OR ลงมาเยอะ น่าทยอยสะสม

OR: ทยอยสะสมหุ้น

กำไรสุทธิไตรมาส 3/2564 ที่ 1.9 พันลบ. ลดลง YoY และ QoQ เท่ากับประมาณการของเรา กำไรสุทธิไตรมาสหน้าจะอ่อนแอลงจากการตรึงราคาดีเซล แต่ยังเป็นบวก
ข้อมูลย้อนหลังบ่งชี้ว่าค่าการตลาดราคาน้ำมันขายปลีกจะเพิ่มขึ้น หลังสิ้นสุดการตรึงราคาน้ำมันดีเซลในประเทศ เราคาดว่าเหตุการณ์นี้จะเกิดขึ้นอีกในครั้งปีหน้า

หากมองไปยังไตรมาส 4/2564 เราคาดว่าอัตรากำไรน้ำมันโดยรวมของ OR จะอยู่ที่ประมาณ 1.0 บาท/ลิตร ถึงแม้จะมีการตรึงราคาน้ำมันดีเซล เนื่องจากค่าการตลาดน้ำมันดีเซลที่ลดลงจะถูกชดเชยด้วยค่าการตลาดน้ำมันเบนซินและการกำไรสต็อกน้ำมันน้ำมันที่สูงขึ้น นอกจากนี้ ผลสำรวจในอุตสาหกรรมของเรา พบว่าการใช้น้ำมันในประเทศจะเติบโตมากกว่า 10% QoQ จากการผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ ซึ่งจะช่วยก่อให้เกิดการประหยัดต่อขนาดและทำให้ SG&A/ลิตร ลดลงเช่นกัน ดังนั้น เราคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 4/2564 ของ OR จะยังคงอยู่ในแดนบวกแม้จะอ่อนตัวลงอีก QoQ

มุมมอง KS
เราปรับคำแนะนำต่อ OR จากเป็น “ถือ” เป็น “ซื้อ” จาก upside ต่อราคาเป้าหมายที่กว้างขึ้นหลังจากที่เราปรับฐานการประเมินมูลค่าหุ้นจากกลางปี 2565 (28.20 บาท) ไปเป็นสิ้นปี 2565 (30.40 บาท) นอกจากนี้ ข้อมูลในอดีตยังบ่งชี้ว่าค่าการตลาดน้ำมันขายปลีกจะเพิ่มขึ้นหลังสิ้นสุดการตรึงราคาน้ำมันดีเซลในประเทศ ซึ่งเหตุการณ์แบบนี้จะเกิดขึ้นอีกในปี 2565 เราจึงแนะนำให้นักลงทุน "ทยอยสะสมหุ้น" ระหว่างที่ราคาหุ้นมีแนวโน้มลดลงในช่วงการตรึงราคาน้ำมันดีเซลในประเทศ เราคาดว่าการแทรกแซงราคาจะถูกใช้ในช่วงสั้นๆ และค่าการตลาดมีแนวโน้มที่จะดีขึ้นในปี 2565