TKN

TKN : ราคาสาหร่ายเพิ่มขึ้น 27% YoY กดดันผลประกอบการไตรมาส 2/68

• พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 2/2568 เราคาดว่า TKN จะรายงานงบการเงินไตรมาส 2/2568 ในวันที่ 11 ส.ค. โดยมีกำไรสุทธิ 111 ลบ. หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 5 ลบ. จะมีกำไรปกติอยู่ที่ 106 ลบ. ลดลง 57.5% YoY จากต้นทุนวัตถุดิบสาหร่ายที่เพิ่มขึ้น 26.5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 15.5% QoQ จากยอดขายที่สูงขึ้น 7.3% QoQ กำไรปกติครึ่งแรกของปี 2568 คิดเป็น 25.4% ของประมาณการทั้งปี 2568 (ก่อนปรับประมาณการ) ซึ่งสะท้อนความเสี่ยงขาลงต่อประมาณการกำไรปกติ เนื่องจากยอดขายต่างประเทศที่อ่อนแอกว่าที่คาด และการฟื้นตัวของราคาสาหร่ายที่ช้ากว่าคาด

• มุมมองของเรา เรามีมุมมองเชิงลบต่อผลการดำเนินงานของ TKN ในไตรมาส 2/2568 เนื่องจากยอดขายในต่างประเทศอ่อนแอกว่าที่ประเมินไว้เดิม และราคาสาหร่ายฟื้นตัวช้ากว่าคาด แม้เรายังคงระมัดระวังต่อแนวโน้มการบริโภคขนมขบเคี้ยวในอนาคต แต่เรามองว่าราคาสาหร่ายมีแนวโน้มลดลงเล็กน้อยในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 และปี 2569 ดังนั้น เราคาดว่ากำไรปกติของ TKN จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในครึ่งหลังของปี 2568 และในปี 2569 นอกจากนี้ สถานะงบการเงินของ TKN ที่มีเงินสดสุทธิและความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่ง จะช่วยให้บริษัทฯ สามารถดำเนินการบริหารทุนเชิงรุกเพื่อประคองราคาหุ้นได้ หากเห็นว่าจำเป็น

• ปรับปรุงประมาณการกำไร เพื่อสะท้อนกำไรปกติที่อ่อนแอในครึ่งแรกของปี 2568 เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568 ลง 21% และเพื่อสะท้อนมุมมองการเติบโตที่น้อยลงของตลาดต่างประเทศ เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2569/70 ลง 25.1%/26.7% ตามลำดับ นอกจากนี้ เราปรับเพิ่มต้นทุนวัตถุดิบสาหร่ายขึ้น 12%/17.9%/24.1% ในปี 2568/69/70 เพื่อสะท้อนสถานการณ์อุปสงค์และอุปทานของสาหร่ายที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด การกำไรปกติใหม่นี้สะท้อนอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสม (CAGR) 3 ปี ที่ 0.4% จากเดิมที่ 11.2%

• แนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 6.70 บาท ปรับลด PER ทวีคูณเหลือ 14 เท่า ปัจจุบัน TKN ซื้อขายด้วย PER ปี 2568/69 ที่ 12.6 เท่า และ 11 เท่า ตามลำดับ