หุ้น CPF อ่อนตัวในระยะสั้น ระยะกลางยังแข็งแกร่ง

บทวิเคราะห์ บล.กสิกรไทย จำกัด ระบุ บริษัท เจริญโภคภัณฑ์อาหาร จำกัด (มหาชน) หรือ CPF เมื่อวานนี้ เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลไตรมาส 1/2562 คงประมาณการปี 2562 ผู้บริหารยังยืนยันประมาณการการเติบโตยอดขายปี 2562 ที่ 5-8% และความสามารถในการทำกำไรที่ขึ้น YoY

โดยคาดว่าผลประกอบการจะอ่อนตัว QoQ ในไตรมาส 2/2562 จากนั้นจะฟื้นตัวขึ้นในครึ่งหลังของปี 2562 ตัวฉุดหลักเป็นการลดลงของราคาหมูในเวียดนามท่ามกลางการระบาดของโรคอหิวาต์สุกรแอฟริกัน (ASF) แม้เรื่องนี้ส่วนหนึ่งจะถูกชดเชยไปด้วยการฟื้นตัวของธุรกิจปศุสัตว์ในไทย และธุรกิจอาหารสัตว์ที่ดีขึ้น ทั้งนี้กำไรที่แข็งแกร่งของ CPF ในไตรมาส 1/2562 ได้รับแรงผลักดันจากผลประกอบการที่แข็งแกร่งของการดำเนินงานฟาร์มในประเทศไทย,เวียดนาม และกัมพูชา

ปศุสัตว์ของไทย: OPM ของธุรกิจปศุสัตว์ของไทยกลับมาเป็นบวกที่ 1.9% ในไตรมาส 1/2562 ฟื้นตัวจาก -1.5% ในไตรมาส 4/2561 จากการเพิ่มขึ้นของราคาไก่เนื้อและหมู เมื่อดูในอนาคต ความสามารถในการทำกำไรของไก่เนื้อ และหมูน่าจะดีขึ้น
ต่อเนื่องจากราคาหมูในปัจจุบันเพิ่มขึ้นเป็น 72 บาท/กิโลกรัม (+2.8% QoQ, +25.2% YoY) และราคาไก่เนื้อเพิ่มขึ้นเป็น 34 บาท/กิโลกรัม (+14.9% YoY, +4.6% QoQ) ขณะที่ราคาข้าวโพดลดลงเหลือ 8.8 บาท/กิโลกรัม (-17.0% YoY, -9.3% QoQ) และราคากากถั่วเหลืองลดลงเหลือ 14.9 บาท/กิโลกรัม (-10.3% YoY, ทรงตัว QoQ)

ราคาหมูในเวียดนามแย่: ASF ระบาดในเวียดนามอย่างต่อเนื่อง นับตั้งแต่มีการรายงานถึงการระบาดในเดือน ก.พ. 2562 ราคาหมูก็ลดลงเหลือประมาณ 34,000เวียดนามดอง/กิโลกรัม จาก 50,392 เวียดนามดอง/กิโลกรัม (เทียบกับประมาณ 35,000 เวียดนามดอง/กิโลกรัม สำหรับต้นทุนของ CPF) แม้จะยังไม่มีผลกระทบต่อการดำเนินงานของ CPF แต่ราคาหมูที่ลดลงจะกระทบต่อผลประกอบการไตรมาส 2/2562 QoQ โดยผู้บริหารคาดว่าราคาหมูจะฟื้นตัวในครึ่งหลังของปี 2562

ธุรกิจในต่างประเทศอื่น ๆ ผู้บริหารเผยว่าการดำเนินงานในประเทศอื่น ๆ อย่าง กัมพูชา, ตุรกี, อินเดีย, มาเลเซีย และฟิลิปปินส์ยังคงดีอยู่ ขณะที่ผู้บริหารได้อัพเดทเรื่องการเข้าซื้อ Hylife Investment Ltd ด้วยต้นทุนการลงทุนที่ประมาณ 498 ล้านดอลลาร์แคนาดา หรือ 1.18 หมื่นลบ. โดย Hylife Investment ถือหุ้น 50% ของ Hylife Group Holding Ltd เป็นการควบรวมธุรกิจหมูในแนวดิ่งในแคนาดา ข้อตกลงน่าจะแล้วเสร็จภายในสิ้นปี 2562 และเริ่มเห็นรายได้จากการลงทุนต่อ CPF ตั้งแต่ปี 2563

Impact
► กำไรปกติไตรมาส 2/2562 ของ CPF น่าจะอ่อนตัวลง YoY และ QoQ จากการคาดการณ์ ถึงสัดส่วนที่ลดลงจากเวียดนาม อย่างไรก็ตามเราเห็นด้วยกับมุมมองของผู้บริหารที่ว่าราคาหมูในเวียดนามน่าจะฟื้นตัวกลับมาในครึ่งหลังของปี 2562 อย่างที่เกิดขึ้นในจีน เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-64 ของเราที่ 1.5 หมื่นลบ./1.77 หมื่นลบ./1.86 หมื่นลบ. หรือโตขึ้น -3.0%/17.7%/-0.2% หรือคิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี 3 ปีที่ 6.2%

Recommendation
► เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CPF ด้วยราคาเป้าหมายปี 2562 เดิมที่ 33.00 บาท ราคาเป้าหมายของเราได้มาจากวิธี SOTP อิงจาก 1) ธุรกิจอาหารสัตว์ปกติของ CPF ที่ 8 บาท/หุ้น และการลงทุนใน CPALL ที่ 24 บาท/หุ้น โดย downside ที่สำคัญต่อคำแนะนำ “ซื้อ” คือความผันผวนของราคาวัตถุดิบ และการระบาดของโรค ASF ในเอเชียตะวันออก

รายงาน : ธิดารัตน์ เห็นพร้อม
อย่าลืมกดถูกใจ(Like)http://Facebook : ทันหุ้น
https://www.thunhoon.com/200235/51/37/