มาอัพเดทตลาดภาคบ่ายกันครับ

13 พฤศจิกายน 2561 -- Earnings Result : SAPPE : Yuanta Securities

EARNINGS RESULT 3Q18

SAPPE

กำไรต่ำกว่าคาด // คาด 4Q61 ยังซึมต่อ

SELL

TP: Under review

มุมมองเทคนิค
แนวรับ 20.2/19.3

แนวต้าน 21.6/22.9

Highlight: รายได้จากการขาย 633 ล้านบาท (-25.2% QoQ, -12.5% YoY) ใกล้เคียงคาด อัตรากำไรขั้นต้นต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 33.5% ลดลงจาก 36.2% ใน 2Q61 และ 38.1% ใน 3Q60 และต่ำกว่าที่เราคาดที่ 35.0% เนื่องจากผลของประเทศคู่ค้าหลักอย่างอินโดนีเซีย และฟิลิปปินส์ที่ค่าเงินอ่อนค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญ ตามที่เราได้ตั้งเป็นประเด็นความเสี่ยงไว้ก่อนหน้านี้ ทำให้ต้นทุนกการนำเข้าของลูกค้าสูงขึ้นจึงชะลอคำสั่งซื้ออัตราการใช้กำลังการผลิตลดลงกระทบอัตรากำไรขั้นต้น นอกจากนี้มีส่วนแบ่งขาดทุนจาก All coco ที่ 2.7 ลบ. แย่กว่าที่คาด ส่งผลให้กำไรปกติอยู่ที่ 65 ลบ. (-49.1% QoQ, -39.5% YoY) และต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 81 ลบ.

What’s next? โดยปกติ 4Q61 จะเป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดของปีของธุรกิจเครื่องดื่มเพราะเป็นฤดูหนาว แม้บริษัทแตกไลน์ผลิตภัณฑ์ออกจากเครื่องดื่มมากขึ้นแต่ยังมีสัดส่วนรายได้ที่ต่ำเมื่อเทียบกับยอดขายโดยรวม และต้นทุนบรรจุภัณฑ์เริ่มลดลงตามราคาน้ำมัน แต่ประเด็นสำคัญที่เรากังวลคือปัญหาค่าเงินในประเทศคู่ค้าหลักยังอ่อนค่า บริษัทอยู่ระหว่างพิจารณาแนวทางแก้ปัญหาที่เป็นรูปธรรม แต่คาดว่าจะยังใช้ได้ไม่ทันในช่วงที่เหลือของปี อาจกดดันให้ 4Q61 ผลประกอบการยังไม่ฟื้นตัว

What to do? กำไรปกติ 9M61 คิดเป็นสัดส่วนเพียง 72% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา อีกทั้งแนวโน้ม 4Q61 คาดไม่สดใส ประมาณการกำไรปี 2561 – 2562 ของเราจึงมี Downside เราอาจมีการปรับประมาณการลง แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวลงหลังจากที่เราส่งสัญญาณงบ 3Q61 อาจได้รับผลกระทบจากค่าเงินเอเชียอ่อนค่าไปแล้วระดับหนึ่ง แต่แนวโน้มผลประกอบการที่คาดว่าจะยังไม่ฟื้นตัวในช่วงสั้น แนะนำหลีกเลี่ยงการลงทุน โดยให้กลุ่มอาหารเป็นทางเลือกที่ดีกว่าทั้ง TU, CPF และ TFG

Analyst
Name Theethanat Jindarat
Tel. 02-0098071
mail [email protected]