PSL : ตลาดเทกองแห้งเริ่มเห็นแสงสว่างปลายทาง

PSL : ตลาดเทกองแห้งเริ่มเห็นแสงสว่างปลายทาง

กำไรสุทธิไตรมาส 4/2566 อยู่ที่ 247 ลบ. (-55% YoY และ +151% QoQ) หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและรายการที่ไม่เกิดขึ้นประจำ กำไรปกติของ PSL อยู่ที่ 321 ลบ. (-50% YoY และ +10 เท่า QoQ) กำไรปกติออกมาสอดคล้องกับที่เราคาดไว้ แต่น้อยกว่าที่ตลาดคาดไว้ 13% PSL บันทึกค่าระวางเรือในไตรมาส 4/2566 ที่ 12,429 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ลำ/วัน (-13% YoY และ +28% QoQ) ปัจจัยหนุนการเติบโตในเชิง QoQ มาจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลจีนผ่านการลงทุนในโครงการโครงสร้างพื้นฐานและการอัดฉีดสภาพคล่องเข้ามาในระบบธนาคารและอสังหาริมทรัพย์ในไตรมาส 4/2566 ค่าระวางเรือเฉลี่ยของเรือ Supra/Ultramax ของ PSL ในไตรมาส 4/2566 อยู่ที่ 13,682 ดอลลาร์ฯ ซึ่งน้อยกว่า BSI TC rate อยู่ 2% ค่าระวางเรือเฉลี่ยของเรือ Handysize ของบริษัทอยู่ที่ 11,414 ดอลลาร์ฯ น้อยกว่า BHSI TC rate อยู่ 10% ทั้งนี้ ขนาดเรือของ PSL น้อยกว่าดัชนีโดยเฉลี่ยอยู่ 10% ด้าน Opex เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 4% QoQ มาอยู่ที่ 5,332 ดอลลาร์ฯ/ลำ/วัน ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A (ในสกุลเงินบาท) ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 27.5% YoY จากการจ่ายผลตอบแทนในรูปแบบผันแปรกับค่าระวางเรือลดลง

เพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2567/68 ขึ้น 78%/8% เป็น 565 ลบ./1.6 พันลบ. จากค่าระวางเรือที่คาดเพิ่มขึ้นเป็น 11,163 ดอลลาร์ฯ/ลำ/วัน เพิ่มขึ้น 3.3% จากประมาณการเดิมของเราจาก 1) โอกาสที่น้อยลงที่จะเกิดสภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกในปี 2567 2) มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนที่ข่วยเหลือกลุ่มอสังหาฯ 3) ความเป็นไปได้ที่จะเห็นอุปสงค์การกลับมาสต็อกสินค้าก่อนที่จะเกิดการเลือกตั้งในสหรัฐฯ ในช่วงสิ้นปี 2567 เนื่องจากนายโดนัลด์ ทรัมป์ ซึ่งมีโอกาสสูงที่จะเป็นตัวแทนพรรครีพับลิกันเพื่อลงชิงตำแหน่งประธานาธิบดีสหรัฐฯ เสนอเพิ่มอัตราภาษีเพื่อเรียกเก็บการนำเข้าสินค้าจากจีนเป็น 60% (4-5 แสนล้านดอลลาร์/ปี) และ 4) สัดส่วนคำสั่งต่อเรือในปัจจุบันที่อยู่ระดับต่ำเพียงแค่ 8.33% ของกองเรือช่วงต้นปี 2567 Clarksons คาดว่าอุปสงค์ (ton-mile) ในปี 2567 จะเติบโตขึ้น 1.5% เทียบกับอุปทานที่เพิ่มขึ้น 2.3%

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 9.40 บาท ปัจจัยหนุนจาก

1) เศรษฐกิจจีนที่ฟื้นตัวขึ้น

2) สงครามรัสเซีย-ยูเครนที่ทวีความรุนแรงมากขึ้นซึ่งส่งผลให้อุปสงค์สินค้าโภคภัณฑ์เพื่อสร้างยูเครนใหม่เพิ่มขึ้น