CPF

เอาบทวิเคราะห์มาฝากครับ จากหลักทรัพย์ทรีนิตี้

--

Stock Infocus : CPF: บล.ทรีนีตี้

กำไร 3Q59 เด่นตามคาด แต่อาจอ่อนตัวในระยะถัดไป

CPF ประกาศกำไรสุทธิ 3Q59 ที่ 5,184 ล้านบาท ดีขึ้น 29%QoQและ 45%YoYโดยยอดขายรวมดีขึ้นจาก High Season และแม้อัตรากำไรขั้นต้นจะอ่อนตัวลง แต่ยังอยู่ในระดับสูง โดยแรงหนุนหลักมาจากธุรกิจกุ้งในประเทศ อย่างไรก็ตามเรามองว่าแนวโน้มในระยะถัดไปอาจเห็นผลประกอบการอ่อนตัวลง เนื่องจากราคาสัตว์บกทั้งในและต่างประเทศเริ่มอ่อนตัว ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 60 ลง 8% จากประมาณการเดิม โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 33 บาท อิง PBV 1.8 เท่า ทั้งนี้ราคาหุ้นที่อ่อนตัวลงมาได้สะท้อนแนวโน้มที่อ่อนแอไปบ้างแล้ว จึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
กำไร 3Q59 เด่นตามคาด

CPF ประกาศกำไรสุทธิ 3Q59 ที่ 5,184 ล้านบาท หากคิดเป็นกำไรปกติอยู่ที่ 5,017 ล้านบาท ดีขึ้น 51%QoQและ 294%YoYดีกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้าเล็กน้อยราว 2% โดยยอดขายรวมเติบโตได้ 5%QoQและ 10%YoYขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 17.36% ในไตรมาสก่อน เหลือ 16.5% ในไตรมาสนี้ แต่ยังถือเป็นระดับสูง เนื่องจาก

1.    ธุรกิจฟาร์มสัตว์บกในประเทศมียอดขายเพิ่มขึ้น ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวลงเล็กน้อย ซึ่งเป็นผลจากราคาหมูหน้าฟาร์มที่อ่อนตัวลง แต่ราคาไก่หน้าฟาร์มที่ดีขึ้นจากปริมาณส่งออกช่วยชดเชยได้บ้าง
2.    ธุรกิจกุ้งในประเทศเด่นทั้งยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้น โดยได้ผลบวกจาก High Season ของการส่งออก บวกกับอัตราความสูญเสียจากโรค EMS ที่ลดลงต่อเนื่อง
3.    สำหรับธุรกิจฟาร์มสัตว์บกในต่างประเทศ แม้รายได้จะเพิ่มขึ้น แต่อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวลงค่อนข้างมาก ซึ่งโดยหลักเป็นผลจากที่ในช่วงก่อนหน้าราคาสัตว์บกอยู่ในรับสูง ทำให้เริ่มเห็น Supply เพิ่มขึ้น และราคาสัตว์บกเริ่มอ่อนตัวลง เช่นเดียวกับธุรกิจอาหารสัตว์ในจีนมีอัตรากำไรที่อ่อนตัวลงจากการปรับราคาขายตามต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง
4.    ภาษีจ่ายลดลงมาอยู่ในระดับปกติในไตรมาสนี้ หลังจากที่ในไตรมาสก่อนมีภาษี One-time จากประเด็น BOI
แนวโน้ม 60 อาจไม่เด่นเท่าปี 59

เราเริ่มเห็นสัญญาณการอ่อนตัวลงของราคาสัตว์บกทั้งในและต่างประเทศ โดยเฉพาะธุรกิจฟาร์มสัตว์บกในประเทศ เริ่มเห็นการลดลงของราคาค่อนข้างชัดเจน ทั้งราคาหมูหน้าฟาร์มซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 63-64 บาท/กก. (ลดลงจากราว 69 บาท/กก. ใน 3Q59) และราคาไก่หน้าฟาร์มที่อยู่ที่ 32-34 บาท/กก. (ลดลงจากราว 38 บาท/กก. ใน 3Q59) นอกจากนี้ธุรกิจอาหารสัตว์อาจเห็นผลจากการปรับราคาขายในประเทศจีนซึ่งจะทำให้อัตรากำไรลดลงด้วยเช่นกัน โดยปัจจัยหนุนที่ชัดเจนมีเพียงธุรกิจกุ้งที่เห็นการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ทำให้เราปรับประมาณการกำไรปี 60 ลง 8% จากประมาณการเดิม เหลือ 16,792 ล้านบาท (-6%YoY)
ราคาหุ้นอ่อนตัวลงมาทำให้ Upside ยังน่าสนใจ

ด้วยประมาณการกำไรใหม่ทำให้เราปรับราคาเป้าหมายปี 2560 เหลือ 33 บาท อิง PBV 1.8 เท่า ด้วยราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาสะท้อนปัจจัยลบไปบางส่วนแล้ว และ Upside ยังน่าสนใจ จึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”