BJC

23 เมษายน 2561 -- Earnings Preview : BJC : Yuanta Securities

Berli Jucker
กำไรปกติ 1Q61 เติบโตเด่น YoY
Earnings Preview
BJC BUY

4 เหตุผลที่คงคำแนะนำ“ซื้อ” 1) ภาพรวม 1Q61 สัญญาณบวก ทั้งจาก SSSG เป็นบวกต่อเนื่อง การรับรู้รายได้จากสาขาใหม่และยอดขายที่เพิ่มขึ้น รวมถึง 2) มาร์จิ้นขยับขึ้นจาก 18.5% ใน 1Q60 เป็น 19.2% หลังปรับกลยุทธ์ภายในและเน้น Private brand ส่งผลให้ 3) คาดกำไรปกติใน 1Q61 เติบโต 23% YoY เป็น 1.2 พันล้านบาท 4) แนวโน้ม SSSG ใน 2Q61 มีโอกาสเป็นบวกได้ต่อ จากการจับจ่ายใช้สอยที่ได้รับแรงหนุนจากความเชื่อมั่นของผู้บริโภค รวมถึงเทศกาลท่องเที่ยว แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเหมาะสมสิ้นปี 2561 ที่ 72.00 บาท

1Q61 กำไรเติบโตแข็งแกร่ง YoY แต่หดตัว QoQ จากผลฤดูกาล
เราคาดกำไรปกติใน 1Q61 เท่ากับ 1.2 พันล้านบาท ปรับเพิ่ม 23%YoYเป็นการขยายตัวในรายการหลัก ทั้งจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 4% YoYเป็น 3.7 หมื่นล้านบาท ด้วยการทยอยรับรู้รายได้สาขาที่เปิดไปในปีที่แล้วSSSG เป็นบวกต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 3เท่ากับ 0.5-1.0% เทียบกับรายปีใน 1Q60 ที่ติดลบ 20.0% รวมถึงอัตราการทำกำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้นจาก 18.5% ใน 1Q60 เป็น 19.2% ด้วยการเร่งขายสินค้าPrivate brand ให้มีสัดส่วนที่มากขึ้น อย่างไรก็ตามกำไรปกติดังกล่าวหดตัวลง 34% QoQ เป็นผลจากด้านฤดูกาล
SSSG บวกต่อเนื่องใน 1H61
ด้านSSSG ใน 1Q61 เราคาดบวกเล็กน้อย 0.5-1.0% เทียบกับ 3.8%ใน 4Q60 ที่ได้อานิสงค์เชิงบวกจากฐานต่ำในปีก่อนหน้าและผลของฤดูกาล แต่ถือว่าอยู่ในเกณฑ์ที่ดีเมื่อเทียบกับ 1Q60ที่ติดลบ 20.0% เรามองว่า SSSG จะยังเป็นบวกต่อเนื่องใน 2Q61 จากฐานที่ต่ำในปีก่อนหน้า 2Q60 นั้น SSSG -15.2% ด้วยแรงบวกจากการปรับค่าแรงขั้นต่ำซึ่งมีผลตั้งแต่วันที่ 1 เม.ษ. ที่ผ่านมา ดัชนีความเชื่อมั่นในผู้บริโภคที่ทรงตัวในระดับสูง 1Q61 เฉลี่ยอยู่ที่79.7จุดเทียบกับปี 2560 ที่ 76.0จุดอีกทั้งผลของฤดูการแข่งขันฟุตบอลและการท่องเที่ยวในช่วงสงกรานต์ กระตุ้นแรงซื้อให้เพิ่มขึ้นภาพรวม SSSG ในปีนี้ เราประเมินเติบโตระดับ 3-5% เทียบกับปีที่แล้ว -5.5%
คงแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2561 เท่ากับ 72.0 บาท ด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด ด้วยภาพรวมผลการดำเนินงานใน 1Q61 ต่อเนื่องถึง 2Q61 จะเห็นการเติบโตที่แข็งแกร่ง YoY ทั้งปัจจัยภายในและปัจจัยภายนอกที่เป็นบวก ขณะที่ BJC ยังคงเดินหน้าเปิดสาขาต่อเนื่อง โดยปีนี้ตั้งเป้าเปิดสาขา แบบ Hyper Market ที่8 แห่ง และ Mini Bigc อีก 200 แห่ง รวมถึงโอกาสการเติบโตที่ล้อไปกับการขยายธุรกิจในกลุ่มผู้ถือหุ้นหลัก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ThaiBav ซึ่ง BJC อาจต้องเพิ่มกำลังการผลิตโรงงานกระป๋องหรือขวดแก้ว เพื่อให้สอดคล้องกับยอดขายของกลุ่ม ThaiBav ถือเป็น upside ที่ยังไม่รวมไว้ในประมาณการของเรา.

Company Profile
ผลิต ทำการตลาด และจัดจำหน่าย (1) ผลิตภัณฑ์ด้านบรรจุภัณฑ์ (2) ผลิตภัณฑ์ด้านอุปโภคบริโภค ได้แก่ ขนมขบเคี้ยว เครื่องดื่ม ผลิตภัณฑ์ซึ่งทำจากนม สินค้าเครื่องใช้ส่วนตัว (สบู่ แชมพู และเครื่องสำอาง) และสินค้าเครื่องใช้ในครัวเรือน (กระดาษทิชชู่และผลิตภัณฑ์ทำความสะอาด) (3) กลุ่มสินค้าและบริการทางเวชภัณฑ์และบริการทางเวชภัณฑ์และเทคนิค(4) กลุ่มสินค้าและบิรการทางการค้าปลีกสมัยใหม่ (5) กลุ่มธุรกิจอื่นๆ เช่นการขยายการลงทุนในต่างประเทศ การนำเข้าและการทำการตลาดจัดจำหน่ายผลติภัณฑ์ด้านหนังสือ และนิตยสาร เครื่องเขียน และเครื่องใข้สำนักงานรวมึงผลิตภัฑณ์อิเล็คทรอนิคส์

Risks
1. ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวกระทบรแรงซื้อที่ลดลงส่งผลต่อรายได้จากการขายและผลประกอบการที่ปรับลดในทิศทางเดียวกัน
2.(Cannibalization) ในการขยายสาขาใหม่ มีผลกระทบต่อยอดขายของสาขาเก่าที่ลดลง
3.การแช่งขันในตลาดกดดันความสามารถในการทำกำไรที่ลดลงจากการเพิ่มค่าใช้จ่ายขายและบริหารหรือลดราคา