มอง BJC

18 กรกฎาคม 2560 -- วิเคราะห์หุ้น : BJC : MBKET

Berli Jucker(BJC)
คาดกำไร2Q60 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY

Company Update
คำชี้แจงที่สำคัญ : บริษัทหลักทรัพย์เมย์แบงก์กิมเอ็ง (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) อาจมีธุรกิจกับบมจ.เบอร์ลี่ยุคเกอร์ (BJC) และบมจ.บิ๊กซีซูเปอร์เซ็นเตอร์ (BIGC)

ประเด็นการลงทุน
คาดกำไร2Q60 เติบโตทั้งQoQ และYoY จากการฟื้นตัวของ BIGCขณะที่กลุ่มสินค้าเวชภัณฑ์และเครื่องมือแพทย์ยังเติบโตดี อีกทั้งภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลงเราเชื่อว่าBJC มีศักยภาพเติบโตได้ดีในระยะยาวจากการขยายสาขาของธุรกิจค้าปลีกทั้งในไทยและ CLMV รวมทั้ง Synergy จากการรวมธุรกิจที่ทำได้ตามเป้าหมาย แนะนำ ซื้อราคาเป้าหมาย (DCF) 59 บาท

คาดกำไร 2Q60 เติบโต 9%QoQ และ57%YoY
เราประเมินว่ากำไรปกติ 2Q60 เพิ่มขึ้น 9% QoQ และ 57% YoY เป็น 1,109 ล้านบาท เนื่องจากกำไรของ BIGC ฟื้นตัว QoQตามผลของฤดูกาล ขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายของ BJC ลดลงอย่างมีนัยยะ 43%YoY จากการคืนหนี้สินยอดขายสินค้าเวชภัณฑ์เครื่องมือแพทย์และสินค้าด้านเทคนิคยังเติบโตดี ธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภคคาดจะฟื้นตัวจากการออกสินค้าใหม่ ส่วนธุรกิจบรรจุภัณฑ์มีแนวโน้มทรงตัวเนื่องจากยอดขายกระป๋องยังเติบโตแต่ยอดขายบรรจุภัณฑ์แก้วชะลอตัวจากการปิดเตาซ่อมบำรุงคาดเงินปันผล 1H60 เท่ากับ 0.20 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนครึ่งปีที่ 0.4%

SSSG ของ BIGCมีแนวโน้มติดลบน้อยลง
คาด SSSG ของBIGC ฟื้นตัวจาก -20% ใน1Q60 มาที่ประมาณ -15% ใน2Q60 โดยคาดกลุ่มสินค้าประเภทอาหารสด (15% ของยอดขาย) มีSSSG เป็นบวกกว่า3% จาก +2.3% ใน1Q60นอกจากนั้น หากไม่รวมผลกระทบจากการเลิกขายสินค้าที่ไม่ทำกำไรและการขายWholesale พบว่าSSSG ของ BIGC ฟื้นตัวจากติดลบประมาณ5-7% ใน3Q59-4Q59 มาเป็นบวกประมาณ1-3% ใน1Q60-2Q60

การขยายสาขาและ Synergy เป็นไปตามเป้าหมาย
การขยายสาขาของBIGC ยังเป็นไปตามแผนทั้งในไทยและต่างประเทศซึ่งคาดจะเปิดสาขาไฮเปอร์มาร์เก็ตแห่งแรกในกัมพูชาในปีหน้านอกจากนั้น Synergy จากการรวมธุรกิจมีแนวโน้มทำได้ตามเป้าหมายที่ประมาณ 600 ล้านบาทในปีนี้ เป็นผลจากการใช้ Logistics ครอบคลุมทั้ง Supply chain, รวมระบบ IT ของทั้งสองบริษัท, มีการจัดซื้อสินค้าร่วมกันเพื่อเพิ่มอำนาจต่อรองกับซัพพลายเออร์ และ ผลิตสินค้า Private label

ความเสี่ยง: Synergy ไม่เป็นตามเป้าหมาย / BIGC กำไรต่ำกว่าคาด / ลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อ / ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น