banpu

24 เมษายน 2561 -- วิเคราะห์หุ้น : BANPU : MBKET

Banpu(BANPU)
คาดขาดทุนสุทธิ กำไรหลักยังดูดี

Results Preview

ประเด็นการลงทุน
การอ่อนตัวของราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมา ได้สะท้อนความเสี่ยงต่อประเด็นการจำกัดการนำเข้าถ่านหินของประเทศจีน ที่ยังไม่ส่งผลกระทบเชิงลบต่อราคาถ่านหินในตลาดโลกอย่างที่กังวล ขณะที่การกำหนดเพดานของในประเทศอินโดนีเซียมีผลกระทบต่อประมาณการของ BANPU จำกัด(เราได้รวมไว้แล้วในประมาณการ) แนวโน้มกำไรสุทธิ 1Q61คาดถูกกดดันจากรายจ่ายพิเศษค่าปรับกรณีโรงไฟฟ้าหงสาและขาดทุน FX รวมกว่า 3,800 ล้านบาท ส่วนกำไรจากการดำเนินงานยังได้ผลบวกจากทิศทางราคาถ่านหิน ระยะสั้นแนะนำรอสะสมเมื่อราคาอ่อนตัวในช่วงที่ Consensus ปรับลดประมาณการลงจากที่เฉลี่ย 13,000 ล้านบาท เพื่อรอการฟื้นตัวของผลประกอบการใน 2Q61 เชิงพื้นฐานแนะนำ Trading buy ราคาเป้าหมาย SOTP 25 บาท ทั้งนี้เรายังคงแนะนำให้ติดตามรายละเอียดนโยบายของจีนและผลกระทบต่อตลาดและราคาเพิ่มเติม

คาดรายงานขาดทุนสุทธิถูกกดดันจากรายการพิเศษ
เราคาดกำไรสุทธิถูกกดดันจากรายการพิเศษ ทั้งในส่วนของปรับตามคำสั่งศาลฎีกาในกรณีโรงไฟฟ้าหงสาสุทธิในส่วนของ BANPU ประมาณ 2,500 ล้านบาท และผลขาดทุนจาก FX จากเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นประมาณ 1,300 ล้านบาท (รวมผลขาดทุน FX ที่รับรู้ผ่านโรงไฟฟ้า BLCP และ HPC)

กำไรจากการดำเนินงานยังได้ประโยชน์จากราคาขาย
หากไม่รวมรายการพิเศษดังกล่าว เราคาดกำไรจากการดำเนินงานยังแข็งแกร่งจากปัจจัยบวกทางด้านราคาสอดคล้องกับทิศทางราคาถ่านหินในตลาดโลก เราประเมินกำไรจากการดำเนินงาน 1Q61อยู่ที่ประมาณ 2,500 ล้านบาทแม้ปริมาณจะปรับตัวลดลง 32.8%QoQเป็น 4.5 ล้านตัน สำหรับ ITM เนื่องจากถูกกระทบจากปัจจัยฤดูกาลหลังเข้าสู่ฤดูฝน และผลจากการรอใบอนุญาตใช้พื้นที่เพิ่มเติมของเหมือง Indomincoแต่ผลบวกจากราคาถ่านหินปรับตัวขึ้นส่งผลให้ ASP เพิ่มขึ้น 1.7% QoQเป็น 82 เหรียญ่ต่อบาร์เรล ขณะที่ต้นทุนปรับลดลงส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นคาดปรับตัวขึ้นเป็น 46% จาก 44.7% ใน 4Q61 ASP ของ CEY เพิ่มขึ้น 0.5% QoQเป็น 94 เหรียญออสเตรเลียต่อตัน ธุรกิจถ่านหินในจีนคาดมีส่วนแบ่งกำไรป 21 ล้านเหรียญ ส่วนธุรกิจไฟฟ้าคาดมีกำไร 10 ล้านเหรียญ แม้จะถูกกดดันจากต้นทุนถ่านหินที่เพิ่มขึ้นแต่ได้ชดเชยจากการขายไอน้ำสูงขึ้น โรงไฟฟ้า BLCP กลับมาเดินเครื่องเต็มที่ เช่นเดียวกับโรงไฟฟ้าหงสา เราคาดส่วนแบ่งกำไรจากปริษัทร่วมเพิ่มขึ้น 32% QoQเป็น 1,100 ล้านบาท (ไม่รวมผลจากค่าปรับ)

ความเสี่ยง
ความผันผวนของราคาถ่านหินที่มากกว่าคาดความเสี่ยงจากFX และความเสี่ยงจากธุรกิจก๊าซฯในสหรัฐ นโยบายในประเทศผู้ใช้และผู้ผลิตถ่านหินรายใหญ่

Sutthichai Kumworachai
[email protected]
(66) 2658 6300 ext 1400