IVL แนะ

7 สิงหาคม 2561 -- วิเคราะห์หุ้น : IVL : บล.เอเอสแอล

IVL: Indorama Ventures PCL.

คำแนะนำ : ซื้อ

รายงานกำไรสุทธิ 2Q61 แข็งแกร่ง
“บริษัทรายงานกาไรสุทธิ 2Q61 เติบโต 42%QoQ โดยกาไรปกติยังเติบโตจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์และยอดขายที่ปรับเพิ่ม โดย 2Q61 บริษัทรายงาน Core EBITDA Margin สูงถึง 153 เหรียญต่อตัน เพิ่มขึ้น 8.7%QoQ และเพิ่มขึ้น 42.2%YoY เป็นปัจจัยหนุน แนวโน้มกาไรสุทธิ 3Q61 ยังต้องติดตามแนวโน้มส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ หลังปัญหาด้านอุปทานในภูมิเอเซียเริ่มคลี่คลาย อย่างไรก็ตาม Down side ของผลประกอบการยังถูกจากัดจาก Seasonal Demand จากฝั่ง west รวมไปถึงยอดขายที่คาดว่าจะเพิ่มจากการรับรู้โครงการที่บริษัทเข้าซื้อกิจการในช่วง 6M61 เต็มไตรมาส เรายังคงแนะนา “ซื้อ” เช่นเดิม ด้วยมูลค่าเหมาะสม 75 บาท”

รายกำไรปกติ 2Q61 ตามคาด
บริษัทรายงานกาไรสุทธิ 2Q61 อยู่ที่ 8.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 41.8%QoQ และเพิ่มขึ้น 180.6%YoY โดยมีการรับรู้กาไรพิเศษรวม 1.5 พันล้านบาท จาก (1) กาไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และ (2) กาไรจากรายการพิเศษ (ค่าใช้จ่ายจากการเข้าซื้อกิจการและค่าใช้จ่ายก่อนเริ่มดาเนินงานรวมไปถึงกาไรจากการต่อรงราคาซื้อ จากการเข้าซื้อกิจการ หากไม่รวมรายการดังกล่าว บริษัทจะมีกาไรปกติอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 54.0%QoQ และเพิ่มขึ้น 77.3%YoY เป็นไปตามคาด โดยปัจจัยหลักมาจากการปรับตัวเพิ่มขึ้นของยอดขายและ Margin ของกลุ่มผลิตภัณฑ์หลัก โดยบริษัทมียอดขาย 2Q61 อยู่ที่ 2.55 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 9.5%QoQ และเพิ่มขึ้น 14.5%YoY และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ (Core EBITDA Margin) ที่เป็น High record อยู่ที่ 153 เหรียญต่อตัน เพิ่มขึ้น 8.7%QoQ และเพิ่มขึ้น 42.2%YoY เป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการ

แนวโน้ม 2H61 ยังต้องติดตามสถานการณ์ Margin
กาไรปกติ 6M61 ที่บริษัทรายงานคิดเป็น 55% ของประมาณการผลประกอบการปี 61 ที่เราประเมินไว้ที่ 2.1 หมื่นล้านบาท แนวโน้ม 2H61 ยังคงต้องติดตามสถานการณ์ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ โดยเฉพาะในกลุ่มผลิตภัณฑ์หลักที่เราเริ่มเห็น Margin ที่ปรับลดลง หลังสถานการณ์ด้านอุปทานเริ่มคลี่คลาย อย่างไรก็ตามการปรับลดลงของ Margin ยังถูกจากัด Down side จากความต้องการใช้ที่เป็น Seasonal Demand จากฝั่ง West เป็นปัจจัยหนุน รวมไปถึงผลประกอบการในช่วง 2H61 ยังมีปัจจัยบวกจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น จากการเข้าซื้อกิจการของบริษัทในช่วง 6M61 โดยเฉพาะผลประกอบการ 3Q61 ที่เราคาดหมายจะเห็นยอดขายที่เพิ่มขึ้นไม่น้อยกว่า 10%QoQ จากโรงงาน PET ในบราซิล และโรงงาน PTA ในโปรตุเกส รวมไปถึงโรงงาน PET ในอียิปส์ ซึ่งรับวัตถุดิบการผลิตจากโรงงาน PTA ในโปรตุเกส ชดเชยความเสี่ยงจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ปรับลดลง

ปัจจัยพื้นฐานไม่เปลี่ยนแปลง
ราคาหุ้น IVL วานนี้ (6 ส.ค.) ได้รับผลกระทบจากภาพรวมตลาดที่ปรับลดลง และ Sell on Fact หลังบริษัทรายงานผลประกอบการ 2Q61 รวมไปถึงความกังวลต่อแนวโน้ม Margin ในช่วงที่เหลือของปี ทาให้ราคาหุ้นปรับลดลงกว่า 5.8% อย่างไรก็ตามปัจจัยพื้นฐานของ IVL ยังเป็นไปตามมุมมองของเรา ทาให้เรายังคงแนะนา “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสม 75 บาท

เบญจพล สุทธิ์วนิช (Registration no.018575)
Tel. 02 508 1567 ext3250
E-mail. [email protected]