอัตรากำไรที่สูงขึ้น และคิดเป็น 51.5% ของประมาณการกำไรทั้งปีที่ 7.8 ลบ.

สถิติการดำเนินงาน รายได้รวมไตรมาส 2/2568 ของกลุ่มวัสดุก่อสร้างอยู่ที่ 22.5 ลบ. ลดลง 1% YoY และ 5% QoQ จากยอดขายในประเทศที่อ่อนแอ GPM ปรับตัวดีขึ้นเป็น 27.5% เพิ่มขึ้น 1.0 ppt YoY และ 1.2 ppt QoQ ได้รับการสนับสนุนจากต้นทุนพลังงานที่ลดลงซึ่งคิดเป็น 35-45% ของต้นทุนการขาย (COGs) ของกลุ่ม อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้อยู่ที่ 18.0% ลดลง 0.5 ppt YoY จากการดำเนินงานลดต้นทุน แต่เพิ่มขึ้น 1.1 ppt QoQ จากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่สูงขึ้น อัตรากำไรปกติอยู่ที่ 9.0% เพิ่มขึ้น 1.3 ppt YoY และ 0.5 ppt QoQ

ปัจจัยเฉพาะ ยอดขายกระเบื้องเซรามิกของ DCC และ SCGD ลดลงมากที่สุด 11% และ 12% YoY ตามลำดับ โดยถูกกดดันจากการพึ่งพาภาคเอกชน TASCO มีรายได้เติบโต 18% YoY หนุนจากการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐที่ล่าช้าในครึ่งแรกปี 2567 TOA มีการขยายตัวของ GPM ที่แข็งแกร่งที่สุดที่ 3.6 ppt YoY จากต้นทุนวัตถุดิบนำเข้าที่ต่ำลงเนื่องจากค่าเงินบาทแข็งค่า ในทางตรงกันข้าม EPG และ SCGD ซึ่งมียอดขายจากต่างประเทศ 78% และ 37% ตามลำดับ ได้รับผลกระทบในเชิงลบ

แนวโน้ม จากการสนทนากับผู้บริหารกลุ่มวัสดุก่อสร้าง พวกเขาระบุว่า GPM ที่แข็งแกร่งน่าจะยังคงอยู่ต่อไปเนื่องจากราคาพลังงานยังคงมีแนวโน้มลดลง ราคา Pool Gas ล่าสุดในเดือนก.ค. ลดลงเหลือ 277 บาท/MMBtu ลดลง 14% YoY และ 2% MoM สำหรับ รายได้จากการขาย และกำไรครึ่งปีหลังมีแนวโน้มอ่อนแอกว่าครึ่งปีแรกเนื่องจากฤดูฝนทำให้กิจกรรมการก่อสร้างชะลอตัว พวกเขายังคาดว่าอุปสงค์วัสดุก่อสร้างในประเทศจะยังซบเซาตลอดทั้งปี

มุมมอง KS

เราคงมุมมอง “เป็นกลาง” ต่อกลุ่ม เนื่องจากอัตรากำไรที่แข็งแกร่งถูกชดเชยด้วยอุปสงค์ในประเทศที่อ่อนแอ เราเลือก SCGD (“ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.85 บาท) เป็นหุ้นเด่นสำหรับมูลค่าที่ถูกกว่าและแนวโน้มการเติบโตครึ่งหลังปี 2568 ที่แข็งแกร่งกว่าคู่แข่ง SCGD ซื้อขายด้วย PER ปี 2568/69 ที่ 9.4/7.9 เท่า เทียบกับอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของกำไรปกติต่อหุ้น (core EPS) ในช่วง 3 ปีที่ 7.5% ขณะที่กลุ่มซื้อขายที่ 11.8/10.2 พร้อมอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีในช่วง 3 ปีที่ 5%