กลุ่มสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ : น้ำขึ้นให้รีบตัก

กลุ่มสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ : น้ำขึ้นให้รีบตัก

ความหวังใหม่: ผู้มีโอกาสได้ประโยชน์ตรงจากนโยบายของรัฐบาลใหม่ เราเชื่อว่ากลุ่มสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์จะมีปัจจัยหนุนตัวคูณมูลค่าหุ้นจากนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่ของรัฐบาลที่จัดตั้งขึ้นใหม่ในไตรมาส 3/2566 นโยบายหลักของรัฐบาลใหม่มุ่งไปที่การเพิ่มรายได้ระยะสั้นของผู้มีรายได้ปานกลางถึงน้อย ได้แก่ กระเป๋าเงินดิจิทัล 10,000 บาท การขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ การลดค่าสาธารณูปโภค และการพักชำระหนี้เกษตรกร

เราคาดว่าประโยชน์ที่แท้จริงจากนโยบายนี้จะเริ่มในปีหน้า แต่การประเมินมูลค่าของกลุ่มธุรกิจมีแนวโน้มที่จะสะท้อนมาก่อน และคุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอในครึ่งหลังของปี 2566 ยังคงอยู่ แต่จะไม่กระทบต่อความเชื่อมั่นการลงทุนของกลุ่มธุรกิจในครึ่งหลังของปี 2566 การพักชำระหนี้ให้กับเกษตรกรอาจเป็นประโยชน์ต่อหุ้นสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ เนื่องจากเราคาดหวังว่ารัฐบาลจะดำเนินนโยบายเหล่านี้ผ่านสถาบันการเงินเฉพาะกิจ (SFIs) เท่านั้น

การบรรเทาระยะสั้น: รายได้ภาคเกษตร แม้ว่าปรากฏการณ์เอลนีโญจะยังคงเป็นความเสี่ยงสำคัญต่อพืชผลในปี 2567 แต่เรามองเห็นปัจจัยสนับสนุนในระยะสั้นจากรายได้ภาคเกษตรที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนก.ค. และต้นทุนการผลิตที่ลดลงซึ่งจะช่วยเพิ่มความสามารถในการชำระหนี้ของลูกค้าเกษตรกร ผลประโยชน์ส่วนใหญ่จะเกิดขึ้นกับ SAK (ลูกค้าเกษตรกร = 60%) และ MTC (ลูกค้าเกษตรกรและแรงงาน = ~70%) ราคาสินค้าเกษตรและผลผลิตมีการปรับตัวดีขึ้นในช่วงเดือนก.ค.

ในขณะที่ผลผลิตทางการเกษตรเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในเดือนก.ค. 2566 โดยเพิ่มขึ้นทั้ง MoM และ YoY ในอนาคต เราคาดว่าราคาสินค้าเกษตรจะเพิ่มขึ้นและชดเชยผลผลิตที่อ่อนแอลง เนื่องจากทีมกลยุทธ์ของเราคาดหวังเพียงปรากฏการณ์เอลนีโญในรูปแบบปานกลางถึงอ่อนแอเท่านั้น นอกจากนี้ราคาปุ๋ยเคมีลดลง 26-50% เทียบกับกลางปี 2565 ตามข้อมูลของกรมการค้าภายใน (DIT)

ประเด็นพื้นฐาน: คุณภาพสินทรัพย์ แม้จะมีปัจจัยบวกข้างต้น แต่เราคาดว่าหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) จะยังคงมีแนวโน้มขาขึ้นในครึ่งหลังปีนี้ จากแนวทางการประชุมหลังประกาศผลประกอบการจากฝ่ายบริหาร ต้นทุนสินเชื่อคาดจะเพิ่มขึ้นในครึ่งหลังของปี 2566 และกดดันกำไรอย่างต่อเนื่อง เรามั่นใจมากขึ้นว่า TIDLOR, SAK และ HENG จะควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ได้ดีในครึ่งหลังของปี 2566 จากแนวทางการอนุมัติสินเชื่อแบบระมัดระวังในระยะเวลา 6-12 เดือน

เราคาดว่าอัตราหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL ratio) ของ MTC อาจไม่เพิ่มขึ้นมากนัก แต่ส่วนใหญ่มาจากการตัดจำหน่ายและการขาย NPL เรามีความระมัดระวังมากขึ้นต่อคุณภาพสินทรัพย์ของ SAWAD เนื่องจากมีอัตราสำรองต่อหนี้สูญ (coverage ratio) ที่ต่ำและความเสี่ยงด้านพอร์ตการลงทุนจากผลิตภัณฑ์รถจักรยานยนต์ HP ที่สูงขึ้น (คิดเป็น 30% ของสินเชื่อทั้งหมด)

เราปรับเพิ่มมุมมองของเราในกลุ่มสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์เป็นเชิงบวกจากเชิงลบ คง TIDLOR เป็นหุ้นเด่น และเพิ่ม SAK เป็นหุ้นเด่นใหม่อีกตัว