โดย phumsukhum
เผยแพร่ : 
236 views
บล.กสิกรไทย ระบุว่า “ยังเร็วเกินไปที่จะกังวลเรื่องสภาพคล่อง” บล.กสิกรไทย วิเคราะห์หุ้น TRUE ระบุว่า บริษัทประสบความสำเร็จในการเพิ่มทุน 1.229 หมื่นลบ. จากแผนออกหุ้นกู้ที่ 1.4 หมื่นลบ. ซึ่งคาดจะทำให้ตลาดกังวลมากขึ้นต่อเรื่องสภาพคล่อง
คาดการเทขายหุ้นจะเปิดโอกาสให้สะสมหุ้นเนื่องจากการวิเคราะห์ของเราแสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องของ TRUE น่าจะมากเพียงพอขณะนี้ แนะนำ "ซื้อ" จาก 1) การแข่งขันที่รุนแรงน้อยลง 2) คำมั่นที่จะทำให้กระแสเงินสดถึงจุดคุ้มทุน และ 3) มูลค่าหุ้นที่ไม่แพง
Investment highlights
เหตุการณ์ที่เกิดขึ้น ThaiBMA รายงานว่าเมื่อวันที่ 7 พ.ย.2566 TRUE เพิ่มหนี้สินจำนวน 1.229 หมื่นลบ. ผ่านการออกหุ้นกู้หลายชุด หัวหน้าทีมนักลงทุนสัมพันธ์ของ TRUE เปิดเผยว่าบริษัทฯ มีแผนที่จะเพิ่มทุน 1.4 หมื่นลบ. (พร้อมตัวเลือก green shoe เพื่อขายหุ้นเพิ่มอีกจำนวน 4 พันลบ. เพื่อนำมาเป็นแหล่งเงินทุนสำหรับการดำเนินงานและชำระคืนหุ้นกู้ที่ครบกำหนด)
ทบทวน อิงจากงบการเงินไตรมาส 2/2566 TRUE มีหนี้สินสุทธิรวม 4.36 แสนลบ. แบ่งเป็นเงินกู้จากธนาคารที่ 1.11 หมื่นลบ., หุ้นกู้ที่ 3.24 แสนลบ., สัญญาเช่าการเงินที่ 1.2 แสนลบ.และเงินสดในมือที่ 1.98 พันลบ. ในส่วนของหุ้นกู้ ระยะเวลาการถือครองหุ้นกู้เฉลี่ยอยู่ที่ 4.99 ปี และอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยอยู่ที่ 4.09% อิงจากการคำนวณของเรา ระหว่างปี 2564-66 การวิเคราะห์ของเราแสดงให้เห็นว่า TRUE ออกหุ้นกู้ใหม่จำนวน 7.228 หมื่นลบ./ปี ขณะที่ TRUE มีหุ้นกู้ที่ครบกำหนดปิ้ละ 6.99 หมื่นลบ. ระหว่างปี 2567-69
การคำนวณของบล.กสิกรไทย ในการออกหุ้นกู้ครั้งล่าสุด ระยะเวลาการถือครองเฉลี่ยอยู่ที่ 3.32 ปีและต้นทุนดอกเบี้ยเฉลี่ยอยู่ที่ 3.71% เทียบกับระยะเวลาถือครองเฉลี่ยี่ 3.95 ปี และต้นทุนดอกเบี้ยเฉลี่ยที่ 3.8% ในปี 2565 ต้นทุนดอกเบี้ยของ TRUE ในปี 2566 ถูกกว่าในปี 2565 จากอันดับความน่าเชื่อถือที่ดีขึ้นจาก BBB+ เป็น A+ หลังรวมกิจการและระยะเวลาการถือครองหุ้นกู้ที่สั้นลง
การวิเคราะห์ โดยรวม ตลาดอาจกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับการ undersubscription ของการเพิ่มทุนครั้งล่าสุดของ TRUE ผ่านการออกหุ้นกู้เนื่องจากอาจส่งผลกระทบข้างเคียงดังนี้ 1) เงื่อนไขของตลาดการเงินอาจตึงตัวมากขึ้นจากปัญหาด้านภูมิรัฐศาสตร์ 2) ความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ลดลงต่อการควบรวมกิจการที่ถูกต้องตามกฎหมายระหว่าง DTAC และ TRUEหลังศาลปกครองสูงสุดพลิกคำตัดสินของศาลปกครองกลาง และ 3) คำตัดสินที่ไม่เอื้อประโยชน์ของอนุญาโตตุลาการเกี่ยวกับข้อพิพาทเรื่องกรเรียกเก็บค่าเชื่อมต่อโครงข่าย (IC) ระหว่าง TRUE และ NT
มุมมองของเรา อย่างไรก็ดี การวิเคราะห์ของเราแสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องของ TRUE น่าจะยังไม่น่ากังวลมากนักขณะนี้ เนื่องจาก 1) เราไม่คาดว่าตลาดการเงินในประเทศจะประสบปัญหาด้านสภาพคล่องในอนาคตอันใกล้นี้ 2) TRE มีแหล่งเงินทุนอื่น ๆ ในงบการเงินของบริษัทฯ บริษัทฯ มี credit facilities ที่ยังไม่ได้ใช้กับสถาบันการเงินมูลค่ารวม 2.05 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และ 8.5 พันลบ. และ 3) ผู้ถือหุ้นหลักของ TRUE ทั้งกลุ่ม CP, Telenor และ China Mobile ต่างให้คำมั่นว่าจะสนับสนุนการควบรวมธุรกิจของ TRUE
Valuation and Recommendation
แนะนำ "ซื้อ"เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2566-68ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 9.28 บาท และคำแนะนำ "ซื้อ" TRUE เนื่องจากการ undersubscription ของการออกหุ้นกู้ล่าสุดของ TRUE ความกังวลของตลาดต่อเรื่องสภาพคล่องของ TRUE จึงเพิ่มขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ซึ่งคาดจะกดดันราคาหุ้น อย่างไรก็ดี การวิเคราะห์ของเราแสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องของ TRUE ยังไม่น่ากังวลในขณะนี้ ดังนั้น การเทขายหุ้นที่อาจจะเกิดขึ้นจึงเป็นโอกาสที่ดีที่จะสะสมหุ้นเก็บไว้จากความคาดหวังที่ว่า 1) กำไรสุทธิจะฟื้นตัวขึ้นและ 2) ตัวคุณมูลค่าจะสูงกว่าของ ADVANC
ปัจจัยเสี่ยง ได้แก่ 1) ต้นทุนการรวมธุรกิจที่สูง 2) สงครามราคา 3) การปรับโครงสร้างเงินทุนที่ไม่เอื้อประโยชน์และ 4 กรแทรกแซงทางการเมือง
ที่มา : ทันหุ้น
