โดย Rubio
เผยแพร่ : 
68 views12 ธันวาคม 2561 -- Company update : RS : บล.เคทีบี(ประเทศไทย)
Company update
RS (RS)
Buy, Target: Bt22.50 (41.5%)
คาด Horizontal Integration ดันรายได้ขยายตัวสูงสุดในรอบ 37ปี
จากงาน RS Vision 2019 เมื่อวานนี้ เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ Outlook ของ RS โดยผู้บริหารเผยปี 2019 เน้นสร้างการเติบโตแนวราบ คาดได้เห็น Synergy จากธุรกิจ MPC , Media และ Musicมากขึ้นผู้บริหารคาดรายได้รวมสูงสุดในรอบ 37 ปีนับแต่ก่อตั้งบริษัทฯ อยู่ที่ 5,000 ล้านบาท เป็นไปตามที่เราคาดที่ 4,972 ล้านบาท เพิ่ม 32%YoY ซึ่ง โดยมีสัดส่วนรายได้ ดังนี้ MPC อยู่ที่ 60% , Media อยู่ที่ 30% และ Music & Event อยู่ที่ 10%ทั้งนี้ เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 อยู่ที่ 514 ล้านบาท(+50.7%YoY)หนุนโดย 1)คาดผลประกอบการช่อง 8 พลิกฟื้นกลับมาเป็นกำไร 2) รายได้จากธุรกิจ MPC ที่ขยายตัวโดดเด่น จากการเพิ่มจำนวนและความหลากหลายของสินค้า 3)Gross profit margin ที่ขยายตัวจากสัดส่วนรายได้ MPC ที่เพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”ที่ราคาเป้าหมายปี 2019ที่ 22.50บาท ปัจจุบัน RS เทรดอยู่ที่ PER 24.7x เรามองว่ากำไรปกติได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q18 และราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมา -23%ใน 6เดือนที่ผ่านมาได้สะท้อนลบไปมากแล้ว
- คาดแนวคิด Horizontal Integration หนุนรายได้ทำสถิติสูงสุดใหม่
จากงาน RS Vision 2019 เมื่อวานนี้ เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ Outlook ของ RS โดยผู้บริหารเผยปี 2019 เน้นสร้างการเติบโตแนวราบ โดยกระจายธุรกิจสร้างความหลากหลายแตกต่างจากธุรกิจเดิม คาดได้เห็น Synergy จากธุรกิจ MPC , Media และ Musicมากขึ้น จากการเปลี่ยนคนดูและผู้ฟังมาเป็นฐานลูกค้าของธุรกิจ MPC สำหรับปี 2019ผู้บริหารคาดรายได้รวมสูงสุดในรอบ 37 ปีนับแต่ก่อตั้งบริษัทฯ อยู่ที่ 5,000 ล้านบาท เป็นไปตามที่เราคาดที่ 4,972 ล้านบาท เพิ่ม 32%YoY ซึ่ง โดยมีสัดส่วนรายได้ ดังนี้ MPC อยู่ที่ 60% , Media อยู่ที่ 30% และ Music & Event อยู่ที่ 10%ด้านธุรกิจ MPC ทางผู้บริหารเผยจะจัดบิ๊กแคมเปญเพื่อกระตุ้นการซื้อตลอดทั้งปี และเตรียมเปิดตัวสินค้าใหม่ 100 รายการ นอกเหนือจากนี้ ทาง RS มองว่า ธุรกิจ Lifestar Biz จะเป็นธุรกิจ Highlight ของกลุ่ม RS คาดมีสมาชิก Lifestar Biz เพิ่มขึ้นจากการเปลียนผู้ดูให้เป็นนักธุรกิจ Lifestarส่งผลให้สามารถกระจายสินค้าได้ถึงทุกกลุ่มเป้าหมาย เราคาดว่าจะเห็นสัดส่วนรายได้ในส่วนของ Life Star Bizขยายตัวเป็น 8% ของรายได้ MPC จาก 1% ของรายได้ MPC ในปี 2018อย่างไรก็ตาม RS คาดว่าจะเตรียมยื่นเรื่องเสนอย้ายเข้าสู่หมวด Commerce ในเดือน ก.พ. 2019 จากปัจจุบันอยู่หมวด Media โดยคาดว่าสัดส่วนรายได้ MPC ในปี 2018 จะอยู่ที่ 55% นอกจากนี้ RS มีแผนที่ทำ M&A และ JV ยังอยู่ระหว่างเจรจาอยู่หลายรายทั้งในและต่างประเทศ คาดสรุปได้ในปี 2019 ซึ่งบางบริษัทฯอาจไม่ต้องใช้เงินลงทุน
- คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2019
สำหรับปี 2019 เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 อยู่ที่ 775 ล้านบาท (+77%YoY) และรายได้อยู่ที่ 4,972 ล้านบาท (+32%YoY)หนุนโดย 1)เศรษฐกิจที่เราคาดว่าจะขยายตัวหลังการเลือกตั้ง ส่งผลเม็ดเงินโฆษณาขยายตัวอยู่ที่ 7% และการลด content cost ลง 160 ล้านบาทจากการปรับผังรายการ คาดหนุนผลประกอบการช่อง 8 พลิกฟื้นกลับมาเป็นกำไร 2) รายได้จากธุรกิจ MPC ที่ขยายตัวโดดเด่น อยู่ที่ 3,154ล้านบาท (+47%YoY) จากการเพิ่มจำนวนและความหลากหลายของสินค้า,เพิ่ม ticket size จาก Outbound call และการเพิ่มพนักงาน call center เพื่อรองรับ outbound call และ3)Gross profit margin ที่ขยายตัวอยู่ที่ 48.8% จากสัดส่วนรายได้ของธุรกิจ MPC ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น และการปรับ product mix เพิ่มสินค้าที่เป็นแบรนด์ของ RS มากขึ้นซึ่งมี margin สูงกว่าของ partner
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายที่ 22.50บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”ที่ราคาเป้าหมายปี 2019ที่ 22.50 บาท อิงDCF (WACC 10.2% และ TG 3.0%) ปัจจุบัน RSเทรดอยู่ที่ PER 24.7x เรามองว่ากำไรปกติได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q18ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมา -23%ใน 6เดือนที่ผ่านมาได้สะท้อนลบไปมากแล้ว ทั้งนี้ เรามองว่าผลกระทบจากการตรวจจับ อ.ย. จะกระทบต่อรายได้ MPC ในระยะสั้น แต่ในระยะยาว เรามองว่าธุรกิจ MPC ยังคงขยายตัวโดดเด่นต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม เรามองว่า RS เป็นหนึ่งในหุ้น Domestic play ที่โดดเด่น และราคาปัจจุบันยังน่าสนใจ เราแนะนำให้ “เข้าซื้อสะสม”หุ้น RS
