มุมมองหุ้น BH

BH แนวโน้มผู้ป่วยตะวันออกกลางอ่อนแอ

ขณะที่ส่วนลดเพิ่มขึ้น

กำไรสุทธิดีกว่าคาดแต่กำไรจากการดำเนินงานหลักตามคาด BH รายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2567 ที่ 1.9 พันลบ. ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 11% และ 6% ตามลำดับ หนุนจากประโยชน์ด้านภาษีที่มากกว่าคาด บริษัทฯ บันทึกผลบวกด้านภาษีที่ 131 ลบ. ในไตรมาส 4/2567 ขณะที่เราคาดว่าไม่มีผลประโยชน์ภาษี

อย่างไรก็ดี กำไรจากการดำเนินงานหลักถือว่าสอดคล้องกับที่เราคาดไว้ กำไรปกติลดลง 5% QoQ แต่เติบโตขึ้น 11% YoY BH ประกาศ DPS ครึ่งหลังปี 2567 ที่ 3 บาท/หุ้น สะท้อนอัตราจ่ายเงินปันผลที่ 62% แต่ยังไม่ประกาศวันขึ้นเครื่องหมาย XD ครั้งนี้ถือเป็นครั้งแรกที่เราเห็น DPS ถูกปรับลดลงจากครึ่งหลังปี 2566 เนื่องจากโดยปกติ เมื่อ BH ปรับ DPS ขึ้น จะคงตัวเลขนั้นไว้ไม่เปลี่ยนแปลง

คงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมาย 191 บาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากเดิมที่ 188 บาท จากการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568 อย่างไรก็ตาม แนวโน้มผลประกอบการ 1Q68 ที่อ่อนแอน่าจะกดดันราคาหุ้น

ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้หดตัว 5% YoY ใน 1Q68 จากผลกระทบของเดือนรอมฎอนและฐานสูง ขณะที่เรายังคงกังวลต่อแนวโน้มรายได้จากคนไข้ตลาดตะวันออกกลาง และอัตราส่วนลดที่เพิ่มขึ้น

แม้ว่ารายได้จากคนไข้ไทยของ BH มีโมเม็นตัมที่ดี แต่ไม่น่าชดเชยรายได้จากต่างประเทศที่หดตัว ทั้งนี้ เราคาดว่า BH มีแนวโน้มจะคงอัตราการจ่ายเงินปันผลมากกว่าคงตัวเลขเงินปันผลต่อหุ้น

มุมมอง KS

แนะ "ถือ" หลังการประชุมนักวิเคราะห์ เรายังคงกังวลต่อแนวโน้มรายได้จากผู้ป่วยชาวตะวันออกกลาง ขณะที่การปรับขึ้นราคาค่ารักษาอาจไม่สามารถกระตุ้นการเติบโตของรายได้เหมือนที่ผ่านมา แม้ว่ารายได้จากผู้ป่วยชาวไทยจะเติบโตขึ้นดี แต่น่าจะยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยปัจจัยกดดันดังกล่าว ผลประกอบการไตรมาส 1/2568 มีแนวโน้มอ่อนแอทั้ง QoQ และ YoY

อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นที่ลดลงมาซื้อขายด้วย PER ปี 2568 ที่ 22 เท่า น่าจะสะท้อนความกังวลดังกล่าวไปแล้ว ความเสี่ยงขาขึ้นคือ แนวโน้มผู้ป่วยจากคูเวตที่ชัดเจนขึ้น ขณะที่ความเสี่ยงขาลงคือ การประหยัดต่อขนาดที่ลดลง และการแข่งขันที่รุนแรงกว่าคาด