ตามติด BLA

เอามาฝากครับ

14 สิงหาคม 2561 -- COMPANY UPDATE : BLA : บมจ.หลักทรัพย์ ฟิลลิป

กรุงเทพประกันชีวิต - BLA
ความเสี่ยงเพิ่งเริ่มจะเข้ามา
THAILAND | SET | INSUR | COMPANY UPDATE
ซื้อ (ปรับขึ้นจากทยอยซื้อ)
ราคาปิด (บาท) 33.25

รายงานกำไร 2Q61 1.2 พันล้านบาท ทรงตัว y-y แต่ลด q-q
BLA รายงานผลประกอบการ 2Q61 มีกำไรสุทธิ 1.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 0.5% y-y ถึงแม้ว่าเบี้ยประกันรับจะลดลง และค่าใช้จ่ายประกันเพิ่มสูงขึ้น แต่กำไรจากการลงทุนยังเพิ่มขึ้น มาชดเชยได้ แต่เมื่อเทียบกับ 1Q61 กำไรลดลงถึง 30.2% q-q เนื่องจากเบี้ยประกันภัยรับที่ลดลงมาก จาก 12.6พันล้านบาท ลดลงเหลือ 7.6 พันล้านบาท

เบี้ยประกันภัยปี ต่อทำให้เบี้ยรับรวมลดลง
ถึงแม้ว่าเบี้ยรับปีแรกของ BLA ใน 1H61 จะเพิ่มขึ้น 8% y-y โดยเพิ่มขึ้น เป็น 4.8 พันล้านบาท จากปีก่อนที่ 4.4 พันล้านบาท โดยช่องทางธนาคารยังคงเป็นช่องทางการขายที่มีสัดส่วนสูงที่สุดที่ 71% ส่วนช่องทางตัวแทน และช่องทางอื่น ๆ นั้นมีสัดส่วน 22% และ 8% ตามลำดับ อย่างไรก็ตามเบี้ยประกันภัยรับปี ต่อไปที่ลดลง 3% y-y เหลือ 16.3 พันล้านบาท จาก 16.8 พันล้านบาท ทำให้เบี้ย

ประกันภัยรับรวมนั้นลดลง 1% y-y เหลือ 21.1 พันล้านบาท จาก 21.3 พันล้านบาทในปีก่อน โดยหากพิจารณาจากเบี้ยประกันภัยรับรวม ช่องทางธนาคารยังคงเป็นช่องทางที่มีสัดส่วนสูงที่สุดที่ 65% ส่วนช่องทางตัวแทนมีสัดส่วน 30% และช่องทางอื่นมีสัดส่วน 5%ผลกระทบจาก AIA น่าจะเริ่มชัดขึ้นใน 3Q61จากการที่ BBL ซึ่งเป็นช่องทางการขายหลักของ BLA นั้นได้ทำสัญญาเป็นพันธมิตรกับ AIA ส่งผลให้BLA นั้นจะขายกรมธรรม์ประเภทตลอดชีพ และกรมธรรม์สะสมทรัพย์ที่มีอายุเกิน 15ปี ผ่านทาง BBLไม่ได้อีกต่อไป โดยหากดูสัดส่วนผลิตภัณฑ์ของ BLA ในปี 60 ผลจากการเข้ามาของ AIA นี้จะกระทบประมาณ 10% ของผลิตภัณฑ์ทั้งหมดของ BLA อย่างไรก็ตามทางผู้บริหาร BLA นั้นประเมินว่าผลกระทบนั้นน่าจะสูงกว่านั้นเนื่องจากการเข้ามาของ AIA นั้นน่าจะทำให้พนักงานของ BBL ที่เคยขายผลิตภัณฑ์ของ BLA เปลี่ยนไปขายผลิตภัณฑ์ของ AIA ถึงแม้ว่าผลิตภัณฑ์นั้นจะไม่ทับซ้อนกับของBLA ก็ตาม แต่เวลาที่ใช้ในการขายผลิตภัณฑ์ของ BLA น่าจะหมดไป และทำให้ BLA มียอดขายที่ลดลงมากกว่าสัดส่วน 10% ได้ อย่างไรก็ตามทางผู้บริหาร BLA นั้นคาดว่าเบี้ยประกันรับปี แรกใน

2H61 น่าจะอยู่ในระดับเดียวกับ 1H61 ได้ แต่ก็ไม่น่าจะถึงเป้าที่ตั้งไว้ที่ 10%
ปรับประมาณการกำไรขึ้น แต่ปรับราคาพื้นฐานลงเหลือ 38 บาท แนะนำ “ซื้อ” ถึงแม้ว่าเบี้ยประกันภัยรับจะน้อยกว่าที่ทางฝ่ายคาดไว้ แต่แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น ทำให้BLA มีการโอนกลับการตั้งสำรอง LAT และการปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์มาเน้นประกันระยะยาวมากขึ้นทำให้การตั้งสำรองโดยรวมน้อยกว่าที่ทางฝ่ายคาดไว้ ทำให้ทางฝ่ายปรับประมาณการกำไรปี 61 ขึ้น

จากเดิมที่คาดไว้ที่ 4.1 พันล้านบาท เป็น 5.1 พันล้านบาท เติบโตถึง 41.1% y-y แต่ความเสี่ยงที่ BLAอาจจะเสียยอดขายบางส่วนผ่านช่องทางธนาคารให้กับ AIA ทำให้ทางฝ่ายปรับลด P/BV ที่ใช้ในการประเมินราคาพื้นฐานจากเดิมที่ 1.7 เท่า เหลือ 1.5 เท่า และทำให้ราคาพื้นฐานลดลงจาก 40 บาทเหลือ 38 บาท อย่างไรก็ตามเมื่อเปรียบเทียบกับราคาปัจจุบันยังมีส่วนต่างอยู่พอสมควร จึงปรับคำแนะนำขึ้น มาเป็น “ซื้อ ” จากเดิมที่แนะนำ “ทยอยซื้อ ”