บริษัท พฤกษา โฮลดิ้ง จำกัด (มหาชน)

ลักษณะธุรกิจ

บริษัท พฤกษา โฮลดิ้ง จำกัด (มหาชน) หรือ PSH หรือแต่เดิมคือบริษัท พฤกษา เรียลเอสเตท จำกัด หรือ PS ซึ่งเป็นบริษัทฯ ยักษ์ใหญ่ในวงการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ มีสินทรัพย์รวมกว่า 66,000 ลบ. และมีรายได้ต่อปีสูงถึง 47,000 ลบ.

ในปี 2559 ปัจจุบันบริษัทฯ อยู่ระหว่างขยายธุรกิจด้านอื่นๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกลุ่มโรงพยาบาล นอกจากจะเป็นการเพิ่มช่องทางรายได้ในอนาคตให้กับบริษัทฯ แล้ว ยังเป็นการกระจายความเสี่ยงไปยังธุรกิจอื่นๆ นอกจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์อีกด้วย

การวิเคราะห์งบการเงินปี 2559

จากงบการเงินปี 2559 ของบริษัทฯ จะพบว่ามีประเด็นสำคัญดังนี้

• บริษัทฯ มีรายได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยรายได้ปี 2559 ลดลงจากเดิมจาก 51,000 ลบ. ปี 2558 เหลือเพียง 47,000 ลบ. ในปี 2559 หรือลดลงเท่ากับ 8%
• ส่งผลให้กำไรต่อหุ้นลดลงจาก 3.44 บาท/หุ้น ในปี 2558 เหลือเพียง 2.72 บาท/หุ้น ตามการลดลงของรายได้
• บริษัทฯ มีสัดส่วนของต้นทุนการบริการและการขาย (S&A) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากปีก่อนหน้า
• เงินสดสุทธิช่วงปลายปีลดลง 749 ลบ. จากช่วงต้นปี ทำให้เหลือเงินสดเพียง 585 ลบ. จาก 1334 ลบ. ตอนต้นปี อันเนื่องมาจากกระแสการดำเนินงาน (Operating Cash Flow) ที่ลดลง

การวิเคราะห์อัตราส่วนทางการเงิน

เครดิต รูปภาพ : https://www.facebook.com/Kavee.Chukitkasem/?fref=ts

• มีสัดส่วนที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญคือกำไรสุทธิต่อหุ้น (EPS) ปี 2559 ตามการลดลงของรายได้

• นอกจากนั้นสัดส่วนกำไรสุทธิต่อรายได้ (NPM) ลดลงเล็กน้อย เนื่องจากการเติบโตของต้นทุนการบริการและการขาย (S&A)

• ผลตอบแทนของส่วนผู้ถือหุ้น (ROE) และผลตอบแทนของส่วนทรัพย์สิน (ROA) ลดลงเนื่องจากการลดลงของกำไรสุทธิ (Net Profit) เทียบกับปีก่อนๆ

การประเมินมูลค่าหุ้น

การประเมินด้วยวิธี DDM

• สมมุติฐานใช้ DPS เท่ากับร้อยละ 50 ของ EPS // Payout Ratio เท่ากับ 50% // ROE = 16.77%

• K = 13.2% (Rf = 3.50% , Rm = 12% และ Beta = 1.15)

• ดังนั้น มูลค่าที่เหมาะสมปี 2560 จะเท่ากับ 30.14 บาท 

การประเมินด้วยวิธี PE 

ประเมินตามทฤษฎี

• สมมุติฐานใช้ g = 8.39% (ROE = 16.77% และ Payout Ratio = 50%)
• K = 13.2% (Rf = 3.50% , Rm = 12% และ Beta = 1.15)
• PE ที่เหมาะสมจึงเท่ากับ 10.22 เท่า และให้ EPS ปี 2559 เท่ากับ 2.72 บาท/หุ้น
• ดังนั้นมูลค่าที่เหมาะสมปี 2560 จะเท่ากับ 30.14 บาท

ประเมินตาม PE เฉลี่ยย้อนหลัง

• PE เฉลี่ยย้อนหลังของ PS เท่ากับ 9 เท่า // EPS ปี 2559 เท่ากับ 2.72 บาท/หุ้น
• อาศัย g เพียง 7.75% ก็สามารถทำให้ PE ของ PS เท่ากับ 9 เท่า
• ดังนั้นมูลค่าที่เหมาะสมปี 2560 จะเท่ากับ 26.52 บาท 

สรุปประเด็นการลงทุน

จากข้อมูลของบริษัทฯ จะพบว่ารายได้ของบริษัทฯ ปี 2559 ลดลงจากปี 2558 จึงส่งผลให้กำไรสุทธิรวมของบริษัทฯ ลดลง ในขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันได้ปรับตัวลดลงมาและสะท้อนผลการดำเนินงานดังกล่าวมาพอสมควรแล้ว ขณะเดียวกันบริษัทฯ ได้พยายามขยายธุรกิจอื่นเพิ่มเติม โดยการเปลี่ยนแปลงรูปแบบของบริษัทฯ เป็น Holding เพื่อกระจายไปยังธุรกิจอื่นๆ

นอกจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งยังเป็นธุรกิจหลักของบริษัทฯ อยู่ โดยหนึ่งในธุรกิจที่บริษัทฯ เลือกลงทุนคือโรงพยาบาล 2 แห่ง ได้แก่ โรงพยาบาลวิมุติ โฮลดิ้ง จำกัด และโรงพยาบาลวิมุติ อินเตอร์เนชั่นแนล ซึ่งคาดว่าจะเปิดดำเนินการได้ในอีก 3 ปีข้างหน้า และจะเป็นอีกหนึ่งรายได้ที่สร้างมูลค่าให้กับบริษัทฯ ในระยะยาวต่อไป 

หมายเหตุ : บทความนี้เป็นความคิดเห็นเฉพาะส่วนบุคคลของผู้เขียนเท่านั้น ไม่ได้มีเจตนาชี้นำหลักทรัพย์แต่อย่างใด โดยที่ข้อมูลดังกล่าวนี้สามารถแก้ไขได้ภายหลัง