ใครสนใจหุ้น ROBINS บ้างครับ

มาแบ่งปันครับ

-------------------------

11 เมษายน 2561 -- COMPANY UPDATE : ROBINS : บล.เคจีไอ

COMPANY UPDATE (Thailand)

Robinson Department Store
(ROBINS.BK/ROBINS TB)*

SSSG ที่เป็นบวกและค่าเช่าพื้นที่หนุนกำไรไตรมาส 1/61

Event
ประมาณการกำไรไตรมาส 1/61

lmpact
คาดกำไรสุทธิจะเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ
เราคาดว่า ROBINS จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/61 ที่ 785 ล้านบาท (+10.6% YoY, -4.3% QoQ) ยอดขายของ ROBINS น่าจะออกมาที่ 6.4 พันล้านบาท (+1.7% YoY, -12.6% QoQ) SSSG น่าจะกลับมาอยู่ในทิศทางบวก 1.0-2.0% จากผลของฐานที่ต่ำเนื่องจากการบริโภคที่อ่อนแอในปีที่แล้ว บริษัทยังคงเคลียร์สินค้าอีกประมาณ 10% ใกล้กับสัดส่วนที่ทำในไตรมาส 4/61 ดังนั้นเราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ประมาณ 25.2% ทรงตัว YoY และ QoQ

รายได้จากค่าเช่ายังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง
เราคาดรายได้ค่าเช่าพื้นที่จะออกมาที่ 902 ล้านบาท (+12.9% YoY, +3.0% QoQ) การเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่ง YoY จะเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของพื้นที่เช่า 8.9% เป็น 403,000 ตารางเมตร จาก 370,000 ตารางเมตรในไตรมาส 1/60 ทั้งนี้การเติบโตของรายได้ค่าเช่าพื้นที่จะมาจากการเพิ่มพื้นที่เช่าจากห้างสรรพสินค้าใหม่ๆ และการปรับเพิ่มอัตราค่าเช่า ซึ่งจะช่วยให้บริษัทมีผลการดำเนินงานที่มั่นคงในระยะยาว อิงจากการประมาณที่ 40-50% ของกำไรจากการดำเนินงานมาจากสัดส่วนการเช่าพื้นที่

SG&A เพิ่มขึ้น 4.0% YoY แต่ลดลง 10.6% QoQ
เราประเมินค่าค่าใช้จ่ายจากการขายและการบริหารที่ 1.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.0% YoY แต่ลดลง 10.6% QoQ ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นผลมาจากต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการขยายสาขาใหม่ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ในขณะที่ค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายที่ลดลงจะส่งผลให้ค่าใช้จ่ายที่ลดลง QoQ

แนวโน้มการบริโภคในต่างจังหวัดจะดีขึ้น
แม้ว่าแนวโน้มการบริโภคในประเทศจะยังคงชะลอตัวในระยะสั้น แต่แนวโน้มใน 2H61 น่าจะดีขึ้นเนื่องจาก i) งบประมาณรัฐบาลกลางประมาณ 1 แสนล้านบาทสำหรับพื้นที่ชนบทซึ่งจะมีการเบิกจ่ายในไตรมาส 2/61 ii) ฐานราคาที่ต่ำของราคายางพาราที่ราคาเริ่มตกตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2560 และ iii) สัญญาณการฟื้นตัวของราคาข้าวที่ในเดือนมีนาคม 2561 ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำลังซื้อในต่างจังหวัดจะเริ่มฟื้นตัว นอกจากนี้รายได้ค่าเช่าที่มั่นคงจากอัตราการเช่าพื้นที่สูงถึง 98% จะช่วยสนับสนุนผลการดำเนินงานของบริษัท

Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมายปี 2561 ที่ 85.00 บาท ตามวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ทั้งนี้ราคาปัจจุบันมี upside ที่น่าสนใจจากราคาเป้าหมายของเรา และมี PER18 ที่ 20.4 เท่า และ PEG 1.0 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในกลุ่มที่ 30.6 เท่าและ 2.3 เท่า

Risks
การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ช้ากว่าที่คาดไว้

Voranart Meethavorn
66.2658.8888 Ext.8856
[email protected]