PR9 : ได้ประโยชน์จากอุปสงค์ตะวัน ออกกลางโตและอัตรากำไรเพิ่ม

PR9 : ได้ประโยชน์จากอุปสงค์ตะวัน ออกกลางโตและอัตรากำไรเพิ่ม

PR9 รายงานกำไรปกติไตรมาส 1/2568 ที่ 200 ลบ. สูงกว่าที่เราและตลาด 4-5% ซึ่งเป็นผลจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด กำไรปกติลดลง 3% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 26% YoY กำไรปกติไตรมาส 1/2568 คิดเป็น 26.1% ของประมาณการทั้งปีของเรา

เยี่ยมชมศูนย์คนไข้นานาชาติ เราเยี่ยมชมศูนย์คนไข้นานาชาติ ซึ่งดูใหม่ สะอาด และกว้างขวาง ตกแต่งในสไตล์ทันสมัย มีเจ้าหน้าที่การเงินและล่ามใส่ชุดเรียบร้อยประจำจุดบริการ ภายในมีห้องตรวจผู้ป่วยนอก (OPD) 3 ห้อง ในขณะเดียวกัน เราสังเกตเห็นจำนวนคนไข้ตะวันออกกลางเดินไปมาภายใน รพ. เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอาคาร B เมื่อเทียบกับการเยี่ยมชมปีที่แล้ว

ผู้บริหารมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มไตรมาส 2/2568 ในการประชุมที่จัดโดยสมาคมนักลงทุนประเทศไทยวันที่ 16 พ.ค. ผู้บริหารกล่าวว่า แนวโน้มรายได้ในไตรมาส 2/2568 น่าจะดีกว่าไตรมาส 1/2568 แม้จะเป็นช่วงโลว์ซีซัน แต่ยอมรับว่าแนวโน้มเชิงบวกของรายได้ไตรมาส 3/2568 และไตรมาส 4/2568 มีความท้าทาย และผู้บริหารเชื่อว่าความสามารถในการแข่งขันที่สำคัญของ PR9 คือ การรักษาที่มีคุณภาพ และราคาที่สมเหตุสมผลซึ่งต่ำกว่าคู่แข่งราว 10–15%

รายได้คนไข้ตะวันออกกลางยังไม่โตเต็มที่ จากการโทรสอบถามฝ่ายนักลงทุนสัมพันธ์ของบริษัท ได้เปิดเผยว่ารายได้คนไข้ตะวันออกกลางในไตรมาส 1/2568 เติบโต 4,100% YoY ซึ่งเราประเมินว่าอยู่ที่ 90 ลบ. เทียบกับโรงพยาบาลเวิลด์เมดิคอล (BCH) เคยทำรายได้จากคนไข้คูเวตประมาณ 600 ลบ./ปี ก่อนคูเวตเปลี่ยนนโยบายประกันสุขภาพ ทั้งนี้ ช่วงหลังรอมฎอนในไตรมาส 2/2568 และช่วงไฮซีซันของคนไข้ตะวันออกกลางในไตรมาส 3/2568 จะยังสนับสนุนการเติบโต YoY อย่างต่อเนื่องโดยไม่มีข้อจำกัดด้านความสามารถในการให้บริการ

อัตรากำไรขยายตัว เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 36.3% และอัตรากำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) จะอยู่ที่ 24.8% ในปี 2568 ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 34.3% และ 23.5% ตามลำดับในปี 2567 ทั้งนี้ เราได้รวมสมมติฐานการเติบโตของรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยที่ชะลอลง และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่เพิ่มขึ้นไว้ในประมาณการกำไรแล้ว ซึ่งน่าจะชดเชยด้วยการเพิ่มขึ้นของ1) สัดส่วนรายได้ผู้ป่วยใน 2) ความซับซ้อนของโรค และ 3)การประหยัดต่อขนาด

ปรับเพิ่มประมาณการกำไร เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568/69/70 เพิ่มขึ้น 3–5% เพื่อสะท้อนรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาดในไตรมาส 1/2568 ซึ่งมากพอจะชดเชย SG&A ที่ปรับสูงขึ้น

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 27.90 บาท เรายังคงชอบ PR9 เนื่องจากผลการดำเนินงานใน 1Q68 ได้พิสูจน์ให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้คนไข้ต่างชาติที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะจากตะวันออกกลาง เมื่อเทียบกับผู้นำตลาด ซึ่งสนับสนุนการขยายตัวของอัตรากำไร แนวโน้ม 2Q68 แข็งแกร่ง