BCH : กำไรไตรมาส 2/68 น่าจะดีดตัวขึ้นจากฐานต่ำ

BCH : กำไรไตรมาส 2/68 น่าจะดีดตัวขึ้นจากฐานต่ำ

• คาดการดำเนินงานอ่อนแอ QoQ แต่เติบโตในอัตราตัวเลข 2 หลัก YoY เราคาดว่า BCH จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 2/2568 ที่ 325 ลบ. (-1% QoQ และ +17% YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นเชิง YoY น่าจะเป็นผลจากฐานที่ต่ำ เมื่อปรับปรุงรายการปรับลดรายได้จากสำนักงานประกันสังคม (สปส.) แล้ว กำไรปกติน่าจะลดลง 5% YoY กำไรปกติในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 น่าจะอยู่ที่ 653 ลบ. (+10% YoY) และคาดเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ที่ 0.12 บาท อิงอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 46%

• แนวโน้มการดำเนินงานไตรมาส 2/2568 เราคาดว่ารายได้จากต่างประเทศจะเติบโต YoY ในไตรมาส 2/2568 หลังเดือนรอมฎอน ซึ่งเป็นการพลิกกลับจากการลดลงติดต่อกัน 5 ไตรมาสก่อนหน้า เราคาดว่าการปิดด่านชายแดนไทย-กัมพูชาจะส่งผลกระทบเพียงเล็กน้อยในไตรมาส 2/2568 ขณะที่รายได้ในประเทศคาดว่าจะเติบโตในอัตราที่ช้าลง YoY และอาจติดลบเล็กน้อยหากปรับฐานรายได้ไตรมาส 2/2567 ทั้งนี้ ประมาณการกำไรอาจมี upside หาก BCH มีการบันทึกรายได้พิเศษประกันสังคมจากการรักษาโรคเรื้อรังในไตรมาส 2/2568 แทนที่จะเป็นไตรมาส 3/2568 นอกจากนี้ เราคาดว่าจะเห็นแรงกดดันเชิง YoY เล็กน้อยบนอัตรากำไรที่ปรับปรุงแล้วจากการเปิดโรงพยาบาลเกษมราฏร์ปทุมธานีในไตรมาส 1/2568 แต่ผลกระทบน่าจะทยอยลดลงจากแนวโน้มรายได้ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง

• แนวโน้มไตรมาส 3/2568 เราคาดว่ารายได้และกำไรสุทธิจะเติบโตทั้ง QoQ และ YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการเป็นช่วงไฮซีซั่นและรายได้พิเศษจากประกันสังคม โดยคาดผลกระทบจากกัมพูชาเพียงเล็กน้อย และกำไรน่าจะเป็นจุดสูงสุดรายไตรมาสของปี 2568ตามแนวโน้มในอดีตของปี 2567

Valuation and Recommendation

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 16.60 บาท เรามองว่ากำไรไตรมาส 2/2568 จะฟื้นตัวตามคาด โดยรายได้คนไข้ต่างประเทศกลับมามีการเติบโต ขณะทีการเติบโตที่ชะลอลงของรายได้คนไข้ไทยถือว่ารวมอยู่ในประมาณการแล้ว เราคาดว่ารายได้ที่ปรับปรุงจะเติบโต 5.6% เทียบกับเป้าปี 2568 ของผู้บริหารที่ 8-10%