Update หุ้น CPF

บทวิเคราะห์จากหลักทรัพย์หยวนต้า ครับ

7 กันยายน 2561 -- Company Update : CPF : Yuanta Securities

Opinion & Key Statistic
TARGET PRICE (Baht) 28.60
(Maintain)
MARKET PRCE (Baht) 26.00
Upside 10.00%

Technical View
Support 25.5/24.5
Resistance 27.5/29.0

CHAROEN POKPHAND FOODS
หมูยังดี ไก่ฟื้นเร็ว เงินอินเดีย/ตุรกี เจ็บนิดเดียว

4 เหตุผลที่คงคำแนะนำ “ซื้อ” 1) ภาวะโรคระบาดหมูในจีนเป็นบวกต่อ CPF มากกว่าลบ 2) ราคาหมู ไก่และกุ้ง ในประเทศฟื้นตัวเร็ว ขณะที่ราคาหมูในเวียดนามปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง 3) แม้ว่าการอ่อนค่าของเงินตุรกีและอินเดียเป็นความเสี่ยงต่อผลประกอบการ แต่ด้วยสัดส่วนรายได้เพียง 3 – 4% ช่วยจำกัดความเสี่ยงได้ในระดับหนึ่ง 4) คาดผลประกอบการ 3Q61 เป็นช่วงที่ดีที่สุดของปี จาก High season ของการบริโภคในประเทศและการส่งออก

ไข้หวัดหมูระบาดในจีน กระทบ CPF อย่างไร?
วันที่ 5 ก.ย. UN ได้จัดประชุมด่วนต่อสถานการณ์การระบาดของโรคอหิวาห์ในหมู หรือโรค ASF หลังพบการระบาดใน 5 มณฑลทางตอนเหนือของจีน ซึ่งระบาดมาจากรัสเซีย ผลกระทบต่อ CPF ไปแล้วในรัสเซียเนื่องจากอยู่ในรัศมี 5 กม. ของการระบาดทำให้ต้องกำจัดหมูทั้งหมด คาดตั้งสำรองราว 355 ลบ. ใน 3Q61 แต่ค่าใช้จ่ายส่วนนี้รัฐบาลรัสเซียจะชดเชยให้และอยู่ในประกันจึงไม่ได้กระทบ และสัดส่วนรายได้หมูในเขตดังกล่าวคิดเป็น 15-20% ของรายได้จากธุรกิจหมูในรัสเซีย และไม่ถึง 1% ของรายได้รวม CPF ส่วนธุรกิจในจีน CPF มีเพียงธุรกิจจำหน่ายอาหารสัตว์ ซึ่งมีลูกค้าของ CPF ใน 1 มณฑลที่ได้รับผลกระทบและคิดเป็นสัดส่วนรายได้ไม่ถึง 1% ของรายได้ในจีน ผลกระทบจึงจำกัดเช่นกัน ปัจจุบันยังไม่มีการระบาดในไทย และเวียดนาม เชื่อว่ามีโอกาสเกิดขึ้นน้อย เพราะไม่ติดต่อทางอากาศ การจัดการประชุมดังกล่าวทำให้เกิดการตื่นตัวในการป้องกัน จึงเป็นการดีต่อผู้ประกอบการในประเทศอื่น ขณะที่ปริมาณหมูในจีนลดลงทำให้ราคาหมูในเอเชียอาจปรับตัวสูงขึ้น โดยเฉพาะราคาหมูในเวียดนามที่เป็นฐานการผลิตหลักของ CPF หรือหากผู้บริโภคหันไปบริโภคไก่ทดแทน ก็เป็นบวกต่อ CPF เช่นกัน เพราะ CPF สามารถส่งออกทั้งไก่แช่แข็งและชิ้นส่วนไก่ไปยังจีนได้ เราจึงประเมินสถานการณ์ดังกล่าวเป็นบวกต่อ CPF มากกว่าลบ

ค่าเงินตุรกีและอินเดียอ่อนค่ากระทบอย่างไร?
ตุรกี: ทำธุรกิจไก่ครบวงจร สัดส่วนรายได้ 3% ของรายได้ทั้งหมด บริษัทมีแผนเพิ่มการส่งออกไปนอกตุรกีมากขึ้น เพื่อให้มีรายได้เป็นเงินสกุล USD มากขึ้นจากปัจจุบันมีสัดส่วนเพียง 10% ส่วนการขายในตุรกีจะเป็นเงินสดเท่านั้นและพยายามรับเป็น USD ให้ได้มากที่สุด โดยรวมมีผลกระทบต่อยอดขายบางส่วน
อินเดีย: ฐานะทางการเงินของอินเดียยังดีกว่าตุรกีอยู่มาก ธุรกิจของ CPF ในอินเดียส่วนใหญ่เป็นการขายอาหารสัตว์คืออาหารกุ้ง ซึ่งจำหน่ายในประเทศ การอ่อนค่าของเงินรูปีส่งผลกระทบต่อรายได้เมื่อแปลงเป็นค่าเงินบาท อย่างไรก็ตามรายได้ในส่วนนี้อยู่ที่เพียง 3 – 4% ของรายได้ทั้งหมดของ CPF จึงประเมินว่าไม่มีความเสี่ยงที่มีนัยสำคัญ ณ ปัจจุบัน

3Q61 คือจุดที่ดีที่สุดของปี ... เป็นโอกาส ซื้อ
รอบ 1 เดือนที่ผ่านมาราคาหุ้นกลุ่มอาหารปรับตัวลง 1.3% แต่ CPF -2.8% จากผลของความกังวลต่อผลประกอบการของ CPALL ทั้งยังไม่ฟื้นตัวกดดันราคาหุ้น CPALL ปรับตัวลงแรง กดดัน Sentiment การลงทุนใน CPF ทำให้ราคาไม่ Outperform ตลาด แม้ว่าราคาหมูและไก้ฟื้นตัวได้เร็วกว่าคาด เราประเมินเป็นโอกาสในการสะสม CPF เพราะ 1) ราคาทั้งหมู ไก่ และกุ้ง ปรับตัวขึ้นเกินกว่าระดับคุ้มทุนทั้ง 3 ประเภท โดยราคาหมูเดือน ส.ค. สูงขึ้น YoY ต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 2 ราคาไก่ปรับตัวขึ้นทำระดับสูงสุดในรอบ 11 เดือนในเดือน ส.ค. จาก 1H61 ที่มีเพียงราคาหมูเวียดนามช่วยพยุงผลประกอบการ 2) ราคาข้าวโพด และกากถั่วเหลืองเริ่มปรับตัวลงทำให้จุดคุ้มทุนของหมูและไก่ต่ำลง 3) เป็นช่วง High season ของการบริโภคในประเทศ และ 4) การส่งออกไป EU และจีน เพิ่มขึ้นจาก Christmas order คงคำนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2561 ที่ 28.60 บาท