โดย stock-news
เผยแพร่ : 
110 viewsบริษัท อมตะ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ AMATA ราคาหุ้น AMATA ปรับตัวลดลง 14% ในช่วง 3 สัปดาห์ที่ผ่านมา สะท้อนความผิดหวังของตลาดเกี่ยวกับยอดขายที่ดินที่ลดลงในปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ดี เรามองว่าราคาหุ้นที่ลดลงเปิดโอกาสให้เข้าซื้อ AMATA เนื่องจากจะมีปัจจัยบวกทยอยเข้ามา: การผ่าน พ.ร.บ. EEC, การครอบครอง/valuation โรงไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น, ราคาขายที่สูงขึ้น และค่าธรรมเนียมบริการสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น ปัจจัยบวกเหล่านี้ยังไม่ได้ถูกนำมาใส่ไว้ในประมาณการของเรา ซึ่งจะหนุนให้ราคาเป้าหมายปรับขึ้นได้อีก 10% แนะนำ “ซื้อ”
ยอดขายที่ดินมีแนวโน้มแข็งแกร่งมากขึ้น พ.ร.บ.เขตพัฒนาพิเศษภาคตะวันออก (EEC) น่าจะมีผลบังคับใช้ใน 1Q61 และเมื่อมีผลบังคับใช้ นักลงทุนก็จะเริ่มเข้ามาลงทุน เรายังคงมุมมองของเราว่า AMATA จะขยายส่วนแบ่งตลาดของบริษัทจากส่วนแบ่งตลาดเฉลี่ย 27% สู่ 30% ด้วยยอดขายที่ดิน 6,000 ไร่ในระยะ 5 ปีข้างหน้า หรือคิดเป็นยอดขายเฉลี่ย 1,250 ไร่/ปี เติบโตก้าวกระโดด 25% จากยอดขายเฉลี่ยในปี 42-59 เนื่องจากปัจจุบัน AMATA กำลังเจรจา ทำสัญญาขายที่ดิน 1,300-1,400 ไร่ เราจึงคงประมาณการยอดขายที่ดินปี 61 ของเราไว้ที่ 1,300 ไร่ สูงกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ที่ 925 ไร่
โรงไฟฟ้าใหม่ งาน “Amata Beyond 2018” มีการเปิดเผยแผนของ Amata-B.GRIMM Power ซึ่ง AMATA ถือหุ้นอยู่ 13.8% ว่าจะสร้างโรงไฟฟ้ า SPP ใหม่ กำลังการผลิต 140MW กำหนด COD ภายในปี 64 โรงไฟฟ้าแห่งนี้จะทดแทนโรงไฟฟ้า B.GRIMM 1 ภายใต้ ABPIF ซึ่งสัมปทานจะหมดอายุในปีหน้า เราเชื่อว่า AMATA จะถือหุ้นโรงไฟฟ้าแห่งนี้ทั้งทางตรงและทางอ้อมรวม 19% ซึ่งจะส่งผลทำให้กำลังการผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้นของบริษัทปรับเพิ่มขึ้นจาก 260Mwe ในปัจจุบัน สู่ 270Mwe ในปี 64 เรายังไม่ได้นำโครงการนี้เข้ามาใส่ไว้ในประมาณการของเรา
ปรับราคาขายเพิ่มขึ้น AMATA วางแผนปรับราคาที่ดินที่อมตะนครเพิ่มขึ้นในปี นี้ เมื่อใช้สมมติฐานราคาเสนอขายปรับขึ้น 12% สู่ 9.5 ลบ./ไร่ และราคาตกลงซื้อขายปรับขึ้น 12% สอดคล้องกับราคาแนะนำ อัตรากำไรขั้นต้นจะปรับขึ้นอีก 4.0% จากระดับ 70% ในปัจจุบัน และราคาเป้าหมายจะปรับขึ้นได้อีก 6% ขึ้นค่าธรรมเนียมบริการสาธารณูปโภค ทั้งนี้เมื่ออิงกับข้อมูลจากการนิคมอุตสาหกรรมแห่งประเทศไทย (กนอ.) พบว่า ค่าธรรมเนียมบริการสาธารณูปโภคของ AMATA อยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำที่ 700 บาท/ไร่/เดือน เมื่อเทียบกับ 1,000-1,200 บาท/ไร่/เดือน สำหรับนิคมอุตสาหกรรมเหมราช ซึ่งหมายความว่าความจริงแล้ว AMATA มีโอกาสที่จะเพิ่มรายได้จากบริการสาธารณูปโภค เมื่อใช้สมมติฐานว่าบริษัทปรับค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นสู่ 1,200 บาท/ไร่/เดือน ราคาเป้าหมายของ AMATA จะปรับขึ้นได้อีก 1%
สรุปผลงานปี 60 และ 4Q60 AMATA น่าจะนำยอดขายที่ดินได้ที่ 420 ไร่ในปี 60 ตํ่ากว่าคาด โดยเกิดจากการผ่านพ.ร.บ. EEC ล่าช้า เราคาดการณ์กำไรปกติ 4Q60 ที่ 400 ลบ. -58% YoY และ -36% QoQ โดยมีสาเหตุมาจากการโอนที่ดินลดลง (92 ไร่ใน 4Q60 เทียบกับ 281 ไร่ใน 4Q59 และ 154 ไร่ใน 3Q60) และอัตรากำไรที่ลดลงสำหรับสัญญาเก่า ถ้ากำไร 4Q60 ออกมาตามที่เราคาด ก็จะส่งผลทำให้กำไรปกติปี 60 อยู่ที่ 1.6 พันลบ. เป็นไปตามที่เราคาด AMATA จะประกาศผลประกอบการวันที่ 22 ก.พ.
ที่มา : บริษัทหลักทรัพย์ ไทยพาณิชย์ จำกัด
