HMPRO

จากบทวิเคราะห์ของ Yuanta Securities ครับ

9 มกราคม 2562 -- Company Update : HMPRO : Yuanta Securities

Company Update

HMPRO
T-BUY

HMPRO
4Q61 คาดกำไรเด่นสุดของปี ... ปีนี้โตต่อ

3 เหตุผลที่คงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” 1) คาดกำไรใน 4Q61 ที่ 1.6 พันล้านบาท เติบโตเด่นสุดของปี เกิดจาก 2) การบริหารจัดการและคุมมาร์จิ้นในระดับ 27-28% เพิ่มขึ้นราว 100-200bps QoQ/ YoY จากการต่อรองผู้ผลิตเพื่อลดต้นทุนและเพิ่มสัดส่วนการขายสินค้า Private Brand ใกล้ระดับ 20% แม้ว่า 3) SSSG ใน 4Q61 เผชิญกับแรงกดดันจากฐานสูง เมื่อเทียบกับปีก่อน สำหรับกำไรในปี 2562 คาดยังโตได้ดีต่อเนื่อง จากการจับจ่ายใช้สอยที่เพิ่มขึ้นช่วงการเลือกตั้ง ราคาเหมาะสมปี 2562 ที่ 16.20 บาท (DCF)

คาดกำไร 4Q61 เติบโตสูงสุดของปี
เราคาด HMPRO ทำกำไรปกติใน 4Q61 ที่ 1.67 พันล้านบาท (+10%YoY,+23%QoQ) ได้แรงหนุนจากมาร์จิ้นที่เพิ่มเป็น 28.2% จาก 4Q60 ที่ 27.5% และ 3Q61 ที่ 27.6% หลังบริษัทต่อรองกับผู้ผลิตได้ดีช่วยลดต้นทุน ขณะที่ยอดขายสินค้าที่มีมาร์จิ้นดีจาก Private Brand มีสัดส่วนราว 19.8% จากเฉลี่ย 9M61 ที่ 19.6% กอปรกับไฮซีซั่นส่งผลรายได้คาดทำได้ 1.6 หมื่นล้านบาท (+2%YoY,+5%QoQ) หากกำไร 4Q61เป็นไปตามคาด HMPRO จะมีกำไรปกติปี 2561 ที่ 5.6 พันล้านบาท ดีกว่าที่เราคาดราว 3%

แม้ SSSG ใน 4Q61 ติดลบ แต่เพราะฐานสูง
HMPRO รายงาน SSSG ใน 4Q61 เบื้องต้นติดลบราว 1.0-1.2%YoY จากฐานที่สูงในช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่ง SSSG บวกถึง 3.1% YoY จากมาตรการ “ช็อปช่วยชาติ“ขณะที่ 4Q61 รัฐออกมาตรการช็อปช่วยชาติเช่นกัน แต่จำกัดสินค้าในการนำไปขอคืนภาษี ทำให้ผลของมาตรการครั้งนี้เป็นไปอย่างจำกัด รวมถึงกำลังซื้อที่ลดลงจากฤดูฝนที่ตกต่อเนื่องยาวนานกว่าปกติ อย่างไรก็ดี SSSG ทั้งปี 2561 ของ HMPRO เราคาดยังเป็นบวกที่ระดับ 1.0-1.5%YoY

จุดเด่นอยู่ที่มาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
จุดเด่นของ HMPRO ยังคงมาจากการรักษาประสิทธิภาพในการทำกำไร จากแผนการต่อรองกับผู้ผลิตรวมถึงการเพิ่มสัดส่วนสินค้า Private Brand ที่มีมาร์จิ้นสูง โดยสัดส่วน Private Brand ในปี 2560 ที่ระดับ 19% เมื่อเทียบกับ 9M61 ที่ 19.6% และ 4Q61 คาดขยับเป็น 19.8% ส่งผลต่อระดับมาร์จิ้นใน 4Q61 แตะระดับ 27-28% เพิ่มราว 100-200bps จากอดีตที่เคยทำได้ 25-26%

คงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร ” จากประเด็นบวก ด้วยผลประกอบการ 4Q61 เด่นสุดของปี 2561 อีกทั้งการรักษาระดับมาร์จิ้นที่ 27-28% และคาดปี 2562 ได้แรงหนุนจากการเลือกตั้ง ทำให้จากการจับจ่ายใช้สอยเพิ่มขึ้น อีกทั้งปีนี้มีแผนสาขาใหม่ใกล้เคียงกับปีก่อนที่เปิดสาขา HMPRO 1 แห่ง และ HMPRO S 4 แห่ง ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2562 ที่ 16.20 บาท (วิธี DCF, WACC 5.6% และ Terminal growth 2.5%)