BDMS เมื่อกำไรผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว

บทวิเคราะห์ BDMS น่าสนใจดีครับ

24 กรกฎาคม 2561 -- Company update : BDMS : บล.เคทีบี(ประเทศไทย)

Company update

Bangkok Dusit Medical Services (BDMS)

Hold, Target: Bt28.00 (+6%)

คาดกำไรปกติ 2Q18 โต YoY แต่หด QoQ มองผ่านจุดสูงสุดของปีแล้ว

เราคาดกำไรสุทธิใน 2Q18 ของ BDMS จะอยู่ที่ 2,111 ล้านบาท ลดลง 44% YoY และ 28% QoQ โดยลดลง YoY จาก 2Q17 มีกำไรพิเศษจากการขายหุ้น BH หากดูเป็นกำไรปกติจะเติบโต 32% YoY แต่ลดลง 28% QoQ โดยลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล และเป็นช่วงเดือนรอมฎร อย่างไรก็ตามด้วยฝนที่ตกมากกว่าปีก่อน และการเปิดศูนย์แพทย์เฉพาะทางทำให้ BDMS ยังคงโตได้ YoY ทั้งนี้เรายังคงประเมินกำไรสุทธิปี 2018 ที่ 9,951 ล้านบาท ลดลง 3% YoY (กำไรปกติโต 24% YoY) และมองว่า BDMS ได้ผ่านจุดสูงสุดของปีแล้ว จึงปรับคำแนะนำลงเป็น ถือ ที่ราคาเป้าหมายเดิม 28.00 บาท

- คาดกำไรปกติ 2Q18 โต 32% YoY แต่ลดลง 28% QoQ

เราคาดกำไรสุทธิใน 2Q18 ของ BDMS จะอยู่ที่ 2,111 ล้านบาท ลดลง 44% YoY และ 28% QoQ โดยลดลง YoY ค่อนข้างมากเนื่องจาก 2Q17 มีกำไรพิเศษจากการขายหุ้นใน รพ.บำรุงราษฎร์ (BH) จำนวน 2,195 ล้านบาท หากดูเป็นกำไรปกติจะเติบโต 32% YoY แต่ลดลง 28% QoQ โดยลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลที่ไตรมาส 2 จำนวนคนป่วยจะน้อยสุดของปี เนื่องจากไม่ใช่ช่วงฤดูฝน ทำให้คนป่วยน้อยลง ประกอบกับเป็นช่วงเดือนรอมฎร ทำให้คนไข้ชาวตะวันออกกลางลดลง QoQ อย่างไรก็ตามนับว่า 2Q18 นี้มีช่วงเวลาฝนตกมากกว่าปีที่แล้ว และมีศูนย์การแพทย์เฉพาะทางเพิ่มขึ้น ทำให้ BDMS ยังคงเติบโตได้ YoY

- คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2018 มอง BDMS ได้ผ่านจุดสูงสุดของปีแล้ว

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2018 เท่าเดิมที่ 9,951 ล้านบาท ลดลง 3% YoY (กำไรปกติโต 24% YoY) โดยประมาณการกำไรสุทธิใน 1H18 คิดเป็น 51% ของประมาณทั้งปีของเรา ซึ่งเรามองว่า BDMS ได้ผ่านจุดสูงสุดในปีนี้ไปแล้ว โดยช่วง 2H18 จะมีการทยอยเปิดศูนย์ OPD ที่ wellness clinic อย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะมีการรับรู้ค่าเสื่อมราคาเข้ามาประมาณไม่ต่ำกว่าไตรมาสละ 30 ล้านบาท และจะมีการเปิด รพ.กรุงเทพเชียงรายใน 3Q18 และ Chiva residence (step-down care) ใน 4Q18 ซึ่งอาจจะทำให้ค่าใช้จ่ายสูงขึ้น

- ปรับคำคำแนะนำลงเป็น “ถือ” ที่ราคาเป้าหมายเดิม 28.00 บาท

ในช่วง 1 ปีที่ผ่านมาราคาหุ้นของ BDMS ได้ขึ้นมาถึง 36% และ outperform SET ที่ 30% ทำให้ปัจจุบันราคาหุ้นของ BDMS เทรดอยู่ที่ระดับ Forward PER 41.3 เท่า มากกว่าค่าเฉลี่ย Forward PER ย้อนหลัง 5 ปี +1SD ประกอบกับเรามองว่า BDMS ได้ผ่านจุดสูงสุดของปีแล้ว จึงปรับคำแนะนำลงเป็น ถือ (เดิม ซื้อ) ที่ราคาเป้าหมายเดิม 28.00 บาท (อิง WACC ที่ 7.5% และ Terminal growth ที่ 3%)