วิเคราะห์ CENTEL

4 ตุลาคม 2560 -- Earnings Preview : CENTEL : Yuanta Securities

Earnings Preview

CENTRAL PLAZA HOTEL (CENTEL)

SELL (Maintain)

Opinion &KeyStatistic
TARGET PRICE(Baht) 35.50 (Maintain)
MARKET PRCE (Baht) 45.25
Upside -21.5%

กำไรปกติ 3Q60 ยังไม่สดใส
3 เหตุผลที่คงคำแนะนำ “ขาย” 1) คาดกำไรปกติ 3Q60 ทำได้แค่ทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY โดยกลุ่มธุรกิจโรงแรมถูกกดดันจากการแข่งขันราคาในตลาดมัลดีฟส์ และกลุ่มธุรกิจอาหารและเครื่องดื่มชะลอตัวตามภาคการบริโภคในประเทศ 2) แม้เห็นสัญญาณการฟื้นตัวของการบริโภคในประเทศจาก SSSG ที่พลิกเป็นบวกใน ส.ค.-ก.ย. 2560 แต่ใน 4Q60อาจได้รับผลกระทบจากงานพระราชพิธีถวายพระเพลิงพระบรมศพบางส่วน3) ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย EV/EBITDA ปี 60 ที่ 13.6 สูงกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 13xเราแนะนำนักลงทุนเปลี่ยนหุ้นลงทุนเป็น ERW ซึ่งได้อานิสงค์เชิงบวกจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่เติบโตแกร่ง

คาดกำไรปกติ3Q60 ทรงตัว +2% YoY
คาดกำไรปกติ 3Q60ที่ 362ล้านบาท (-0.1% QoQ, +2% YoY)จาก 1)คาดรายได้ธุรกิจโรงแรมทำได้แค่ทรงตัว2% YoY ที่ 2.1 พันล้านบาท แม้โรงแรมในไทยยังมี REVPAR +3% YoY ตามการขยายตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ แต่ตลาดมัลดีฟส์ยังได้รับผลกระทบจากการแข่งขันทางด้านราคา ทำให้ REVPAR -3% YoY 2) คาดรายได้ธุรกิจอาหารและเครื่องดื่มที่ 2.6 พันล้านบาท +1% YoY กดดันจากภาคการบริโภคในประเทศที่ชะลอตัวทำให้ยอดขายสาขาเดิม(SSSG) -2% YoYรวมทั้งภาพขยายสาขาใหม่เป็นไปอย่างระมัดระวังเพียง 4 สาขา จากเป้าบริษัทที่ขยายราว14สาขา ต่อไตรมาส

ภาคการบริโภคมีทิศทางดีขึ้นแต่ค่อยเป็นค่อยไป
เราเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของภาคการบริโภคในประเทศ หลังยอดขายสาขาเดิมของธุรกิจอาหาร (SSSG) พลิกกลับมาเป็นบวกได้ 2 เดือนต่อเนื่องติดกัน (ส.ค.-ก.ย. 2560) หลังมีอัตรา-4%YoYในก.ค. 2560อย่างไรก็ตามทิศทางการฟื้นตัวมีแนวโน้มค่อยเป็นค่อยไป และยังไม่ส่งผลบวกเต็มที่ใน 4Q60 เนื่องจากคาดธุรกิจอาหารของบริษัทฯได้รับผลกระทบจากพระราชพิธีถวายพระเพลิงพระบรมศพในหลวง ร.9 ในเดือนต.ค. 60ทำให้เรามองว่าธุรกิจอาหารยังฟื้นตัวได้เพียงเล็กน้อยเท่านั้น

ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นสะท้อนความคาดหวังเชิงบวกมากเกินไปแต่พื้นฐานคงเดิม
ราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้น 10% ตั้งแต่ต้น 3Q60 สะท้อนความคาดหวังต่อการฟื้นตัวของธุรกิจอาหาร แต่แนวโน้มพื้นฐานในปีนี้คงเดิมในมุมมองของเรา คาดกำไรปกติในปีนี้ทำได้เพียงทรงตัว 2% YoY ที่ 1.9 ล้านบาท โดยปัจจุบันราคาซื้อขายคิดเป็นEV/EBITDA ปี 2560 ที่ 13.6x สูงกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ที่ 13x คงคำแนะนำ “ขาย” มูลค่าเหมาะสม 35.50 บาท

ที่มา : Yuanta Thailand