IRPC

10 กรกฎาคม 2561 -- วิเคราะห์หุ้น : IRPC: MBKET

IRPC (IRPC)

คาดกำไรสต๊อกหนุนผลประกอบการ

Results Preview

ประเด็นการลงทุน

ราคาหุ้น YTD ที่อ่อนตัวลงกว่า 20% สะท้อนความกังวลผลกระทบเชิงลบจากราคาน้ำมันปรับสูงขึ้น รวมถึงค่าการกลั่นที่แย่กว่าคาดไปแล้ว เรามองเป็นโอกาสในการทยอยสะสมหลัง ซาอุฯปรับลด Crude premium ในเดือน ส.ค. จาก 2.1 เหรียญต่อบาร์เรลในเดือน ก.ค. ซึ่งเป็นจุดสูงสุดของปี ราคาเป้าหมายใหม่ 7.60 บาท ลดลงจาก 8.40 บาท จากการปรับลดประมาณการและสะท้อนอุตสาหกรรมโรงกลั่นที่ชะลอตัวกว่าคาดใน 1H61 ราคาเป้าหมายของเราอ้างอิง PBV ที่ 1.6 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ย + 2SD มี Premium กว่าหุ้นในกลุ่ม สะท้อนการปรับปรุงประสิทธิภาพโครงการ UHV ที่ช่วยเพิ่มค่าการกลั่นในปรับตัวดีกว่าอุตสาหกรรม เชิงพื้นฐานยังคงคำแนะนำ ซื้อ

คาดกำไรสุทธิได้ผลบวกจากกำไรสต๊อก

เราคาดกำไรสุทธิ 2Q61 เท่ากับ 3,887 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 217% YoY และ 41.2% QoQ ได้ผลบวกจากการรับรู้กำไรจากสต๊อกและป้องกันความเสี่ยง 3.4 เหรียญต่อบาร์เรล หรือ 2,083 ล้านบาท ส่งผลให้ Accounting GIM เพิ่มเป็น 17.2 เหรียญต่อบาร์เรล (+47.6% YoY, +19.1% QoQ) การใช้กำลังการผลิตลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 211 KBD (-1.1% QoQ) คิดเป็น Utilisation rate 97.6%

กำไรจากการดำเนินงานอ่อนตัวลง QoQ

หากไม่รวมรายการพิเศษและผลจากสต๊อก เราคาดกำไรจากการดำเนินงาน 2,282 ล้านบาท (+11.6% YoY, -10.5% QoQ) กดดันจาก Market GIM ที่ลดลง 2.0% QoQ เป็น 13.8 เหรียญต่อบาร์เรล ส่วนใหญ่ถูกกระทบจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีหลัก ได้แก่ PS และ PPS ที่ลดลง 4.5-4.6% QoQ

ปรับลดประมาณการ คงคำแนะนำ ซื้อ

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2561-2562 ลง 6.7-10.8% เป็น 12,459 ล้านบาท และ 12,433 ล้านบาท สะท้อน Market GIM 1H61 ที่ทำได้ต่ำกว่าคาด โดยมีค่าเฉลี่ย 1H61 13.9 เหรียญต่อบาร์เรล เราปรับลดสมมติฐานลง 3.2-4.6% เป็น 14.5-15.0 เหรียญต่อบาร์เรล อย่างไรก็ตามเราใช้สมมติฐานกำไรจากสต๊อกปี 2561 ไว้ 0.5 เหรียญต่อบาร์เรล ทำให้สมมติฐาน Accounting GIM ถูกปรับลง 1.3% เป็น 15 เหรียญต่อบาร์เรล ราคาเป้าหมายกลางปี 2562 เท่ากับ 7.60 บาท (จาก 8.40 บาท) อ้างอิง PBV 1.6 เท่า (ค่าเฉลี่ย+2SD) ยังคงคำแนะนำ ซื้อ

ความเสี่ยง

ค่าการกลั่นและส่วนต่างปิโตรเคมีต่ำกว่าคาด การเริ่มเดินเครื่องโครงการปรับปรุง UHV

Sutthichai Kumworachai
[email protected]
(66) 2658 6300 ext 1400