BCH ยังดีอยู่ไหม ?

30 พฤศจิกายน 2561 -- Company Update : BCH : Yuanta Securities

Company Update

BCH BUY

TARGET PRICE (Baht) 23.20
MARKET PRICE (Baht) 18.40
Upside 26%

Technical View
Support 18/17.5
Resistance 19/20

BANGKOK CHAIN HOSPITAL

โตแล้วโตอีก ...

4 เหตุผลที่เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” 1) แนวโน้ม 4Q61 กำไรยังเติบโตต่อเนื่อง จากกลุ่มคนไข้เงินสดที่เพิ่มขึ้น และประสิทธิภาพในการทำกำไรที่ดีขึ้น 2) ปี 2562 เรายังประเมินว่าเป็นช่วงเก็บเกี่ยวผลกำไร จากสิ่งที่ขยาย/ลงทุนมาในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา ผลักดันให้กำไรปกติปี ขยายตัวอีก 18%YoY นอกจากนี้ 3) BCH มีแผนเปิดโรงพยาบาลใหม่อีก 3 แห่งในปี 2563 ต่อยอดการเติบโตในระยะยาว ขณะที่ 4) ราคา ณ ปัจจุบันคิดเป็น PEG62 ที่ 2.1 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 2.8 เท่า บน ROE ปี 2562 ชยับขึ้นเป็น 18% จาก 15% ในปี 2559

แนวโน้ม 4Q61 ยังแกร่ง โตจากกลุ่มเงินสด

การประชุมร่วมกับบริษัทวานนี้ เราคงมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q61 คาดเติบโต YoY ต่อเนื่อง โดยบริษัทให้ข้อมูลจำนวนผู้ป่วยเงินสด IPD ในเดือน ต.ค – พ.ย. เพิ่มขึ้นระดับ double digits ได้แรงหนุนจากโรงพยาบาลเกษมราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล ที่จำนวนผู้ป่วยเงินสด IPD โตกว่า 40%YoY หลังย้ายกลุ่มคนไข้ประกันสังคมไปยัง รพ.เกษมราษฎร์ รัตนาธิเบศร์ ทำให้ Capacity รองรับผู้ป่วยได้เพิ่มขึ้น ด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรดีขึ้นต่อเนื่องเช่นกัน จากผลของการประหยัดต่อขนาด และโรงพยาบาล WMC ที่กลับมาทำกำไรตั้งแต่ 2Q61

ปี 2562 แนวโน้มกำไรยังขยายตัวต่อเนื่อง

เรามองว่าปี 2562 ยังเป็นปีที่ดีของ BCH คาดกำไรสุทธิ 1,297 ล้านบาท (+18%YoY) เติบโตจากทั้งกลุ่มลูกค้าเงินสด และประกันสังคม หนุนจาก 1) คนไข้เงินสดคาดขยายตัวต่อเนื่อง จาก Organic Growth ราว 5% ต่อปี 2) ผลบวกเต็มปีจากการเปิดศูนย์การแพทย์เฉพาะทาง ศูนย์เด็กหลอดแก้ว (IVF) รองรับกลุ่มลูกค้าจีน บริษัทตั้งเป้า 40 – 50 เคสต่อเดือน เพิ่มรายได้ราว 20 ล้านบาทต่อเดือน 3) จำนวนผู้ประกันตนโครงการประกันสังคม คาดเพิ่มราว 9% จากปัจจุบันเป็น 880,000 ราย รองรับการเปิดให้บริการโรงพยาบาลเกษมราษฏร์รามคำแหง (139 เตียง) ใน 4Q61 4) ผลบวกเต็มปีจากโรงพยาบาล WMC ที่เริ่มทำกำไรตั้งแต่ 2Q61 ทำให้ 5) ประสิทธิภาพในการทำกำไรมีแนวโน้มดีขึ้น โดยอัตรากำไรสุทธิคาดเพิ่มขึ้นจาก 13.5% ในปี 2561 เป็น 14.4% ปี 2562 ด้วยผลการประหยัดต่อขนาด

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แนวโน้มเด่นสุดในกลุ่ม

เราคงมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการทั้งระยะสั้นใน 4Q61 และระยะยาวในปี 2562 จากฐานกลุ่มลูกค้าเงินสดและกลุ่มประกันสังคมที่ขยายตัวต่อเนื่อง อีกทั้งแผนเปิดโรงพยาบาลใหม่อีก 3 แห่งในช่วงปี 2563 - 2564 (ได้แก่ รพ. เกษมราษฏร์สระแก้ว ขนาด 115 เตียง รพ. เกษมราษฏร์ปราจีนบุรี ขนาด 116 เตียง และ รพ. เกษมราษฏร์เวียงจันทร์ ขนาด 254 เตียง เพิ่มจำนวนเตียงจากปัจจุบันราว 28%) หนุนการเติบโตในระยะยาว เราปรับไปใช้มูลค่าที่เหมาะสม ณ สิ้นปี 2562 ที่ 23.20 บาท ด้วยวิธี DCF บนส่วนลด WACC ที่ 7.2% ขณะที่ราคา ณ ปัจจุบันคิดเป็น PEG ปี 2562 ที่ 2.1 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 2.8 เท่า บน ROE ที่เพิ่มขึ้นเป็น 18% ในปี 2562 จาก 15% ในปี 2559

Thakol Banjongruck
Tel. 662 009 8067
Mail [email protected]
ID 004927