CK กำไรแข็งแกร่ง แม้โครงการใหม่ล่าช้า

CK กำไรแข็งแกร่ง แม้โครงการใหม่ล่าช้า

การดำเนินงาน เราคาดว่ารายได้ไตรมาส 3/2566 อยู่ที่ 9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 143% YoY แต่ลดลง 3% QoQ การลดลง QoQ มาจากรายได้จากการก่อสร้างที่ลดลงจากโครงการ LPB จากฤดูกาลที่ระดับน้ำสูงเป็นอุปสรรคสำหรับกระบวนการก่อสร้าง ในด้านต้นทุน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ไตรมาส 3/2566 ทรงตัวที่ 8.2% เทียบกับ 8.5% ในไตรมาส 3/2565 และ 8.1% ในไตรมาส 2/2566

เราคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 5.5% ลดลงจาก 12% ในไตรมาส 3/2565 เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้นกว่า 5.1% ในไตรมาส 2/2566 จากค่าใช้จ่ายเพื่อการกุศลในโครงการกิจกรรมเพื่อสังคม (CSR) ที่สูงขึ้น และรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากโครงการก่อสร้างของบริษัทร่วมทุน เช่น MRT สายสีม่วงและรถไฟฟ้ารางคู่

ปรับประมาณการกำไร เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2566/67/68 ลง 20.4%/24.8%/19.1% เนื่องจาก

1) ปรับเลื่อนการเริ่มงานโครงการ MRT สายสีส้มจากไตรมาส 4/2566 เป็น 3/2567

2) ปรับประมาณการส่วนแบ่งกำไรให้สอดคล้องกับประมาณการของ BEM และ CKP ของเรา

3) ปรับเพิ่มสมมติฐานดอกเบี้ยจ่ายเนื่องจากเราเพิ่มสมมติฐานดอกเบี้ย MLR และรวมหุ้นกู้ใหม่มูลค่า 9 พันลบ.ที่ออกในไตรมาส 2/2566

แนวโน้ม เราเชื่อว่า CK จะมีกำไรเติบโตแข็งแกร่งในอีก 2-3 ปีข้างหน้า เนื่องจากกำหนดการก่อสร้างโครง LPB (มูลค่า 1 แสนลบ.) MRT สายสีม่วง (มูลค่า 1.8 หมื่นลบ.) รถไฟรางคู่ (เด่นชัย-เชียงของ) (มูลค่า 2.1 หมื่นลบ.) ที่จะอยู่ในช่วงปี 2567-2569 หลังจากนั้น MRT สายสีส้ม (มูลค่า 1.28 แสนลบ.) และโครงการทางด่วน 2 ชั้นของ BEM (มูลค่า 3.5 หมื่นลบ.) จะเป็นปัจจัยหลักในการขับเคลื่อนรายได้ในปี 2568-2570

ลด TP เป็น 27.94 บาท แนะนำ “ซื้อ” จากการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจโดยพิจารณาจาก Backlog ที่ระดับ 3.6 เท่าในปี 2562, กำไรปกติ 2567 4.5 เท่า, EV 1.2 เท่า และส่วนลดการถือครองที่ 31%