ทำไมทุกคนคิดว่าเศรษฐกิจถดถอยกำลังจะมาในปี 2566 ?

ทำไมทุกคนคิดว่าเศรษฐกิจถดถอยกำลังจะมาในปี 2566 ? :

เผยแพร่ ศ. 23 ธ.ค. 2565 07:40 น

แพตตี้ ดอม

ประเด็นสำคัญ

• นักเศรษฐศาสตร์ได้คาดการณ์ถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปีหน้า แต่มุมมองจะแตกต่างกันไปตามช่วงเวลาและความรุนแรง

• สิ่งที่พวกเขาเห็นพ้องต้องกันคือนโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐจะเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย ในขณะที่ธนาคารกลางจะเป็นผู้ช่วยเหลือหลังจากการตกต่ำสองครั้งล่าสุด

• “โดยปกติแล้วภาวะเศรษฐกิจถดถอยเข้ามาหาเรา ซีอีโอไม่เคยพูดถึงภาวะถดถอย ”  Mark Zandi นักเศรษฐศาสตร์จาก Moody’s Analytics กล่าว “ตอนนี้ ดูเหมือนว่าซีอีโอกำลังล้มเหลวในการพูดว่าเรากำลังตกอยู่ในภาวะเศรษฐกิจถดถอย ... ทุกคนในทีวีบอกว่าถดถอย นักเศรษฐศาสตร์ทุกคนบอกว่าเศรษฐกิจถดถอย ฉันไม่เคยเห็นอะไรแบบนี้มาก่อน ” 

ภาวะถดถอยมักทำให้ทุกคนประหลาดใจ มีโอกาสดีมากที่ครั้งต่อไปจะไม่เกิด 

นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยมาหลายเดือนแล้ว และส่วนใหญ่มองว่าจะเริ่มในต้นปีหน้า ไม่ว่าจะเป็นเรื่องลึกหรือตื้น ยาวหรือสั้น ขึ้นอยู่กับการถกเถียง แต่แนวคิดที่ว่าเศรษฐกิจกำลังเข้าสู่ช่วงหดตัวนั้นเป็นความเห็นที่สอดคล้องกันในหมู่นักเศรษฐศาสตร์ :Mark Zandi หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก Moody’s Analytics กล่าวว่า “ในอดีต เมื่อคุณมีอัตราเงินเฟ้อสูง และ Fed กำลังเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งจะส่งผลให้เศรษฐกิจตกต่ำหรือถดถอย” Mark Zandi หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก Moody’s Analytics กล่าว “สิ่งนั้นเกิดขึ้นเสมอ — สถานการณ์ร้อนสุดคลาสสิกที่นำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย เราเคยดูเรื่องนี้มาก่อน เมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นและเฟดตอบสนองด้วยการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในที่สุดเศรษฐกิจก็จะตกอยู่ภายใต้อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น”

 Zandi อยู่ในกลุ่มนักเศรษฐศาสตร์ส่วนน้อยที่เชื่อว่า Federal Reserve สามารถหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้โดยการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยให้นานพอเพื่อหลีกเลี่ยงการเติบโตที่ย่ำแย่ แต่เขากล่าวว่ามีความคาดหวังสูงว่าเศรษฐกิจจะตกต่ำ :“โดยปกติแล้วภาวะเศรษฐกิจถดถอยมักจะเข้ามาหาเรา ซีอีโอไม่เคยพูดถึงภาวะถดถอย” Zandi กล่าว “ตอนนี้ ดูเหมือนว่าซีอีโอกำลังล้มเหลวในการพูดว่าเรากำลังตกอยู่ในภาวะเศรษฐกิจถดถอย ... ทุกคนในทีวีบอกว่าถดถอย นักเศรษฐศาสตร์ทุกคนบอกว่าเศรษฐกิจถดถอย ฉันไม่เคยเห็นอะไรแบบนี้มาก่อน” 

เฟดทำให้เกิดในครั้งนี้

เฟดกำลังชะลอตัวเศรษฐกิจ ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำล่าสุด ธนาคารกลางช่วยกระตุ้นการปล่อยสินเชื่อโดยกำหนดอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์ และเพิ่มสภาพคล่องในตลาดโดยเพิ่มสินทรัพย์หลายล้านล้านดอลลาร์ในงบดุล ตอนนี้กำลังผ่อนคลายงบดุล และเพิ่มอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วจากศูนย์ในเดือนมีนาคม เป็นช่วง 4.25% เป็น 4.5% ในเดือนนี้ 

แต่ในช่วงภาวะถดถอยสองครั้งที่ผ่านมา ผู้กำหนดนโยบายไม่จำเป็นต้องกังวลว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงจะกัดกร่อนอำนาจการใช้จ่ายของผู้บริโภคหรือองค์กร และคืบคลานไปทั่วเศรษฐกิจผ่านห่วงโซ่อุปทานและค่าจ้างที่สูงขึ้น 

ขณะนี้เฟดกำลังต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้ออย่างจริงจัง คาดการณ์ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะสูงถึงประมาณ 5.1% ในต้นปีหน้า และนักเศรษฐศาสตร์คาดว่าอาจคงอัตราที่สูงไว้เพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ 

อัตราที่สูงขึ้นเหล่านี้ส่งผลกระทบต่อตลาดที่อยู่อาศัยแล้ว โดยยอดขายบ้านลดลง 35.4% จากปีที่แล้วในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งเป็นเดือนที่ 10 ติดต่อกันที่ลดลง อัตราการจำนอง 30 ปีอยู่ใกล้ 7% และอัตราเงินเฟ้อของผู้บริโภคยังคงดำเนินไปในอัตราที่ร้อนแรง 7.1% ต่อปีในเดือนพฤศจิกายน 

“คุณต้องปัดฝุ่นจากตำราเศรษฐศาสตร์ของคุณ นี่จะเป็นภาวะถดถอยแบบดั้งเดิม” Tom Simons นักเศรษฐศาสตร์ตลาดเงินของ Jefferies กล่าว “กลไกการส่งผ่านที่เราจะได้เห็นการทำงานผ่านครั้งแรกในต้นปีหน้า เราจะเริ่มเห็นการบีบอัดส่วนต่างที่สำคัญในผลกำไรขององค์กร เมื่อสิ่งนี้เริ่มเกิดขึ้น พวกเขากำลังดำเนินการเพื่อลดค่าใช้จ่าย สิ่งแรกที่เราจะเห็นคือการลดจำนวนพนักงาน เราจะเห็นสิ่งนั้นในกลางปีหน้า ซึ่งเป็นช่วงที่เราจะเห็นว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงอย่างมาก และอัตราเงินเฟ้อก็จะลดลงเช่นกัน” 

จะแย่แค่ไหน? :

ภาวะเศรษฐกิจถดถอยถือเป็นการชะลอตัวทางเศรษฐกิจที่ยืดเยื้อซึ่งส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจในวงกว้างและโดยทั่วไปแล้วจะกินเวลาสองไตรมาสหรือมากกว่านั้น สำนักงานวิจัยเศรษฐกิจแห่งชาติ (National Bureau of Economic Research) ซึ่งเป็นผู้ชี้ขาดภาวะเศรษฐกิจถดถอย พิจารณาว่าการชะลอตัวนั้นลึกเพียงใด แพร่กระจายเป็นวงกว้างเพียงใด และกินเวลานานเพียงใด 

อย่างไรก็ตาม หากปัจจัยใดรุนแรงพอ NBER อาจประกาศภาวะเศรษฐกิจถดถอย ตัวอย่างเช่น ภาวะตกต่ำของโรคระบาดในปี 2020 เกิดขึ้นอย่างฉับพลันและรุนแรงโดยมีผลกระทบในวงกว้างจนถูกกำหนดให้เป็นภาวะเศรษฐกิจถดถอยแม้ว่าจะเป็นเวลาสั้นมากก็ตาม 

Diane Swonk หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ KPMG กล่าวว่า "ฉันหวังว่าจะสั้น ๆ ตื้น ๆ แต่หวังว่าจะเกิดขึ้นชั่วนิรันดร์" “ข่าวดีคือเราน่าจะฟื้นตัวได้เร็ว เรามีงบดุลที่ดีและคุณจะได้รับการตอบรับต่ออัตราดอกเบี้ยที่ลดลงเมื่อเฟดเริ่มผ่อนปรน ภาวะถดถอยที่เกิดจากเฟดไม่ใช่ภาวะถดถอยของงบดุล” 

การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจล่าสุดของ Federal Reserve แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจเติบโตในอัตรา 0.5% ในปี 2566 และไม่ได้คาดการณ์ว่าจะเกิดภาวะถดถอย 

“เราจะมีหนึ่งเพราะเฟดกำลังพยายามที่จะสร้าง” Swonk กล่าว “เมื่อคุณพูดว่าการเติบโตจะหยุดเป็นศูนย์และอัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้น … เป็นที่ชัดเจนว่าเฟดมีการคาดการณ์ที่ถดถอย แต่พวกเขาจะไม่พูด” ธนาคารกลางคาดการณ์ว่าอัตราการว่างงานอาจเพิ่มขึ้นในปีหน้าเป็น 4.6% จากปัจจุบันที่ 3.7% 

เฟดกลับตัว?

ผู้กำหนดนโยบายจะสามารถตรึงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงได้นานเท่าใดนั้นยังไม่ชัดเจน ผู้ค้าในตลาดฟิวเจอร์คาดว่าเฟดจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปี 2566 ในการคาดการณ์ของธนาคารกลางจะแสดงการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2567

Swonk เชื่อว่าเฟดจะต้องย้อนกลับไปที่อัตราที่สูงขึ้นในบางจุดเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่ Simons คาดว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยอาจดำเนินไปจนถึงสิ้นปี 2567 ในช่วงที่อัตราสูง 

“ตลาดเห็นได้ชัดว่าเฟดกำลังจะกลับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยเมื่อสิ่งต่าง ๆ ลดลง” ไซมอนส์กล่าว “สิ่งที่ไม่น่าชื่นชมคือเฟดต้องการสิ่งนี้เพื่อรักษาความน่าเชื่อถือในระยะยาวต่ออัตราเงินเฟ้อ”

การถดถอยสองครั้งล่าสุดเกิดขึ้นหลังจากเกิดแรงสั่นสะเทือน ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 2551 เริ่มต้นในระบบการเงิน และภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่รอดำเนินการจะไม่เป็นเช่นนั้น ไซมอนส์กล่าว

“โดยพื้นฐานแล้วมันเป็นไปไม่ได้เลยที่จะกู้เงินแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะต่ำ แต่กระแสของสินเชื่อก็ช้าลงมาก ตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัยแตก ตลาดการเงินได้รับความเดือดร้อนเนื่องจากการแพร่ระบาดของตราสารอนุพันธ์” ไซมอนส์กล่าว “มันถูกสร้างขึ้นทางการเงิน นโยบายที่เข้มงวดของเฟดไม่มากนักโดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ตลาดปิดตัวลงเพราะขาดสภาพคล่องและความไว้วางใจ ฉันไม่คิดว่าเรามีสิ่งนั้นในตอนนี้”

Swonk กล่าวว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยนั้นยาวนานกว่าที่คิดเมื่อมองย้อนกลับไป “มันเริ่มต้นในเดือนมกราคม 2008 ... มันเหมือนหนึ่งปีครึ่ง” เธอกล่าว “เรามีปีที่คุณไม่รู้ว่าคุณอยู่ในนั้น แต่ในทางเทคนิคแล้วคุณเป็น ...ภาวะเศรษฐกิจถดถอยจากโรคระบาดยาวนานถึงสองเดือน คือ มีนาคม เมษายน 2563 แค่นั้นแหละ”

แม้ว่าศักยภาพของภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะเกิดขึ้นมาระยะหนึ่งแล้ว แต่เฟดกลับล้มเหลวในการชะลอการจ้างงานและทำให้เศรษฐกิจเย็นลงผ่านตลาดแรงงาน แต่การประกาศเลิกจ้างกำลังเพิ่มขึ้น และนักเศรษฐศาสตร์บางคนเห็นว่าการจ้างงานอาจลดลงในปีหน้า :“เมื่อต้นปี เราได้รับ [งานใหม่] 600,000 ตำแหน่งต่อเดือน และตอนนี้เราอาจได้รับประมาณ 250,000 ตำแหน่ง” Zandi กล่าว “ฉันคิดว่าเราจะเห็น 100,000 และในปีหน้าโดยพื้นฐานแล้วมันจะกลายเป็นศูนย์ ... นั่นไม่เพียงพอที่จะทำให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่เพียงพอที่จะทำให้ตลาดแรงงานเย็นลง” เขากล่าวว่าอาจมีการจ้างงานลดลงในปีหน้า 

“สิ่งที่น่าขันก็คือทุกคนต่างคาดหวังว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย” เขากล่าว นั่นอาจเปลี่ยนพฤติกรรมของพวกเขา เศรษฐกิจอาจเย็นลง และเฟดจะไม่ต้องเข้มงวดมากจนทำให้เศรษฐกิจตกต่ำ เขากล่าว 

“ภาระการชำระหนี้ไม่เคยลดลง ครัวเรือนมีเงินสดจำนวนมาก บริษัทมีงบดุลที่ดี กำไรพลิกกลับ แต่พวกเขาใกล้จะสูงสุดเป็นประวัติการณ์” Zandi กล่าว “ระบบธนาคารไม่เคยมีตัวพิมพ์ใหญ่หรือมีสภาพคล่องมากเท่านี้มาก่อน ทุกรัฐมีกองทุนวันฝนตก ตลาดที่อยู่อาศัยอยู่ระหว่างการก่อสร้าง มันมักจะสร้างมากเกินไปที่จะเข้าสู่ภาวะถดถอย ...เศรษฐกิจฐานรากดูแข็งแกร่ง”แต่ Swonk กล่าวว่าผู้กำหนดนโยบายจะไม่ยอมแพ้ในการต่อสู้กับเงินเฟ้อจนกว่าจะเชื่อว่าจะชนะ “เมื่อเห็นเฟดที่เหยี่ยวตัวนี้ มันยากที่จะโต้เถียงเรื่องซอฟต์แลนดิ้ง และฉันคิดว่านั่นเป็นเพราะสิ่งที่ดีกว่าคือ เฟดยิ่งต้องเหยี่ยวมากขึ้นเท่านั้น นั่นหมายถึงเฟดที่กระตือรือร้นมากขึ้น” เธอกล่าว

หมายเหตุ : ที่มาจาก CNBC