TCAP : แนวโน้มสดใส และ ยังไม่สะท้อนในราคาหุ้น

TCAP : แนวโน้มสดใส และ ยังไม่สะท้อนในราคาหุ้น

พรีวิวไตรมาส 3/2566 TCAP เราคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 1.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 35.2% YoY และ 1.4% QoQ ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตน่าจะมาจาก 1) ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก TTB และ MBK 2) รายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจากการขยายพอร์ตสินเชื่อธนชาตพลัส (TPLUS) และ 3) ผลกำไรที่ดีขึ้นจาก ที ไลฟ์ประกันชีวิต (TLife) และธนชาตประกันภัย (TNI) แต่จะชดเชยบางส่วนด้วย 1) กำไรของ THANI ที่ลดลงจากผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดหวัง (ECL) ที่สูงขึ้น และต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น 2) ผลการดำเนินงานของหลักทรัพย์ธนชาต (TNS) ที่อ่อนแอจากปริมาณการซื้อขายในตลาดลดลง

วิเคราะห์การดำเนินงาน ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนรายได้ของ TCAP ได้แก่ รายได้ดอกเบี้ยสุทธิจาก THANI, TPLUS, TNS และเบี้ยประกันภัยสุทธิจาก TNI และ TNL เราคาดว่ารายได้ดอกเบี้ยรวมไตรมาส 3/2566 จะอยู่ที่ 1.35 พันลบ. เพิ่มขึ้น 13.9% YoY และ 0.2% QoQ โดยปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต QoQ คือรายได้ดอกเบี้ยจาก TPLUS ซึ่งเราคาดว่าพอร์ตสินเชื่อจะเติบโตเป็น 6.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 61% YoY และ 10% QoQ ในขณะที่ THANI จะค่อนข้างเติบโตคงที่ และ TNS เป็นปัจจัยฉุด เราคาดว่าเบี้ยประกันภัยสุทธิอยู่ที่ 692 ลบ. ลดลง 9.2% YoY แต่เพิ่มขึ้น 2.7% QoQ จากการตั้งสำรองกรมธรรม์ประกันภัยที่ลดลงจากการเติบโตของเบี้ยประกันปีแรกที่ลดลง

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทฯ ย่อย รายได้ส่วนแบ่งกำไรหลักที่หนุน TCAP ได้แก่ ส่วนแบ่งกำไรจาก TTB และ MBK เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจะอยู่ที่ 1.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 46.5% YoY และ 6% QoQ TTB รายงานกำไรไตรมาส 3/2566 ที่ 4.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 46.5% YoY และ 6% QoQ ซึ่งสร้างส่วนแบ่งกำไร 1.2 พันลบ.ให้กับ TCAP (TCAP ถือหุ้น 24.95% ใน TTB) และเราคาดว่า MBK จะแบ่งกำไรให้ TCAP ที่ 40 ลบ. เทียบกับส่วนแบ่งขาดทุน 70 ลบ. ในไตรมาส 3/2565 และส่วนแบ่งกำไร 13 ลบ. ในไตรมาส 3/2566

แนวโน้ม เรามองเห็นโอกาสสดใสสำหรับธุรกิจต่าง ๆ ของ TCAP จาก 1) มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลชุดใหม่ที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งคาดว่าจะช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจและกำลังซื้อของผู้บริโภค 2) การส่งเสริมการท่องเที่ยวจากนโยบายฟรีวีซ่าของรัฐบาล 3) ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรของธุรกิจใหม่ที่มีการเติบโตสูงเช่น TPLUS

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 65.60 บาท TCAP เป็นที่พักพิงสำหรับนักลงทุนในช่วงเวลาที่ตลาดผันผวนจากแนวโน้มการจ่ายเงินปันผลและการเติบโตของกำไรที่สูง