บทวิเคราะห์ CPF

18 กันยายน 2560 -- วิเคราะห์ : CPF : MBKET

Charoen Pokphand Foods(CPF)
หลายปัจจัยบวกหนุนกำไร 3Q60

Company Update

ประเด็นการลงทุน
คาดกำไรปกติ 3Q60 เติบโตไม่ต่ำกว่า 30% QoQ จากหลายปัจจัยบวก ไม่ว่าจะเป็นไฮซีซั่น การส่งออกเพิ่มขึ้น ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ต่ำ และธุรกิจหมูในเวียดนามขาดทุนลดลงจากราคาหมูฟื้นตัว โดยมีการคาดการณ์ว่า Excess supply ของหมูในเวียดนามจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เราคาดว่าปีหน้ากำไรCPF จะเติบโตแข็งแกร่งขึ้นจากธุรกิจในหลายประเทศฟื้นตัวและดอกเบี้ยจ่ายลดลง ราคาหุ้น -8% YTD (รวม Dilution จากเพิ่มทุน) ซึ่งยัง laggard เมื่อเทียบกับ SET +8% YTDแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย (SOTP) 31.60 บาท

Oversupply หมูในเวียดนามเริ่มผ่อนคลาย
Ipsos Business Consulting (อยู่ภายใต้ Ipsos ซึ่งเป็นบริษัทวิจัยตลาดชั้นนำระดับโลก) คาดการณ์ปริมาณหมูในเวียดนามลดลงจาก 55 ล้านตัวในปี 2559 มาที่ 39.7 ล้านตัวใน 2560 และ 41 ล้านตัวในปี 2561 โดยปริมาณหมูส่วนเกิน(Excess supply) คาดจะลดลงจาก 7 ล้านตัวในปี 2559 เหลือ 2 แสนตัวในปีนี้และ 1 แสนตัวในปีหน้า (ตาม Figure 7) ซึ่งคาดจะทำให้ราคาหมูฟื้นตัวทั้งนี้ราคาหมูเริ่มฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดที่ 20,700 VND/กิโลกรัมในเดือน มิ.ย. มาที่ +/- 30,000 VND/กิโลกรัมในปัจจุบัน

คาดกำไรปกติ3Q60 เติบโตไม่ต่ำกว่า 30% QoQ
การที่ราคาหมูในเวียดนามเริ่มฟื้นตัวคาดจะส่งผลให้ CPP ขาดทุนลดลงจาก 2Q60ซึ่งจะสนับสนุนให้กำไรของ CPF เติบโตดีขึ้นกว่า 30%QoQ(แต่ยังลดลง YoY เนื่องจากฐานกำไรสูงในปีก่อน) ประกอบกับไตรมาส 3 เป็นไฮซีซั่นของธุรกิจกุ้งและธุรกิจส่งออก ราคาไก่และหมูยังอยู่ในเกณฑ์ดี ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ ได้แก่ ข้าวโพด และ กากถั่วเหลือง ยังอยู่ในระดับต่ำ นอกจากนั้น คาดธุรกิจไก่ในตุรกีฟื้นตัวต่อเนื่องตามราคาไก่ที่ปรับตัวสูงขึ้น (เดือน ก.ค. +17% YoY)เรายังคาดว่าดอกเบี้ยจ่ายของ CPF จะลดลงQoQ หลังจากนำเม็ดเงินส่วนหนึ่งจากการเพิ่มทุนไปชำระคืนหนี้ในต่างประเทศ (คาดว่าจะเป็นอินเดีย รัสเซีย ตุรกี) ซึ่งมีอัตราดอกเบี้ยสูงกว่า 10%

เติบโตแข็งแกร่งขึ้นในปีหน้า
คาดธุรกิจหมูในเวียดนามขาดทุนลดลงจากราคาหมูที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ธุรกิจไก่ในตุรกีพลิกฟื้นหลังจากขาดทุนมา 6 ปีโดยภาวะ Oversupply คลี่คลายและต้นทุนลดลงหลังจากลดขนาดธุรกิจฟาร์มเรายังคาดว่าธุรกิจสัตว์บกในรัสเซียเติบโตอย่างต่อเนื่อง ส่วนธุรกิจในประเทศไทยคาดธุรกิจกุ้งเติบโตจากการที่ปริมาณผลผลิตกุ้งเพิ่มขึ้น ปัญหาโรค EMS คลี่คลายลง การส่งออกไก่ยังมีแนวโน้มสดใสจาก Demand จากเพิ่มขึ้น นอกจากนั้น เราคาด CPF จะได้ประโยชน์เต็มปีจากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ส่วนประเด็นที่ต้องติดตามคือราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์ในปีหน้าว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้นมากน้อยเพียงใด โดยเราคาดว่าราคาอาจปรับตัวขึ้นแต่ยังไม่ใช่ระดับต้นทุนที่สูง

ความเสี่ยง:ราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำ/ราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะ/เศรษฐกิจโลกชะลอ

Suttatip Peerasub
[email protected]
(66) 2658 6300 ext 1430