DMT : การดำเนินงานและจ่ายเงินปันผลที่เสถียร

DMT : การดำเนินงานและจ่ายเงินปันผลที่เสถียร

• DMT รายงานผลประกอบการทางการเงินไตรมาส 2/2568 โดยมีกำไรปกติอยู่ที่ 240.4 ลบ. (+1.8% YoY และ -11.8% QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเรา กำไรปกติช่วงครึ่งแรกของปี 2568 คิดเป็น 50.5% ของประมาณการทั้งปีของเรา ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรปกติปี 2568-70 ไว้ตามเดิม

• เหตุการณ์ที่เกิดขึ้น เมื่อวันที่ 15 ส.ค. DMT จัดประชุมนักวิเคราะห์เพื่อพูดคุยเกี่ยวกับผลการดำเนินงานไตรมาส 2/2568 และให้ข้อมูลอัปเดตในเชิงบวกเล็กน้อย ประเด็นสำคัญที่เราได้รับกลับมามีดังต่อไปนี้ 1) ค่าใช้จ่าย SG&A ในไตรมาส 2/2568 สูงขึ้น ส่วนใหญ่จากค่าที่ปรึกษาที่เกี่ยวข้องกับการเตรียมการประมูลโครงการ Motorway O&M ซึ่งเป็นธุรกิจใหม่ และคดีความที่ยังดำเนินอยู่ 2) DMT คงเป้ารายได้ของบริษัทย่อยไว้ที่ 90 ลบ. โดยคาดว่ารายได้ในครึ่งหลังปี 2568 จะดีขึ้นจากยอด backlog ในไตรมาส 2/2568 3) DMT เพิ่มค่าเสื่อมราคาของสินทรัพย์สัมปทานจากปริมาณการจราจรที่ต่ำกว่าคาด การปรับนี้จะช่วยให้ค่าใช้จ่ายกระจายสม่ำเสมอตลอดทั้งปี และหลีกเลี่ยงการบันทึกค่าใช้จ่ายก้อนใหญ่ครั้งเดียวในช่วงปลายปีและ 4) DMT คาดว่าผลกระทบจากนโยบายค่าโดยสารรถไฟฟ้า 20 บาทจะมีจำกัด

• นโยบายค่าโดยสารรถไฟฟ้าเหมาจ่าย 20 บาท ตามแผนของกระทรวงคมนาคม นโยบายเหมาจ่าย 20 บาทที่มีกำหนดเริ่มใช้ในวันที่ 1 ต.ค. โดยคาดจะช่วยเพิ่มปริมาณการเดินทางด้วยรถไฟประมาณ 20%-30% เมื่อเทียบกับระดับก่อนนโยบาย เราคาดว่าจะมีผลกระทบต่อปริมาณการจราจรของ DMT จำกัด เนื่องจากการเดินทางด้วยรถไฟใช้เวลานานกว่าและมักต้องเปลี่ยนเส้นทางหลายครั้งเมื่อเทียบกับการใช้ทางด่วน ตั้งแต่นโยบายค่าโดยสารเหมาจ่าย 20 บาทเริ่มใช้ครั้งแรกในไตรมาส 4/2566 จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าสายสีแดงของการรถไฟฯ เพิ่มขึ้นประมาณ 30% อย่างไรก็ตาม ปริมาณการจราจรของ DMT ในไตรมาส 4/2566 ยังเติบโต 2.7% (1% หลังปรับผลของฤดูกาล) ซึ่งบ่งชี้ว่าผลกระทบจากนโยบายเหมาจ่าย 20 บาทมีจำกัด

• เงินปันผล บริษัทฯ คงอัตราจ่ายเงินปันผลที่มากกว่า 90% ของกำไรสุทธิ ในอดีต DMT จ่ายกำไรเกือบทั้งหมดเป็นเงินปันผล ยกเว้นในปี 2562 ช่วงโควิดที่บริษัทฯ เก็บเงินสดไว้ หลังจากนั้น DMT ได้กลับมาจ่ายกำไรสะสมเกือบทั้งหมดอีกครั้ง สำหรับครึ่งปีแรก 2568 DMT จ่ายเงินปันผล 0.44 บาทต่อหุ้น (อัตราตอบแทน 4.3%) เราคาดว่า DMT จะจ่ายเงินปันผลในไตรมาส 3/2568 ที่ 0.22 บาทต่อหุ้น (อัตราตอบแทน 2.1%) และในไตรมาส 4/2568 ที่ 0.23 บาทต่อหุ้น (อัตราตอบแทน 2.2%) โดยปกติ DMT จ่ายเงินปันผลเป็นรายไตรมาส

• แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 12.60 บาท คาดจะเห็น upside จากการประมูล O&M ที่โครงการละ 1-7%